自2022年底以来，A股(gǔ)市场一(yī)改颓势，展现出(chū)积极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主(zhǔ)题层(céng)出不穷，基金(jīn)经(jīng)理也随(suí)之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基(jī)金2023年一季报的披露，将明星基金经理们(men)近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日(rì)，易(yì)方达、广发(fā)、富国(guó)、景顺长(zhǎng)城等基金披露(lù)旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒(xǐng)、刘彦(yàn)春等(děng)一季度投资(zī)情(qíng)况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经理对后(hòu)市(shì)的(de)基本(běn)看法(fǎ)。多数明星基金(jīn)经理在一季(jì)度(dù)仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的(de)投资(zī)风格(gé)和思(sī)路。

　　不少人(rén)士(shì)看(kàn)好后市，如(rú)刘彦春(chūn)表示对(duì)全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持较高仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻(xún)找投资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估(gū)值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓(hào)在一季(jì)报也用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他对(du多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗ì)一(yī)季度热门的AI板块(kuài)的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能(néng)是一(yī)次全新(xīn)的技术(shù)革命，但直言客观上(shàng)当下的研(yán)究认知还不(bù)具(jù)备对相关标的(de)的定价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时(shí)机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民关注的基金经理，他是国内首位千亿(yì)级主动权益(yì)基金经理，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表格(gé)来(lái)看，相较(jiào)去年(nián)底，张坤所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金(jīn)在(zài)今年一季度仓位基本(běn)都维持高仓位运作，多只基金一季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只(zhǐ)基金中(zhōng)规(guī)模最(zuì)大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的股票市值占(zhàn)基金(jīn)净值比例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道(dào)，易(yì)方达蓝筹精选基金(jīn)在(zài)一(yī)季度股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方(fāng)达优质精选、易方达亚(yà)洲精选在一季度末的(de)仓位(wèi)在94％以上(shàng)。不过，易方达(dá)优质企业三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平(píng)的港股仓位，一(yī)季度末所管理的(de)4只基金基本(běn)维持和去年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说(shuō)，调整(zhěng)幅(fú)度较(jiào)大的是易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基(jī)金(jīn)持有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明(míng)显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而张坤在易(yì)方达(dá)亚(yà)洲精选中也写道，在一季度(dù)股票(piào)仓位基(jī)本(běn)稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整，增加了科技等(děng)行业的配置，降低了(le)金融等行业的配(pèi)置，另外，在区(qū)域分(fēn)布(bù)上(shàng)配置(zhì)的(de)更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持(chí)有商业模式(shì)出色、行业(yè)格(gé)局清晰(xī)、竞争力强的优质公司。

　　一(yī)季度(dù)增配消费、降低(dī)金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定力，经(jīng)常在季报中(zhōng)谈及，投资者需要时(shí)刻保(bǎo)持一种克制而理性的(de)心理状态，不需要大(dà)量的(de)行动(dòng)，而是极(jí)大的耐(nài)心，坚持投资原(yuán)则，等到机会时全力出击(jī)。他一直保(bǎo)持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本(běn)保持稳(wěn)定(dìng)，只是在结(jié)构上(shàng)进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度末持仓上(shàng)看(kàn)，前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)变化不(bù)大，贵州茅台再次成为(wèi)该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基(jī)金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋(yáng)河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在季(jì)报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了消(xiāo)费等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以(yǐ)来港股市(shì)场的大(dà)反弹，张坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股(gǔ)和(hé)香港交易所，而(ér)增加了美团(tuán)-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较去年(nián)底，中国海(hǎi)洋石油(yóu)新进前十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和(hé)易(yì)方(fāng)达优质企业三年持有的(de)头号(hào)重仓股(gǔ)为贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和易方(fāng)达优质精选的头(tóu)号(hào)重仓(cāng)股仍(réng)为腾(téng)讯控股(gǔ)。去年底这四(sì)只基金(jīn)的头号重(zhòng)仓股均为(wèi)腾讯(xùn)控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾(téng)讯控(kòng)股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但(dàn)相较去年底已经进行了减持(chí)，同样减持的还有港交所，这(zhè)只个(gè)股已经推出(chū)了前十大重仓股之列。而美(měi)团新进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近(jìn)900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主动权益基金管理规模超过(guò)千亿(yì)的基金(jīn)经理，但(dàn)近两年A股市场震荡(dàng)，所管理规(guī)模所缩(suō)水。一季度末他所管理规(guī)模基本和去(qù)年底持平，整(zhěng)体规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张坤管理(lǐ)的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选、易方(fāng)达优(yōu)势企业三年(nián)、易方达(dá)亚洲精(jīng)选股票的规(guī)模分(fēn)别为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的(de)是，易方达蓝筹精选在(zài)今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿(yì)元(yuán)，目前仍(réng)以562.09亿(yì)元的规(guī)模，位居基金行业“巨无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很(hěn)长的(de)坡”

