核心观(guān)点(diǎn):在当前经济恢复的不(bù)确定性下，高股息策略有望以其确定的(de)股息收(shōu)入(rù)和较高(gāo)的安(ān)全边际为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处(chù)于历(lì)史(shǐ)低位，银行板块将成为高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的(de)股(gǔ)票并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率一方面意(yì)味(wèi)着(zhe)公司(sī)有较高(gāo)的股利支付率，投资(zī)者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对(duì)收益，另(lìng)一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具(jù)备一定(dìng)的安全(quán)边际，而且(qiě)投资的成本相对较(jiào)低，长期持(chí)有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从(cóng)历(lì)史(shǐ)表现上来看(kàn)，高股(gǔ)息(xī)策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更(奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒gèng)加抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经(jīng)济的(de)角度来看，疫情三年(nián)后经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的(de)不确定(dìng)性；从大类资(zī)产(chǎn)的投资收益(yì)来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益就需要满足以下(xià)几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端(duān)需要有(yǒu)一贯较高(gāo)而且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股息(x奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒ī)的(de)前提就是行(xíng)业(yè)基本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估(gū)值低，因此安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银(yín)行板(bǎn)块恰好满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过去三年(nián)的现(xiàn)金分(fēn)红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大(dà)行最高(gāo)，其(qí)次是股份行和(hé)城商行，农商行相(xiāng)对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背(bèi)后也离不开经营业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一季(jì)度来看(kàn)，上(shàng)市银行(xíng)整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市(shì)银(yín)行整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于营收(shōu)，拨(bō)备与税收优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随(suí)着大行重定价(jià)的压力(lì)过去以及二三季(jì)度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的(de)下(xià)行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下(xià)行，净(jìng)息差预计会在下(xià)半年(nián)提升。资产质量方面银行板块(kuài)处于历史(shǐ)较(jiào)优水(shuǐ)平，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在(zài)的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水平。因(yīn)此(cǐ)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的配置(zhì)安全边(biān)际和性价比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳定的(de)分母也保(bǎo)证了其比较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从去(qù)年底开始监管开始提出中特估(奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒gū)后(hòu)有(yǒu)比较不(bù)错的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例和今年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关(guān)性(xìng)，中(zhōng)特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经济下(xià)滑超预(yù)期，经济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报(bào)告：《银行板块与高股息(xī)策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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