私募基金运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券投(tóu)资基金业协会(huì)（下(xià)称(chēng)中基(jī)协）就起草的《私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金运(yùn)作指引》（下称《运(yùn)作(zuò)指引》）向社会公开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金(jīn)法(fǎ)将私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)纳入(rù)统(tǒng)一规(guī)范，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我国私募证券投资基金行(xíng)业发展迅速(sù)，规模不断增加。截至(zhì)2022年年(nián)末，中基协(xié)已(yǐ)登(dēng)记私募证券投资基金管理人9000余家(jiā)，存(cún)续私募证券(quàn)投资基金9.3万只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿(yì)元。私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)交易(yì)策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和(hé)场内外衍生品(pǐn)，已经成(chéng)为资本市(shì)场重(zhòng)要的机构投资者之一。中基协结(jié)合私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金行业实践(jiàn)，坚持(chí)规范(fàn)发展和问题导向微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人，起草形成《运作指引》，明(míng)确(què)底线要求，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善私募证券投资(zī)基金运作规(guī)则(zé)体系。

　　本次征求意见的(de)《运作(zuò)指引》共计(jì)三十二(èr)条，对(duì)私募(mù)证券投(tóu)资基金微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人募集、投资、运(yùn)作管理等环节提出了(le)规(guī)范要求。具体来(lái)看：

　　募(mù)集要求方面(miàn)，在募(mù)集及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募(mù)证券投(tóu)资基金初(chū)始募集及存续(xù)规模不得(dé)低(dī)于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金(jīn)登(dēng)记(jì)备案办法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记备(bèi)案标(biāo)准，其中就提出(chū)私(sī)募(mù)证券基金初(chū)始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要(yào)求与《备案办(bàn)法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金合(hé)同中应当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净(jìng)值低于1000万元(yuán)人民币的，该(gāi)私募证券(quàn)投资基(jī)金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规(guī)模的基(jī)础上，增(zēng)加了存续要(yào)求，这可以有效避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集资金后(hòu)再赎回的方式(shì)备(bèi)案的“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模(mó)的私募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流(liú)动性风(fēng)险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金开(kāi)放申赎频率不得(dé)高于每月一(yī)次。为引(yǐn)导投资者理性投资(zī)、长期投资(zī)，《运作指引》明确基(jī)金合同应当约定投(tóu)资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要(yào)求方面，在组合投资要求上，为引导(dǎo)私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人提升专业投(tóu)资(zī)能力，组合(hé)投(tóu)资、分散风险(xiǎn)，要(yào)求私募证券投资基金采取资产组(zǔ)合的方式进行投资。单只私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该基(jī)金(jīn)净资(zī)产的25％；同(tóng)一私募基金管理人管(guǎn)理(lǐ)的全部私(sī)募证券投资基金投(tóu)资于同一资(zī)产的资(zī)金，不得(dé)超过该(gāi)资产的25％。银(yín)行活(huó)期存款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央银行票据、政(zhèng)策性金融(róng)债、地方政府债(zhài)券、公开募集基金等中国证监(jiān)会、协会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金架构(gòu)应当清晰、透(tòu)明，不得(dé)通过设(shè)置复杂架构、多层(céng)嵌套等方式规避(bì)监(jiān)管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于其他(tā)私募证券投资基金(jīn)或者金融机构发行的资产管理产(chǎn)品的(de)，应(yīng)当(dāng)明(míng)确(què)约(yuē)定所投资的(de)私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)或者资(zī)产管理产品(pǐn)不(bù)再投资除(chú)公开募(mù)集基金以(yǐ)外的其他私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)或(huò)者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风险管(guǎn)理、资产配置为(wèi)目标开展衍(yǎn)生(shēng)品交(jiāo)易，不得将衍生(shēng)品交易异化(huà)为股票、债券等(děng)场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不得(dé)为不适格投资者(zhě)提(tí)供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理要求方(fāng)面，要求私募证券投资基金管理人建(jiàn)立(lì)健(jiàn)全内(nèi)部制度，遵循投资者利益优先(xiān)与公平交易原则，防(fáng)范利益输(shū)送。对(duì)量化私募证券投资基(jī)金在(zài)交易系(xì)统安全、异常交易监(jiān)控、内部管理、资料保存(cún)、产品命名(míng)等方面提(tí)出规范要求。进一步细化对私募证券投资基(jī)金投(tóu)资运作(zuò)（如衍(yǎn)生品、境外资产等(děng)特殊(shū)交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明(míng)确不同规模私募(mù)证券投(tó微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人u)资基金(jīn)管理人和私募证券投资基金信息报送工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引》还要(yào)求规(guī)模以上私募证券投资基金管理人定期开展压(yā)力测试(shì)、建(jiàn)立风险准备金制度等。具(jù)体来(lái)看，同一实际控制人控制的私募基金(jīn)管理人在(zài)最(zuì)近一年度末合计基金管理规(guī)模在20亿元以上(shàng)的，应当(dāng)持续建(jiàn)立健(jiàn)全流动性风(fēng)险监测、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线(xiàn)与(yǔ)止损线的风险管理(lǐ)制度，每季(jì)度至少(shǎo)进行一(yī)次压(yā)力(lì)测试。私募基(jī)金管理人应(yīng)当结(jié)合(hé)市场状况和自身管理能(néng)力制定并持续(xù)更新流动性风(fēng)险(xiǎn)应急预案，明确预案触(chù)发情(qíng)景、应(yīng)急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止通道业(yè)务，私募基金(jīn)管理人应(yīng)当(dāng)对投资者资金来源(yuán)的合规(guī)性(xìng)进行审查，不得由投资(zī)者或(huò)其指定第三方(fāng)下(xià)达(dá)投资指令或者自(zì)行(xíng)负(fù)责(zé)投资运作，不得为金融机(jī)构、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机构(gòu)资产管理(lǐ)产品以及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆(gān)约束(shù)、投资者门槛等监管要(yào)求的通道服(fú)务。