　　并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季报中都会清晰(xī)写道自己(jǐ)的投资思路，这一次也(yě)不例外，值得(dé)投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本面价(jià)值(zhí)投资很吸引(yǐn)人的(de)一点(diǎn)是，投资者可以用很长一(yī)段(duàn)时间来充(chōng)分(fēn)观察公司的发展，等到它们用事实证明自(zì)己的成(chéng)功和(hé)巨(jù)大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势之(zhī)一在于可(kě)积累性。具体来说，积累体现在对基(jī)本面(miàn)分析方法(fǎ)的理(lǐ)解和对(duì)具体(tǐ)行业和(hé)企(qǐ)业(yè)的洞察(chá)，所有这些都(dōu)使投(tóu)资(zī)者未来更可(kě)能做出对具(jù)体投资标的内在价值的准确(què)判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一(yī)次投资，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将投资(zī)贯(guàn)穿一生，并将长期(qī)复合回报作(zuò)为终(zhōng)级目(mù)标(biāo)，可(kě)积(jī)累性就是这一(yī)目标(biāo)的最重要保障，选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的 “很长的坡(pō)”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的(de)。我们会参考全球产(chǎn)业升(shēng)级(jí)的(de)经验，持(chí)续做深入的研究积累(lèi)，争取(qǔ)构建一个全面而尽量准(zhǔn)确的(de)坐标系(xì)，希望能(néng)正(zhèng)确评估(gū)企业的竞争力并跨行业(yè)选出好的公司。识别出好(hǎo)公司是(shì)如此重(zhòng)要，因为(wèi)好公司不(bù)是好股(gǔ)票的唯一情形就(jiù)是估值(zhí)过高(gāo)，在其他情(qíng)形(xíng)下(xià)，好公司都会给(gěi)投(tóu)资(zī)者(zhě)带来长期可(kě)观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的定期(qī)报告并对财务(wù)数据进行系统整理和分(fēn)析，是(shì)理解(jiě)企业基本面的核心手段(duàn)之一。在定期报告(gào)中，企(qǐ)业(yè)的所有经营活动都(dōu)会(huì)反(fǎn)映在(zài)财务数据(jù)中，定(dìng)量的数据可以用来检验并修正调(diào)研(yán)中对企业形成的定性(xìng)感知。如(rú)果能(néng)对一家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可(kě)能正确(què)评判这家公司(sī)的(de)未(wèi)来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅(yuè)读(dú)一切。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那(nà)就看(kàn)看它的年报，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街98％的(de)人。如(rú)果你阅读了(le)年报中的附注，你(nǐ)就会超过(guò)华(huá)尔(ěr)街(jiē)的所(suǒ)有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经历(lì)过(guò)短期(qī)的经营(yíng)业绩和(hé)股价的震荡，经历过(guò)市场先生态度的冷(lěng)暖，但它们(men)成功(gōng)的(de)模式往往没有变化，通(tōng)过(guò)深入的研究并抓住这些关键的(de)因素(sù)，是能够(gòu)一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能(néng)、新能源车(chē)

