4月中国宏(hóng)观(guān)数据(jù)预览(lǎn)

　　1）工(gōng)业：工业(yè)生产及物流(liú)景气度环比有所回(huí)落，但低基数效(xiào)应提振4月工业生产同(tóng)比增速从(cóng)3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月(yuè)社(shè)会消费品零售总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同(tóng)样受低基数提(tí)振，预计当月(yuè)总投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可能高位(wèi)上(shàng)行至11％左右，制造业投(tóu)资回升(shēng)至9％，房地(dì)产(chǎn)投资(zī)降幅略(lüè)有(yǒu)收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持续回(huí)落但(dàn)核心(xīn)CPI仍(réng)有(yǒu)韧性(xìng)，预计4月CPI小幅(fú)回(huí)落(luò)至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基(jī)数下、预计4月名义出口增速可(kě)能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元左右(yòu)。出口价(jià)格指数或有所(suǒ)下行，但低(dī)基数及外贸(mào)需(xū)求回暖可(kě)能支撑出口增速维持高(gāo)位(wèi)。

　　6）货(huò)币财(cái)政：预(yù)计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增(zēng)长有(yǒu)望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄(zhǎi)。

　　核(hé)心(xīn)观点(diǎn)

　　4月(yuè)中(zhōng)国宏观(guān)数(shù)据预览

　　工业：工业生产及物流(liú)景气(qì)度环(huán)比有(yǒu)所回落，但低基数效应(yīng)提振4月(yuè)工业生产同比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工业开(kāi)工率总体(tǐ)持稳：焦化开(kāi)工率环比上行3个(gè)百分点、高炉(lú)开工率(lǜ)环比(bǐ)回升2个百分点。但(dàn)4月制造业(yè)PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指(zhǐ)数环比有(yǒu)所(suǒ)下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整(zhěng)车物流指数较(jiào)3月均值环(huán)比下行7％，较(jiào)21年同期降幅亦从3月(yuè)的(de)10.4％扩(kuò)大(dà)至17％；公(gōng)共物流园区吞吐指数环比走弱(ruò)1.1％、同(tóng)比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体(tǐ)来(lái)看，工业生产景(jǐng)气度环(huán)比(bǐ)有所下行，但受去年同期低基数提(tí)振同比有所(suǒ)上行，尤其是汽车、电(diàn)子(zi)、机械电子等受(shòu)疫(yì)情影响较大的工业(yè)生产可能上行较为明显。

　　社零：预(yù)计4月(yuè)社会消费品零售(shòu)总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去(qù)年(nián)4月(yuè)低基数影(yǐng)响(xiǎng)。4月居民出(chū)行及消费活(huó)跃(yuè)度仍在高位，4月 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年(nián)同(tóng)期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房(fáng)较3月均值环比上行21.6％，但仍(réng)低(dī)于2021年同期10.6％。此外，受各品牌(pái)出台降价(jià)政策(cè)及车展等线下活动(d一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗òng)拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销量较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月(yuè)的8.8％小(xiǎo)幅(fú)扩张(zhāng)。今年五一假(jiǎ)期居民此前受(shòu)抑制的旅游(yóu)需求得到集中释放(fàng)，国内旅游(yóu)出行人数及总(zǒng)收(shōu)入均超过(guò)2021及2019年(nián)水平，人均旅游(yóu)消费恢(huī)复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤(shāng)疤效(xiào)应”下(xià)居民(mín)消费倾(qīng)向尚未修(xiū)复至疫情(qíng)前水平（参考2023年(nián)5月4日发表的《快评：五一(yī)假(jiǎ)期消费数据的三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受低基数提振，预计当(dāng)月总投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可(kě)能高(gāo)位(wèi)上行至11％左(zuǒ)右，制(zhì)造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投(tóu)资降幅(fú)略有收窄(zhǎi)至4％左右。高频数据显示4月以(yǐ)来地(dì)产(chǎn)需(xū)求较3月有所走弱，房建开工(gōng)一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗节奏也有所放(fàng)缓(huǎn)。4月30大中城市销(xiāo)售面积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城(chéng)二手房销售面积较2021年(nián)同期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行；土(tǔ)地成交方(fāng)面，4月百城土地成交面积较(jiào)2022年同(tóng)期同比(bǐ)回(huí)落(luò)17.6％。建筑开工节奏(zòu)有(yǒu)所放缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻璃库存较3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥开工率(lǜ)/建筑钢(gāng)材成(chéng)交量环比较3月同期分别下行(xíng)0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我们将重(zhòng)点关注：1）地(dì)产民企拿地及在(zài)手资金情况能否(fǒu)回暖(nuǎn)，地产新(xīn)开工能否回升(shēng)；2）地产销(xiāo)售动能能否再度上行。基建端，4月地(dì)方新增专(zhuān)项(xiàng)债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅(fú)下(xià)行但仍(réng)高于2022年同期(qī)的1368亿元，可能(néng)支撑低基数下基建投资继续上行(xíng)。