　　一位私募人(rén)士向期货(huò)日报记者表示(shì)，综(zōng)合来看，私募监管的实际标准在向金融(róng)机构管(guǎn)理标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指引》如果按目(mù)前征(zhēng)求意(yì)见稿的水平落实，执行(xíng)后会(huì)快速抹平私募(mù)基(jī)金(jīn)相对其他(tā)资管(guǎn)产品的灵活度，让资(zī)金方的(de)投放偏好回到(dào)策略表现(xiàn)及(jí)管理人的整体运营和服(fú)务水(shuǐ)平上，而非政策监管红利(lì)。这将更有利于(yú)行业的健康发展(zhǎn)，回归(guī)管理本(běn)源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也给予(yǔ)了过渡(dù)期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后，新(xīn)备案(àn)的私募证(zhèng)券投资基金按照《运作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)执行。同时为(wèi)减少(shǎo)新老(lǎo)基金的(de)套(tào)利空间，对存量(liàng)基(jī)金针对不同情(qíng)况提出差异化整改要(yào)求，并对重点条款的整改给予充分过渡期(qī)安(ān)排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投资(zī)范围要求、开展(zhǎn)通道(dào)业务、不(bù)符合(hé)最(zuì)低存续规模等触及底线要(yào)求的存量基金，《运(yùn)作指引》施行后(hòu)不得(dé)新增募(mù)集规模及投资(zī)者，不得展(zhǎn)期，新增(zēng)投资活动获得须(xū)符(fú)合《运作指引》要求，合(hé)同(tóng)到期后予以清算(suàn)；

　　对(duì)于不符合《运作(zuò)指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易(yì)等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改过(guò)渡期，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作(zuò)指(zhǐ)引》实(shí)施(shī)后存量基金(jīn)新募集(jí)的投资者要求(qiú)设(shè)置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金(jīn)发生(shēng)基金合同变更的，变更(gèng)后内容应(yīng)当符合《运作指引》要求；基金合同存续期(qī)限(xiàn)发生变(biàn)化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)存量基金中无固(gù)定存续期限的(de)私募证券投资基(jī)金，要求在(zài)《运作指引》施行后(hòu)12个(gè)月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以促(cù)进目前存量永续基金限期(qī)整改。

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