　　曾经作为(wèi)一(yī)人包揽前三的(de)基金经理刘格菘，其一举一(yī)动颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升级(jí)为例，一(yī)季度末该基金保持较(jiào)高仓位运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度(dù)末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓(cāng)位应对市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘(sōng)在一季度持仓结构并没(méi)有(yǒu)进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示(shì)，广发双擎升级(jí)一季(jì)度(dù)末前五(wǔ)大(dà)重仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这些重仓股均出现在该基(jī)金(jīn)去年(nián)四(sì)季度末(mò)的前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业为新(xīn)科技技术演绎预测(cè)中的相关行业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为(wèi)代(dài)表的高端制造业资产经历(lì)了下(xià)跌。在海外(wài)金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预(yù)期、国(guó)际(jì)关系(xì)不(bù)确定的(de)情况(kuàng)下(xià)，叠加AIGC带(dài)来的较热烈(liè)的应用展望(wàng)，资金分(fēn)流可能(néng)是高端制造业相对表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并(bìng)没(méi)有进行大幅(fú)度的调整，依然围绕已经建立全(quán)球比较(jiào)优势的(de)高(gāo)端制(zhì)造产业链布局(jú)。从重仓持股(gǔ)来看，该基(jī)金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘(sōng)一季度(dù)的重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，仅晶科能源新(xīn)进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而比亚迪退(tuì)出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈(tán)及后(hòu)市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市场权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预(yù)计更注重基(jī)本面和估值的(de)匹配度(dù)。对(duì)本基金重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对乐观，投资(zī)中相(xiāng)信基(jī)本面优秀和增(zēng)量(liàng)价(jià)值(zhí)积累(lèi)的公司。经过调整(zhěng)，行(xíng)业估值水(shuǐ)平已在历史低位，产(chǎn)业(yè)链的变化在市场定价中未被(bèi)充分认知和(hé)体现。

　　就(jiù)A股市场一(yī)季度的(de)阶段(duàn)特(tè)点来说，当前市场的参与资(zī)金方呈现复杂(zá)多样(yàng)的趋势，收益预期的时间维(wéi)度预期也呈现分化，因此短期内(nèi)市场在主(zhǔ)题逻(luó)辑(jí)的演(yǎn)绎幅度(dù)、转换速度都会(huì)可预(yù)见地加大(dà)。这(zhè)对于(yú)投资人(rén)而(ér)言，在新多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗信息(xī)的处理上提(tí)高(gāo)了难度，短期内基(jī)本面(miàn)估值(zhí)匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和(hé)人生一样(yàng)，

