财联社记(jì)者近期(qī)从行业内了(le)解(jiě)到(dào)，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行出(c一里地等于多少米 一里地等于多少公里hū)现了(le)贷款最优惠利(lì)率与同期(qī)理财(cái)收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个(gè)贷最低(dī)已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较(jiào)难。房贷(dài)和前十年(nián)比(bǐ)那都是(shì)放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型(xíng)城(chéng)商行(xíng)相关负责(zé)人对财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家银行了(le)解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一(yī)家(jiā)头部(bù)银行理财子负(fù)责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年(nián)来(lái)少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体经济(jì)需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的(de)理一里地等于多少米 一里地等于多少公里财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表示(shì)，人民银行认(rèn)真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发(fā)布(bù)会上公布(bù)的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财(cái)联社记者(zhě)注(zhù)意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求非常好(hǎo)，央行今年一季度公(gōng)布的贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近(jìn)期票(piào)据(jù)转贴现(xiàn)利(lì)率下(xià)降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较(jiào)差，需(xū)要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不(bù)景气形成鲜明(míng)对比(bǐ)的(de)是(shì)，一季度理财(cái)市场(chǎng)的收(shōu)益率却(què)在(zài)节节回升。普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续(xù)开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年(nián)化(huà)收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当前银(yín)行(xíng)新发贷款的利率也(yě)不占(zhàn)优。普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业人(rén)士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况(kuàng)。部(bù)分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融(róng)市场之间出现(xiàn)收(shōu)益(yì)“套利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会给部分(fēn)客户钻空子的(de)机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入(rù)实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理(lǐ)财(cái)产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对(duì)企业的(de)吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的(de)情(qíng)况主(zhǔ)要(yào)是即期的贷款利率(lǜ)与发(fā)行当(dāng)期定价(jià)的理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)的差异，在市场利率快速(sù)下行(xíng)的(de)时容易出(chū)现这(zhè)种收益率不(bù)同(tóng)步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继续(xù)下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的(de)收益率(lǜ)会(huì)同步(bù)下降。从这一个角度来看，未(wèi)来(lái)一段时(shí)间的理财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行(xíng)业(yè)内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负(fù)责人对财联社(shè)表示，该行已(yǐ)经关注到理(lǐ)财(cái)收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差距过(guò)大必然(rán)引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财(cái)产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头(tóu)部银行理(lǐ)财子负(fù)责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发行人大多(duō)是(shì)大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级(jí)比大(dà)型企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷(dài)的定价理(lǐ)论上(shàng)要(yào)比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷定价和(hé)理财产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这只能(néng)说(shuō)明个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负(fù)责(zé)人表(biǎo)示(shì)。

　　该人(rén)士(shì)同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款定价持续下(xià)行未来(lái)新发理财(cái)产品收益率也(yě)会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致的，新发(fā)的收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也(yě)是(shì)这样。一些存量的产品年化收益(yì)率近期大(dà)幅上行(xíng)，主要(yào)是因(yīn)为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿(ná)的(de)，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财(cái)联(lián)社(shè)记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述(shù)中部地区大型城商(shāng)行负责人对记(jì)者表示(shì)，在贷款定价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应(yīng)该是大(dà)趋(qū)势(shì)，否则银行净息(xī)差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还(hái)没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味(wèi)着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显示(shì)，截至3月(yuè)末，该行净利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市(shì)场成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其预计，后续对于(yú)存款定(dìng)价自律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括但不限于以下(xià)三个方(fāng)面。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知存款等(děng)创(chuàng)新类活(huó)期存款有(yǒu)可能(néng)将纳入自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来(lái)或将对这类(lèi)产品比(bǐ)照活(huó)期(qī)存(cún)款进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业存款套壳(ké)协(xié)议存款需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期(qī)权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或(huò)将(jiāng)结(jié)构性存款的（保底收(shōu)益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上(shàng)限，进一步(bù)压(yā)降结构(gòu)性(xìng)存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算认为，如果(guǒ)全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企(qǐ)业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市(shì)银行营收增速2.3pct。

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