上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是个(gè)新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价(jià)连续20个交(jiāo)易日(rì)低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票(piào)及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或(huò)成为首(shǒu)只因正股(gǔ)退(tuì)市而强(qiáng)制复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思退市(shì)的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及(jí)退市(shì)指(zhǐ)标(biāo)被终止上市，其可(kě)转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资(zī)者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券和股(gǔ)票(piào)双(shuāng)重(zhòng)属性，自(zì)诞生(shēng)以来(lái)颇(pǒ)受市复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思(shì)场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流(liú)传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此(cǐ)前(qián)一直未(wèi)出现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零(líng)违约历史或(huò)将(jiāng)被打破(pò)，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎(shú)回(huí)和回售等条款，但由于大多(duō)数上市公(gōng)司是因经营(yíng)不善(shàn)导(dǎo)致退市，财务状况并不乐(lè)观，资(zī)不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大(dà)。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债(zhài)划(huà)归(guī)为普通(tōng)债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据(jù)交易(yì)所上市规则，上(shàng)市公司(sī)股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可(kě)转债(zhài)及其他衍生品种(zhǒng)应当(dāng)终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债(zhài)30多年(nián)零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退(tuì)市(shì)机制正在形(xíng)成，以上(shàng)市股为锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违约风险随(suí)之上升(shēng)。退市，或将成为可(kě)转债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资(zī)者没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路径依赖，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正(zhèng)股基(jī)本面、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债(zhài)能力等(děng)，防范债券退市、违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)；在(zài)取舍标的时，应(yīng)远离(lí)正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不(bù)佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标的(de)，而选择(zé)正股(gǔ)经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的(de)标的。并密切关(guān)注(zhù)可转债市(shì)场风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理还有不(bù)少(shǎo)空(kōng)白和盲点(diǎn)，监(jiān)管部门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期(qī)。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后(hòu)是(shì)否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能(néng)等。同时，应加强对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债的风险防控(kòng)，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可(kě)考虑提高担(dān)保资(zī)产(chǎn)与回(huí)售条款等(děng)相关要求(qiú)，适当(dāng)提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的(de)简(jiǎn)单(dān)套路行不通了，一(yī)些规(guī)则制度上的短(duǎn)板(bǎn)不(bù)能视而不见了(le)。各市场参与主体还需顺时应势，调(diào)整包括(kuò)可转债在(zài)内的(de)投(tóu)资方法，完(wán)善配套制度，提升风(fēng)险意识(shí)，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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