国内“五一”假期(qī)来(lái)了，但海外市场风险依旧不容忽视(shì)。在美国多项重要经济数据出炉后，美(měi)联储也将召开5月议息(xī)会议，市场(chǎng)普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利好(hǎo)利空(kōng)消息交织下，节后市场(chǎng)走势将如(rú)何(hé)演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价已累(lèi)计下跌(diē)90％以上(shàng)

　　截至(zhì)周五收盘，美(měi)国(guó)第一共和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原因是达(dá)成救(jiù)助协议以维持该银行运营的希望在(zài)变得渺(miǎo)茫。该(gāi)股今年(nián)已下(xià)跌90％以上(shàng)。消息人士称，该银行很有可能会被(bèi)美国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根(gēn)据美媒(méi)报道(dào)，自美国第一共和(hé)银行公布(bù)其第(dì)一季度存款(kuǎn)下降40.8％至(zhì)1045亿美(měi)元后(hòu)，该银行(xíng)股价在接下来的两天(tiān)内下跌超过60％，创下历(lì)史新低。目(mù)前(qián)包括来自美国联邦储蓄(xù)保险公司、财政部(bù)和美联储的(de)官(guān)员(yuán)正在与其他银行进行协调(diào)会议，为(wèi)第一共和银行(xíng)制定(dìng)救助(zhù)计(jì)划。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范(fàn)围(wéi)加(jiā)强(qiáng)银行规管

　　在(zài)当地时间4月28日公布(bù)的内部审(shěn)查报告中，美联储承(chéng)认，对(duì)于上月硅谷银行的倒闭案，美(měi)联储难辞其咎(jiù)，倒闭(bì)既(jì)源于该(gāi)行(xíng)自身风险管理薄弱(ruò)，也(yě)和美(měi)联储的审查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行(xíng)业审查员未能采取有力行动(dòng)解(jiě)决硅谷银行(xíng)越来越多的问题。美联储负责(zé)金融(róng)业监管(guǎn)的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未能(néng)充分认识到，随着硅谷(gǔ)银(yín)行的规模扩(kuò)大、复杂性增加，该行(xíng)变得有多么不堪一击。他们的确(què)发现了风险，却(què)没有采取足够的措施，保证该行足够迅(xùn)速地解(jiě)决问题。

　　报(bào)告中，巴尔(ěr)总结硅(guī)谷银(yín)行倒闭有四大成因，其中三(sān)点都和美(měi)联储监管(guǎn)不力有(yǒu)关。他说，美联储监管(guǎn)者的错误部分源(yuán)于，特朗普执(zhí)政时的(de)金融业改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文化转变似(shì)乎导(dǎo)致联储的监管变得更(gèng)宽松。这些(xiē)变化体(tǐ)现(xiàn)在降(jiàng)低标准、增加(jiā)复杂性(xìng)，以(yǐ)及监(jiān)管(guǎn)方式不够自信(xìn)果断(duàn)，它们阻(zǔ)碍了有效的(de)监管。

　　美联储认为，其银行业(yè)审查员(yuán)已(yǐ)经确(què)定了(le)硅谷银行存(cún)在(zài)导致其(qí)倒闭的一大问(wèn)题(tí)——利率相关风险(xiǎn)，但美联(lián)储自身的流(liú)程“过于审慎”，侧(cè)重在采(cǎi)取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数(shù)据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机(jī)构的(de)公开(kāi)审查报告或警告，数(shù)量是其他(tā)银行的三倍。报(bào)告称，随(suí)着硅谷银(yín)行壮大，近(jìn)些年(nián)美联储忽视了范围(wéi)更广的问题，比如(rú)该(gāi)行多年来一(yī)直突破内(nèi)部风险限制，其(qí)采(cǎi)用的(de)流(liú)动性指(zhǐ)标却显示(shì)，存款基(jī)础稳定(dìng)，其利率相关(guān)风险还被评为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重新(xīn)审查，适用于资产(chǎn)超过(guò)千亿(yì)美元银(yín)行的(de)一系列规(guī)定(dìng)，包括压力测(cè)试和(hé)流动性要求，将重(zhòng)新评估，怎样监(jiān)督和监管一家银行(xíng)对利率流动(dòng)性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭表明(míng)，需要对(duì)范围更广泛的(de)银行(xíng)强(qiáng)化适(shì)用的(de)标准，联储应考虑，让更大(dà)范(fàn)围的银行适用标准和的(de)流(liú)动性(xìng)规定。他呼(hū)吁，重新评(píng)估(gū)，对于超过(guò)25万美(měi)元联邦保(bǎo)险上(shàng)限的银行存款，监管方的(de)处理方(fāng)。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求更广泛的银行考(kǎo)虑(lǜ)到可出售证(zhèng)券的未实现损益，以(yǐ)便让(ràng)银(yín)行(xíng)的资本要求更好(hǎo)地匹配其财务状况和风险。他暗示，对(duì)资本规(guī)划和(hé)风险管(guǎn)理不足的公(gōng)司，美(měi)联储(chǔ)可(kě)能(néng)增(zēng)加资本或流动(dòng)性的要求，或者限制股票回购、股(gǔ)息支付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜(bài)登批(pī)准内(nèi)华达州和佛罗里达(dá)州重(zhòng)大灾难声明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据美(měi)国白(bái)宫当(dāng)地(dì)时间4月(yuè)28日的声明，美(měi)国总统拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明(míng)，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地区提(tí)供联(lián)邦(bāng)援(yuán)助。

