金(jīn)融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举行(xíng)4月份国民经济运行(xíng)情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因(yīn)有哪些(xiē)？国家统计局(jú)如何(hé)看待(dài)未(wèi)来(lái)的(de)走势？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌(líng)晖(huī)回应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国(guó)经济不存在通缩(suō)，总的来看(kàn)，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩(suō)。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶(jiē)段性(xìng)因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落(luò)。随着气(qì)温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充(chōng)足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二是能(néng)源(yuán)价(jià)格(gé)降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界(jiè)经济(jì)复苏(sū)乏力、全球能源价(jià)格总(zǒng)体上趋于回落，对国(guó)内居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来(lái)，受到汽车(chē)优(yōu)惠补贴政策(cè)去年(nián)底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月(yuè)份切(qiè)换(huàn)，车企降价促销力(lì)度加大，带动了价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽车(chē)价格环比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是上年(nián)同期对比基数(shù)走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球疫情影响，去(qù)年国际(jì)油价高(gāo)涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升(shēng)。在(zài)这些(xiē)因素共(gòng)同影响下(xià)，去年(nián)4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，在价(jià)格中(zhōng)食品和能源由于受(shòu)到短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要(yào)的还要(yào)看(kàn)核(hé)心CPI。从核心CPI的(de)状况(kuàng)来(lái)看(kàn)，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的(de)情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相(xiāng)比(bǐ)还是(shì)偏(piān)低的，很(hěn)重要(yào)的原因是(shì)服(fú)务(wù)需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟(gēn)过去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常态化运行(xíng)，服务(wù)需求(qiú)稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个(gè)月回升。未来(lái)随着(zhe)服务消费需求(qiú)带(dài)动增强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归到合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情(qíng)况来(lái)看(kàn)，今年以(yǐ)来受到国(guó)内外多重(zhòng)因素(sù)影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因(yīn)素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响(xiǎng)。我(wǒ)国部分(fēn)大宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受(shòu)到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内石油(yóu)、有色价(jià)格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化(huà)学原料和(hé)化学制(zhì)品业价格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和压(yā)延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市(shì)场需求相对(duì)不足(zú)，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需(xū)求季节性(xìng)减少，市场进(jìn)入淡(dàn)季(jì)，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产能比较充足，而(ér)市场需求还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格变(biàn)动(dòng)翘(qiào)尾下拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份(fèn)上(shàng)年价(jià)格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段(duàn)情况来看，国际输入性影响还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行情(qíng)况还会(huì)延(yán)续。但是随着国(guó)内经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总(zǒng)的判断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前我国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布的一季(jì)度货币政(zhèng)策报告也(yě)提及通(tōng)缩。报告提(tí)到，我国通(tōng)胀(zhàng)水平处于温和区(qū)间。过去一年(nián)、五年和十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物(wù)价(jià)涨幅阶段(duàn)性回落(luò)，主要与供需恢(huī)复(fù)时(shí)间差和(hé)基数效应有关。我国经(jīng)济运(yùn)行开(kāi)局良好，同时通胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物(wù)价回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保(bǎo)持(chí)在较高景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物(wù)流渠道(dào)畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环(huán)节本身有个过程(chéng)，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效(xiào)应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄(xù)向消费的转化受(shòu)收入(rù)分配分化、收入预期(qī)不(bù)稳等制(zhì)约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏(piān)弱。近(jìn)期(qī)居民出现提前(qián)还贷现象(xiàng)，也(yě)一(yī)定程(chéng)度影响当期(qī)消费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近(jìn)140美(měi)元大(dà)关，今(jīn)年以来(lái)已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具(jù)燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存(cún)在高基(jī)数(shù)影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样(yàng)存在明显基数效(xiào)应(yīng)，去年(nián)二季(jì)度(dù)受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增(zēng)速可能(néng)明(míng)显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波动(dòng)。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受去年(nián)同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但(dàn)要看到，随着基数降(jiàng)低(dī)，特(tè)别是政策效应(yīng)将进一步显现，市(shì)场机制(zhì)发挥充分作(zuò)用，经济内(nèi)生动力也(yě)在增强，供需缺口有(yǒu)望(wàng)趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能(néng)回(huí)升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增(zēng)长，货币供应量(liàng)也(yě)具有下降趋(qū)势，且通常(cháng)伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在温和(hé)上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对(duì)较(jiào)快，经济运行持续(xù)好转，不符(fú)合通缩的(de)特征。