　　通胀：食品价格持(chí)续回落但核心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性(xìng)，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外(wài)经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内(nèi)需环比(bǐ)回落拖(tuō)累食(shí)品价格下行：4月农产品批发价(jià)格200指数较3月31日下(xià)行(xíng)3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批(pī)发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国(guó)小商品总价格指(zhǐ)数较3月(yuè)上行0.2％，其中服装服饰类持(chí)平，箱(xiāng)包(bāo)/鞋类价格小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体较高；另一(yī)方面，海外经(jīng)济动能继续减弱且内需仍待恢复，工业品(pǐn)价格同比继(jì)续回落(luò)：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中(zhōng)国大宗商品价格总(zǒng)指数(shù)环(huán)比上行0.4％，但矿产及金属价(jià)格走弱（矿产价格指(zhǐ)数(shù)-3.6％、钢(gāng)铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预计(jì)4月名义(yì)出口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回(huí)落(luò)，而进口(kǒu)降(jiàng)幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美元左右。出(chū)口价(jià)格(gé)指数或有所下(xià)行(xíng)，但低基数(shù)及外贸需(xū)求回暖可能支撑(chēng)出口增速维持(chí)高位：4月(yuè)1-30日，华(huá)泰出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分(fēn)点，鉴于3月（美元计(jì)）出(chū)口额(é)增(zēng)长(zhǎng)14.8％，4月(yuè)出口额增(zēng)长有望保持(chí)高(gāo)速（参见2023年5月4日发表(biǎo)的(de)《4月出口或保持较(jiào)高增长》）。此(cǐ)外(wài)，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产(chǎn)业链(liàn)、需求链的格局不(bù)断优化，出口增(zēng)长韧性可能超预期（参见《中国出口产业链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财(cái)政：预计4月(yuè)新(xīn)增贷款1.37万亿(yì)元、社融(róng)约2.1万亿(yì)。此外(wài)，M2预计保持较高(gāo)增(zēng)速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄(zhǎi)。预计(jì)4月新增人(rén)民币贷款约(yuē)1.37万(wàn)亿元，一方面，企业中长期贷款延(yán)续年初(chū)至(zhì)今的较强势头(tóu)、购(gòu)房需求回升背景下房贷(dài)/居(jū)民贷(dài)款需(xū)求有望继续企稳回升(shēng)，政(zhèng)策性银(yín)行金融(róng)工具继(jì)续带(dài)动基建(jiàn)投资和企业中长期贷款(kuǎn)增长(zhǎng)，信贷周期或继续保持(chí)强(qiáng)势。信(xìn)贷推(tuī)动下(xià)，社融同比增速或(huò)上行至10.6％左右(yòu)，而(ér)企业债、股权及政(zhèng)府(fǔ)债融资较去年(nián)同期(qī)略有走弱(ruò)。财政方面，去年留(liú)抵退(tuì)税低基(jī)数(shù)下，财政(zhèng)收入(rù)增(zēng)长(zhǎng)有望回(huí)升；财政支(zhī)出、尤其民生(shēng)和基建相关支(zhī)出有望保持较快增(zēng)长(zhǎng)——预计政策(cè)性(xìng)银(yín)行金(jīn)融工具仍是近期准财(cái)政的(de)主要发力(lì)渠道。

　　风险提示(shì)：消费复苏不及(jí)预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年(nián)5月5日发(fā)表的《增长动能(néng)环(huán)比走弱、低基数效应凸显》

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