　　一(yī)生(shēng)最重(zhòng)要的选择(zé)也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场(chǎng)上较(jiào)为知(zhī)名的均衡性(xìng)投资选手(shǒu)，陈皓一季度(dù)如(rú)何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投(tóu)资机会，也非常(cháng)受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经济基金中回顾(gù)一季度市场行(xíng)情时表(biǎo)示，一季度中国经济整体温(wēn)和复苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居(jū)民消(xiāo)费和(hé)企业投资的(de)信(xìn)心恢复会(huì)有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏(sū)力度(dù)相比市场乐观(guān)预期仍(réng)有(yǒu)一定差距。海(hǎi)外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行为代(dài)表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资(zī)者担心这是(shì)否(fǒu)只是当下复杂(zá)环境下各种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的(de)减产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联(lián)储(chǔ)在货币政策调(diào)整(zhěng)决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多(duō)的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容(róng)生成）”和部分国企(qǐ)相关板块获得了边(biān)际资金(jīn)的巨(jù)量涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了(le)市场结构(gòu)的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突出，而(ér)新能源、金融地产等(děng)行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时(shí)，陈皓(hào)称，由(yóu)于(yú)尚未发掘到基本面(miàn)驱动的(de)投资主线，本基(jī)金一季度操作不多，主要包括行业上用医药替代(dài)了(le)部(bù)分白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增(zēng)持了(le)一(yī)些由(yóu)于短期基本面一般或者(zhě)机构(gòu)调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值(zhí)空间较大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看，此前连续3个季(jì)度(dù)位列(liè)前(qián)五大(dà)重仓股之一(yī)的五粮液，在今年(nián)一季度退(tuì)出该基(jī)金前十大(dà)重仓股，宝(bǎo)信(xìn)软件取代五粮液，新(xīn)进(jìn)前(qián)五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在(zài)前十大重仓股的(de)贵州茅台也遭到(dào)陈皓(hào)减(jiǎn)持，对比上一个季(jì)度，陈皓(hào)在(zài)一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵(guì)州茅台也(yě)从上一季度的第二大(dà)重(zhòng)仓股退居(jū)第(dì)四大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主(zhǔ)要供应北斗关(guān)键器件的振芯(xīn)科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化(huà)股(gǔ)份、特(tè)钢龙头(tóu)中的抚顺(shùn)特(tè)钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德时代(dài)也退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈(tán)了(le)他(tā)对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题我们(men)也进行(xíng)了积极的研(yán)究，方向上非常认(rèn)同其很(hěn)可能是一次全(quán)新的技(jì)术革(gé)命，将极大提升全(quán)社会的生产效率，但客(kè)观上我们当下的研究认知(zhī)还不(bù)具备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对(duì)合(hé)理(lǐ)的价格买(mǎi)入(rù)预期收益率(lǜ)更高的资产”这(zhè)一投资理念，因此会(huì)选择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，继续对产(chǎn)业和(hé)公司(sī)进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中(zhōng)还(hái)分(fēn)享(xiǎng)了(le)自己(jǐ)最新的投资感悟(wù)，他表(biǎo)示，相(xiāng)比资本市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向(xiàng)于通过深入研究获(huò)得超(chāo)额认知、并最终映(yìng)射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资和人生一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终(zhōng)其一生最(zuì)重要的其实也(yě)就是那三、五次，我们平时(shí)的不断学习(xí)、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正(zhèng)是在每(měi)一次关键选择时将胜率再(zài)提升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿(niàng)或发酵，我们重(zhòng)启了(le)与世(shì)界的链(liàn)接(jiē)，中国(guó)在中东、南美(měi)等新兴市场获得了更(gèng)多实质性认同的声音和举动；国内主要城(chéng)市的一二手房销售持续恢复，部分(fēn)行(xíng)业已经进(jìn)入库存周期的(de)尾段，我们可能真(zhēn)的只(zhǐ)需要(yào)一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正(zhèng)循环。一如当下(xià)的证券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早日(rì)摆脱存量博弈的(de)困难模式，迎来(lái)投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季(jì)度持仓(cāng)基本(běn)保持(chí)稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等(děng)板块龙(lóng)头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧(jiù)位居富国天(tiān)惠(huì)基金前三大重仓股，金域医学(xué)新进前三大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来(lái)，金域医学首次进入(rù)富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是一家以第三(sān)方(fāng)医(yī)学检验及(jí)病理诊断业务为核心(xīn)的(de)高科技服务企业(yè)，通过不(bù)断积(jī)累(lèi)的(de)“大平台、大网络(luò)、大(dà)服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机(jī)构提(tí)供领先的医(yī)学诊断(duàn)信息整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了金域(yù)医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新(xīn)进富国(guó)天惠(huì)前十大重仓(cāng)股，受益于生命科学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明(míng)康德(dé)、瑞丰新材(cái)两只个股则在一(yī)季(jì)度退(tuì)出富国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报(bào)中回顾，一季度沪(hù)深(shēn)300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季度实(shí)体经济进入(rù)了复苏的阶段。各项宏观经济(jì)指标(biāo)在3月(yuè)份有了明显改善。货币政策(cè)保持宽松(sōng)，前(qián)几年实施(shī)的一些(xiē)收(shōu)缩性行业监管政(zhèng)策放松管制(zhì)的迹象确认。投(tóu)资者的风险偏好有(yǒu)微弱的回(huí)升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不是(shì)很强，但我们应(yīng)该看到(dào)是(shì)积极的因(yīn)素正(zhèng)在发挥作用持续(xù)的进(jìn)程(chéng)中。更(gèng)要重视的是市场的整体估值依然处于长周期(qī)中(zhōng)很(hěn)有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力(lì)的(de)位置，当下权益(yì)市场处在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间(jiān)维度，我们相信现在(zài)所面临的(de)重重困难终将(jiāng)找到(dào)解决的出路。投资者当(dāng)前选择承受市场波(bō)动对应的预期回报水(shuǐ)平的是相当合适的。未来我们依然(rán)会致(zhì)力于在优质股票里寻找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复强调，我们并(bìng)不(bù)具备(bèi)精确预测市场短期趋势的可靠能力，而(ér)把精力集中在耐心收集具有远大前(qián)景的优秀公司，等待公司自(zì)身创造(zào)价(jià)值的实现和市场(chǎng)情绪在(zài)未来某(mǒu)个时(shí)点的周期性回归(guī)。个股选择(zé)层面(miàn)，本(běn)基金偏好(hǎo)投资于具有良好“企(qǐ)业基(jī)因”，公司(sī)治理结构完(wán)善(shàn)、管理(lǐ)层优秀的(de)企业。我们认为此类企业(yè)，有更大的概率能在未来为投资者创造价(jià)值。分享企业自身(shēn)增长带来的资(zī)本(běn)市场收益是成长型基(jī)金获取回报(bào)的最佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内(nèi)知名的主(zhǔ)投大消费板块(kuài)的基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何调仓(cāng)换股(gǔ)，他(tā)又是如何看待未(wèi)来市场，也(yě)值得投资者关(guān)注。

