财联社记(jì)者近(jìn)期从(cóng)行(xíng)业内了解(jiě)到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低迷持续之下(xià)，部分(fēn)银行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财(cái)收(shōu)益率倒(dào)挂或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大型(xíng)城(chéng)商行相关负责人对财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其中86款为苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负(fù)责人对财联(lián)社记(jì)者表示，正常情况下(xià)贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会形成(chéng)套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反(fǎn)映实体经(jīng)济需(xū)求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银(yín)行(xíng)认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务院决策(cè)部署，采取了很多(duō)措施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的(de)水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度(dù)金融统计数据发布会上公(gōng)布的数据显示(shì)，3月(yuè)份银行体系(xì)新(xīn)发(fā)企业贷加权平(píng)均利(lì)率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系新发(fā)企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财联社(shè)记者(zhě)注(zhù)意(yì)到(dào)，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早在2月份即表示(shì)，去(qù)年12月份，北京(jīng)地(dì)区(qū)新发放企业贷款加权(quán)平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际(jì)最新报告(gào)分析认为(wèi)，一(yī)季度的贷(dài)款需(xū)求非常好，央(yāng)行今年一季度公布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需(xū)求较差，需要(yào)购(gòu)买(mǎi)票据来(lái)填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气(qì)形成(chéng)鲜明对比的是，一季(jì)度理(lǐ)财市(shì)场的收(shōu)益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市(shì)场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开(kāi)放式固(gù)收类理财(cái)产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年(nián)12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的(de)利率(lǜ)也不(bù)占(zhàn)优(yōu)。普益(yì)标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭(bì)式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者表示(shì)，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和(hé)理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年(nián)来罕(hǎn)见的情况。部分(fēn)人(rén)士认(rèn)为(wèi)，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下(xià)，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财(cái)联社(shè)记者表示，理财产品收益(yì)率超过银行贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻空子的机(jī)会，从银行(xíng)那里获取的低(dī)息(xī)贷款没(méi)有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益率更(gèng)高的理财产品，导(dǎo)致资(zī)金空转，前(qián)几(jǐ)年(nián)结构性存款市(shì)场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩(jì)比较基准不(bù)代表实(shí)际收(shōu)益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业(yè)的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期(qī)定价(jià)的理财收益率的差异(yì)，在市场(chǎng)利率快速下(xià)行(xíng)的时容易出现这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷(dài)款利率继续(xù)下行，意味着当期发行的(de)理(lǐ)财产品的收益率会同(tóng)步下(xià)降。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广(guǎng)州分行负责人对(duì)财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关(guān)注到(dào)理财收益(yì)和(hé)存贷款利差(chà)的情(qíng)况，理财(cái)与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策(cè)初(chū)衷不(bù)符。估计下(xià)一步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底(dǐ)层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发行人大(dà)多(duō)是大(dà)型企业，理论上其(qí)收益率比个(gè)贷是要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的(de)信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人(rén)部门(mén)当前(qián)的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行(xíng)未来新发(fā)理财产品收益(yì)率也(yě)会回(huí)落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的(de)，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存(cún)量的(de)产品年化收益率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资(zī)产是去年利(lì)率高位(wèi)时候拿的，在利率(lǜ)走低预(yù)期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区(qū)大(dà)型城(chéng)商行负责人对(duì)记者表示(shì)，在贷款定价上不去的(de)情况下，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银(yín)行净息差承苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义受的(de)压力将是(shì)巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很(hěn)多客(kè)户的(de)资金还没有(yǒu)出来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有(yǒu)下降的可能(néng)性和空(kōng)间，银行息差(chà)水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季(jì)度显示(shì)，截至3月末，该行净利(lì)息收(shōu)益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市(shì)场成本管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其预计，后续(xù)对于(yú)存款(kuǎn)定(dìng)价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三个方(fāng)面(miàn)。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创新(xīn)类活(huó)期存款有可(kě)能将纳入自(zì)律机(jī)制管(guǎn)理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核(hé)心定期存款而言，同(tóng)时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品(pǐn)比照活期存(cún)款进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须(xū)规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值(zhí)）合(hé)计同时纳入(rù)自律机制上限，进一(yī)步压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队(duì)测(cè)算(suàn)认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则上市银(yín)行企业活(huó)期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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