　　中长期(qī)看，我国经济(jì)总供求(qiú)基本平(píng)衡(héng)，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问(wèn)：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大(dà)可不必

　　物价是(shì)经济短周期波(bō)动(dòng)的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价(jià)回落来评判(pàn)经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要由需求驱(qū)动(dòng)，物价跟(gēn)随需(xū)求变(biàn)化而变化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚(shàng)不明(míng)显(xiǎn)，使得(dé)物价指标(biāo)低(dī)位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标持续(xù)修(xiū)复，显示经济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期(qī)资金来源(yuán)刻画(huà)的(de)有效社融增速，去年(nián)9月(yuè)以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领(lǐng)先经济2个季度(dù)左右(yòu)的经(jīng)验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年(nián)初见(jiàn)底回升(shēng)，1季(jì)度经济指(zhǐ)标已(yǐ)有所体现。香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年

　　年(nián)初以来物价(jià)的回落，受基数、供(gōng)给和外(wài)需等影响(xiǎng)较大；伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去年(nián)基数较(jiào)高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜等(děng)食品价(jià)格(gé)回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而线下活动相(xiāng)关(guān)服务(wù)、衣着等(děng)价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金(香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年jīn)空转加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多(duō)发(fā)生在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也(yě)有(yǒu)类似特(tè)征；有所不(bù)同的是，当前资金多滞(zhì)留在(zài)银行体系、而不(bù)是非银(yín)金融机构，与居(jū)民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派生驱(qū)动和表征不同(tóng)过往，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月(yuè)以(yǐ)来持续改善，而(ér)房地产相(xiāng)关融资拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期下，信(xìn)用扩张以房(fáng)地产驱动为(wèi)主，使得居(jū)民贷款增长(zhǎng)明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复(fù)主要靠企(qǐ)业融资(zī)扩张，有效社融从去年9月开(kāi)始持(chí)续回升，而居民(mín)信(xìn)贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派生带来的经(jīng)济效应不(bù)同过往，有(yǒu)效信用派生对企业行为的支(zhī)持已开始(shǐ)显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著(zhù)强于(yú)房地产(chǎn)；伴随融资的持续(xù)改善，企业(yè)资本开支在1季度有所扩大(dà)。但房(fáng)地产“缺(quē)位(wèi)”，压低了信用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观(guān)数据已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢(huī)复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效应”的(de)存在，使(shǐ)得大(dà)家(jiā)容易产生(shēng)悲(bēi)观情绪(xù)。疫情政策调(diào)整，放大了“春节效(xiào)应”带来(lái)的(de)经济波动，部分(fēn)高频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)出(chū)现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费(fèi)端(duān)的活动多在(zài)2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏观数据屡超预(yù)期(qī)的同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费动能或被低(dī)估，前半程靠居民出行和企业消费，后(hòu)半程(chéng)靠居民消费(fèi)能力的(de)恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的(de)持续改善、企业(yè)经营(yíng)活动正常(cháng)化(huà)等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的(de)消费修复持续性和弹(dàn)性不(bù)宜低(dī)估(gū)；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐饮等服务业(yè)，及(jí)稳增长相关(guān)行业(yè)招工需求在逐(zhú)步修复(fù)，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信(xìn)号也在累积。地产大周期向(xiàng)下(xià)已是共识，地产链(liàn)条修复(fù)会弱于传统(tǒng)周期(qī)；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市(shì)地产供(gōng)给增多、质量香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利于稳定低能级城市需(xū)求。

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