　　最(zuì)新披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦春整体持(chí)仓的(de)仓位(wèi)和行业板(bǎn)块变化不大(dà)。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季报写道，一季(jì)度(dù)组合仓位和(hé)行业配置(zhì)没有大的变化，仍然(rán)坚持(chí)自下而上精选(xuǎn)个股而非择时的(de)投资风格，保持合同(tóng)约定较高(gāo)仓(cāng)位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益(yì)季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸州老窖(jiào)、五(wǔ)粮液。此外，古(gǔ)井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持(chí)力(lì)度上(shàng)看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)底持仓，美(měi)的(de)集团(tuán)新(xīn)进前(qián)十大重仓股之列，而晨光股份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表(biǎo)示(shì)，一季度，我(wǒ)国(guó)经(jīng)济(jì)温和(hé)复(fù)苏。海(hǎi)外通胀预期变化(huà)对国内资本市场造成较大扰动。美国失业率水平再创新(xīn)低，意味着高利率环境大概率(lǜ)持续更长时间。气球事(shì)件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落(luò)空(kōng)，叠加海外风险(xiǎn)事件，股(gǔ)票市场(chǎng)开始偏离复苏(sū)主线(xiàn)，博弈(yì)气氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济复苏(sū)、美国紧缩后(hòu)通胀下(xià)行(xíng)仍将是今年(nián)主(zhǔ)要宏观背景。经济运行(xíng)正常(cháng)化(huà)需(xū)要一个过程，特别是居(jū)民和(hé)中小(xiǎo)企业，多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗需要时间(jiān)修复(fù)资产负债表、修(xiū)复信心。随着经济逐步正(zhèng)常化(huà)，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然(rán)事件，消费今年大(dà)概率超预期(qī)回升。就(jiù)近期公布的社融和地产(chǎn)数据分(fēn)析，二(èr)季(jì)度(dù)A股盈利增速(sù)有(yǒu)望(wàng)进入上行周期(qī)。

　　海(hǎi)外银(yín)行暴雷反映(yìng)出(chū)加息过快带来的金融风险(xiǎn)，本身(shēn)会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅度向下(xià)修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题，底(dǐ)层(céng)资产问题不大，海外央行(xíng)及时救助可以避(bì)免风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至少(shǎo)现阶(jiē)段我们认(rèn)为出现金融(róng)危机的风险不大。欧美等发达(dá)国(guó)家通(tōng)胀(zhàng)和金融(róng)风(fēng)险并存，处理难度较大，这也意味(wèi)着全球无风险收益(yì)率在相对(duì)顶部位置，国家之家(jiā)沟通(tōng)对话、加强合作的(de)可能性也在加大。

　　全球经济(jì)正在重(zhòng)回正(zhèng)轨的路上(shàng)。除(chú)了继续关(guān)注整个经济体发(fā)展状况之(zhī)外，我们可以(yǐ)将目光更多放在(zài)微观企业层面。可以看(kàn)到(dào)很多公司在过去(qù)几(jǐ)年始终做正(zhèng)确的事，经营效(xiào)率提升(shēng)，逆(nì)境中(zhōng)变得更加优秀、更加强大。不必总是关(guān)注(zhù)宏观数据，多看看微观(guān)企业变化可以让内(nèi)心更加平静。我们对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续(xù)保(bǎo)持合(hé)同约定较高(gāo)仓位运作，更(gèng)多(duō)在(zài)顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投资机会(huì)。期待为(wèi)持(chí)有人(rén)创造良好收益。

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