近日(rì)，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团(tuán)，其(qí)旗(qí)下子公司兴福(fú)电子公(gōng)布科(kē)创(chuàng)板(bǎn)IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工(gōng)过程(chéng)中的关键材(cái)料，公司客户包(bāo)括(kuò)长(zhǎng)江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国(guó)际(jì)等，也获得大基金(jīn)二期入(rù)股。

　　不(bù)过(guò)有意思(sī)的(de)是，兴福(fú)电子第二(èr)大客(kè)户竟然(rán)是可口(kǒu)可乐，这(zhè)也无意(yì)间透露了一(yī)个冷(lěng)知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还(hái)用到了更(gèng)高(gāo)纯度的(de)电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东(dōng)还与第二大股东有可复(fù)活的对(duì)赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子(zi)主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品(pǐn)业(yè)务，公司(sī)产品包括磷(lín)酸(suān)、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低分(fēn)别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸(suān)等产品。其(qí)中2022年食品级磷(lín)酸(suān)的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收入摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来(lái)源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有个点值得(dé)一看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为可(kě)口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内(nèi)容为(wèi)磷(lín)酸产(chǎn)品。这个销售金额(é)比兴福电子(zi)当年(nián)食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福(fú)电子电(diàn)子(zi)级(jí)磷(lín)酸产品除(chú)销售给(gěi)集成电路行业、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司、化(huà)工品贸易商等其他行(xíng)业客(kè)户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的(de)品(pǐn)质要求(qiú)高于一般的(de)食品级(jí)磷酸(suān)，公司销售给(gěi)可(kě)口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合(hé)食品级要(yào)求的面板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个(gè)看(kàn)点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前(qián)期会计差(chà)错更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福(fú)电子2022年(nián)非经常性损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公(gōng)司发生(shēng)的与经营(yíng)业务无直接关系，或(huò)是虽与经营(yíng)业务相关，但由(yóu)于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公(gōng)司(sī)正常盈利能力的各项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后(hòu)，兴福(fú)电子2022年归母(mǔ)净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2020年至2022年业绩增(zēng)长与主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务毛(máo)利(lì)率提(tí)升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年(nián)和2022年(nián)的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的同(tóng)行业可比公司平均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年(nián)以来(lái)公司陆续实现众多集(jí)成电路客户(hù)的10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱(de)产品认(rèn)证及批量供货，毛利(lì)率水平较高的集成电路用湿(shī)电子化学品(pǐn)销售收入占比持续提升(shēng)，且公司根据部分(fēn)产品原(yuán)材料(liào)价格(gé)上涨情况适时(shí)调高了(le)产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴福(fú)电子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如(rú)果不(bù)靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还能持续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从(cóng)股权(quán)结构来(lái)看，兴福(fú)电子(zi)控股股东为(wèi)上市公(gōng)司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电子的(de)间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为(wèi)国家集成电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集(jí)成电路基(jī)金二(èr)期(qī)之间(jiān)存在对(duì)赌协(xié)议(yì)。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购(gòu)权和随售权存在(zài)可(kě)以“复活”的(de)条件，且其中(zhōng)一(yī)条(tiáo)比较少见，即“兴福电(diàn)子正式(shì)申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，还是(shì)指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审(shěn)议，虽然(rán)申报IPO后的18个(gè)月内没(méi)有上会结果的企业比(bǐ)较少，但不是(shì)没有(yǒu)例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正常待审核阶段的合合信息(xī)和先正达，受理日期已(yǐ)经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企业(yè)超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果18个(gè)月后(hòu)，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达(dá)到(dào)的目(mù)标(biāo)估值(zhí)为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投资(zī)者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子(zi)增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重大(dà)经常性关联采购主要系向关联(lián)方采购(gòu)黄磷、液体三(sān)氧化(huà)硫等原材料、电力等能源(yuán)以(yǐ)及建(jiàn)筑工程服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本(běn)的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是向(xiàng)间(jiān)接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发(fā)的(de)下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要原材料的关联采购占(zhàn)比较(jiào)高(gāo)。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额(é)占同类产品采购(gòu)总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液体三氧化(huà)硫关联采购金额占同(tóng)类产10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴(xīng)福电子(zi)是控股股东(dōng)兴发集团合并报(bào)表范围内(nèi)唯一从事(shì)湿电子化学(xué)品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及其(qí)控制(zhì)的(de)其他公司主营业务(wù)及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中对2023年(nián)第一季(jì)度业(yè)绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度的业(yè)绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集(jí)团(tuán)在公告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净利润较上年同(tóng)期大幅(fú)降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下(xià)半年以来，草甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周期(qī)性产品市场价(jià)格持续下(xià)跌，在(zài)今年(nián)一(yī)季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已(yǐ)跌(diē)至(zhì)行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下(xià)10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱跌过(guò)程中，公司上(shàng)述产品产销量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿(shī)电(diàn)子化学品、特(tè)种化(huà)学品(pǐn)、食品(pǐn)添加剂等成长(zhǎng)性产品(pǐn)市(shì)场(chǎng)需求总体(tǐ)良好，盈(yíng)利能(néng)力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显示(shì)，湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)2023年(nián)第一(yī)季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一(yī)季度统(tǒng)计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太(tài)好找，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，兴福电(diàn)子(zi)2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的(de)业(yè)绩具体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均售价摘要(yào)，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾(céng)受到宜(yí)昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局(jú)的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇于(yú)2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所(suǒ)予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集团可转债(zhài)构成短线交易。

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