核心观点(diǎn):在当前经济恢(huī)复的不(bù)确定(dìng)性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单其确(què)定的股(gǔ)息收入和较高的安全(quán)边际为投资者提供不错的收(shōu)益(yì)。而(ér)基本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于(yú)历史低(dī)位，银行(xíng)板块将成(chéng)为高股息策略(lüè)的理(lǐ)想(xiǎng)增配(pèi)板(bǎn)块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的股票并长期持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另一方(fāng)面(miàn)意味(wèi)着公司(sī)估(gū)值较低，因此具(jù)备一定的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较(jiào)低(dī)，长期持有还可以节税(shuì)。从历(lì)史(shǐ)表现(xiàn)上来看(kàn)，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度(dù)来看(kàn)，疫情三年后经济(jì)恢复仍(réng)然有较大的不(bù)确定性；从大类资产的投资收益来(lái)看(kàn)，目前可投(tóu)观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单px;'>观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单资的资(zī)产(chǎn)不多，收益率在下(xià)行(xíng)。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望(wàng)取得相对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的(de)收益就需要(yào)满(mǎn)足以(yǐ)下几个条件：1）在(zài)分子部分也就(jiù)是股(gǔ)息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提就是(shì)行(xíng)业(yè)基本(běn)面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是(shì)股价端估值低，因(yīn)此安(ān)全边际比(bǐ)较高，下降空(kōng)间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银(yín)行过去三年的现金(jīn)分红率(lǜ)整体(tǐ)都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行高分红(hóng)的(de)背后也离不(bù)开经营(yíng)业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一(yī)季(jì)度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的情况下(xià)能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整(zhěng)体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大(dà)行重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二(èr)三(sān)季(jì)度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的(de)下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有(yǒu)望进一(yī)步下行(xíng)，净息(xī)差预计会在下半年提(tí)升。资(zī)产质量方(fāng)面银行板块(kuài)处(chù)于历史较优(yōu)水平，上市(shì)银行不良率继(jì)续(xù)环(huán)比下降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低(dī)的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的水平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的(de)配置安全边际和(hé)性价比较好，作(zuò)为低且(qiě)稳定的(de)分母也保(bǎo)证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年(nián)底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年(nián)以(yǐ)来(lái)的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望(wàng)为投资者(zhě)带(dài)来除稳定股息收益外的附加(jiā)资本(běn)利(lì)得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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