财联社记者近期从行(xíng)业内(nèi)了(le)解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理财收(shōu)益(yì)率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年(nián)比(bǐ)那(nà)都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了(le)解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其(qí)中(zhōng)86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理(lǐ)财收益，否则(zé)会形(xíng)成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来(lái)少见。这种情(qíng)况本(běn)质上反(fǎn)映实体经(jīng)济(jì)需(xū)求不足，资金可能在金融(róng)市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司(sī)司长金(jīn)中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院决策部署，采取了很多(duō)措(cuò)施做好金融支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低实(shí)体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一季度金(jīn)融(róng)统(tǒng)计数据发布会(huì)上公布的数据(jù)显示(shì)，3月份银行(xíng)体系新(xīn)发(fā)企业贷加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平(píng)均利率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)注意(yì)到(dào)，在部分艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水平下(xià)沉更快(kuài)，比如(rú)央行营管部(bù)早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新(xīn)发放企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分(fēn)析认(rèn)为，一季(jì)度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表示银(yín)行贷款需求(qiú)较差，需(xū)要(yào)购买票(piào)据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不景气形成(chéng)鲜明(míng)对比的是，一(yī)季度理财市场的(de)收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财(cái)公司存(cún)续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存续开放式(shì)固收类理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去(qù)年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标(biāo)准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表(biǎo)示，当前(qián)新发贷款利(lì)率和理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为(wèi)，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融(róng)市场之间出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技(jì)研(yán)究院分析(xī)师刘银平对财联(lián)社记者表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有(yǒu)投入实际(jì)经营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款市场(chǎng)曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目(mù)前理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)业(yè)绩比较基准不代(dài)表实际收益(yì)率(lǜ)，净值是不(bù)断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展(zhǎn)实验(yàn)室(shì)主任曾刚对财(cái)联(lián)社记者表示，理财收益(yì)与金融市场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情况主要是(shì)即(jí)期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异(yì)，在市场利(lì)率(lǜ)快(kuài)速下行的(de)时容易出现(xiàn)这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味(wèi)着当(dāng)期发行的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)的收(shōu)益率会同步(bù)下降。从这一个角度(dù)来看(kàn)，未来一(yī)段(duàn)时间的理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益(yì)和存贷款利差的(de)情(qíng)况，理财(cái)与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收益(yì)水平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大(dà)多(duō)数(shù)为债券，而债券市场发(fā)行人大多是大型(xíng)企业，理论上其(qí)收益率比(bǐ)个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等级比大(dà)型企业要低(dī)，所以个贷的(de)定价理论上要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明(míng)个(gè)人(rén)部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来(lái)比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会(huì)回落。“市场对(duì)利率走势的预期(qī)是一(yī)致的，新发(fā)的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是(shì)这样。一(yī)些存量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机产是去年利率高位时(shí)候(hòu)拿的，在(zài)利(lì)率(lǜ)走低预(yù)期(qī)下(xià)，其(qí)净值表现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面(miàn)不断出手(shǒu)规范(fàn)存款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价(jià)上不去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款利率持(chí)续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波动的影响还(hái)没完全消(xiāo)除(chú)，很多客户(hù)的资金(jīn)还(hái)没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着(zhe)贷款利(lì)率依然有下降(jiàng)的(de)可能性和空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率(艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机lǜ)和净(jìng)利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新(xīn)研(yán)报认为，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以(yǐ)下三个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期(qī)存款(kuǎn)有可能将纳入自律机(jī)制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核心定(dìng)期存款而(ér)言(yán)，同时(shí)有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未(wèi)来(lái)或将对这类产品比照活期(qī)存款进行规范(fàn)；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套(tào)壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价(jià)值过(guò)低(dī)的“假”结(jié)构性存款仍(réng)须规范(fàn)，后续或将结构性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合计(jì)同时纳(nà)入(rù)自律机(jī)制上限，进(jìn)一(yī)步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业(yè)活(huó)期(qī)存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平(píng)，则上市(shì)银行企业活期存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银(yín)行营收增速2.3pct。

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