　　此外，拜登还(hái)于(yú)27日晚批准(zhǔn)佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他下令为4月12日(rì)至(zhì)4月14日期间受(shòu)严重(zhòng)风暴影响的地(dì)区提供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　联邦(bāng)援助资金(jīn)可在成本分担的基础上提供(gōng)给(gěi)州政府(fǔ)和符合条件的地方(fāng)政(zhèng)府以及某些私人非营利(lì)组织，用于受灾害(hài)影(yǐng)响地区(qū)的应(yīng)急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波兰等五国就乌(wū)克兰农产(chǎn)品相关(guān)事(shì)宜达成原(yuán)则(zé)性(xìng)协(xié)议

　　据央(yāng)视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执(zhí)行副主(zhǔ)席东布(bù)罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委(wěi)会已与保加利亚、匈牙(yá)利(lì)、波(bō)兰、罗马尼(ní)亚(yà)和斯洛伐克(kè)就(jiù)乌(wū)克兰(lán)农(nóng)产品相关事宜达成原则性协(xié)议(yì)。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采(cǎi)取行动(dòng)解决欧盟(méng)成员国和乌克兰农民的担(dān)忧。具体措(cuò)施包括(kuò)推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国撤回针对乌农产品(pǐn)的(de)单边措施。从(cóng)欧(ōu)盟(méng)层面对(duì)小麦(mài)、玉米(mǐ)、油(yóu)菜(cài)籽、葵(kuí)花(huā)籽(zǐ)等4种农(nóng)产品(pǐn)实(shí)施(shī)保障措施。为5个(gè)受(shòu)影(yǐng)响的(de)成(chéng)员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟(méng)将(jiāng)继续推进包括葵花籽油(yóu)等产品的倾销(xiāo)调查(chá)。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰农产品通(tōng)过欧盟通道(dào)出口到其他(tā)国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务部最新公布的(de)数据显示，美国(guó)3月(yuè)核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前(qián)值(zhí)为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期及前值持(chí)平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指数(shù)是美联(lián)储青睐的通胀指标之一(yī)。此次公布的数据再度(dù)印证(zhèng)了美国(guó)通胀的居高(gāo)不(bù)下，这加大了(le)美联储(chǔ)5月再次加息的(de)可能性。报告(gào)公(gōng)布后，美国短期利(lì)率(lǜ)期(qī)货小幅下跌，反映(yìng)出5月份(fèn)加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商务部公布的一季度美国宏观经济数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市(shì)场预(yù)期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放(fàng)缓。而同日(rì)公布(bù)的一季(jì)度核(hé)心PCE物(wù)价指数年(nián)化(huà)环(huán)比初值升至(zhì)4.9％，超(chāo)出市场预期(qī)的4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货宏观贵金属分析师张晨向期货日报记者(zhě)表示，上述数(shù)据显示出美国经(jīng)济(jì)放缓但通(tōng)胀(zhàng)水平依旧高企的滞胀特征(zhēng)。不(bù)过(guò)，从美国GDP折年数同比数据来看，他认(rèn)为一季度1.6％的增速较去(qù)年四季度(dù)0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显示出美国经(jīng)济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市(shì)场对(duì)于美国经(jīng)济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的(de)尾部效应持续存在(zài)，金(jīn)融不(bù)稳(wěn)定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联储货币政(zhèng)策的紧缩预(yù)期，同时增(zēng)加了下(xià)半年美联储降(jiàng)息的预(yù)期(qī)。”中信(xìn)建投期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核心个人消费(fèi)支出在(zài)内的一季度PCE通胀数据持(chí)续上(shàng)升，再加上周五晚间公布(bù)的3月(yuè)核(hé)心(xīn)PCE数据也偏强，因此美(měi)联储5月份加息基本(běn)不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉(dīng)”，此次会(huì)议还需(xū)关注什(shén)么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币(bì)政策面(miàn)临抑制通胀以及宏观(guān)审慎两难的抉(jué)择。随着此前银行(xíng)业(yè)危机的爆发(fā)以及(jí)一季(jì)度经济(jì)的回落，美国当(dāng)前经济的脆弱性以及下行压力已经持续增加(jiā)，但(dàn)是一(yī)季(jì)度(dù)核心(xīn)PCE同样(yàng)大幅(fú)超过预期(qī)，显示出核心(xīn)通胀黏(nián)性超预(yù)期。

　　“对于美联(lián)储来说(shuō)，这意味着进行政策选择时不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月大概率将会保持(chí)加息25BP的节(jié)奏，但在记(jì)者(zhě)会(huì)上(shàng)鲍威尔表态或将(jiāng)更加注重安抚市场情绪，强调对(duì)宏观风险的(de)把(bǎ)控，且对未来(lái)加息的态度(dù)或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨(chén)认(rèn)为，目前市(shì)场已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴(jiàn)于此(cǐ)次会议并无最新点阵图和经济展望公布，因此会(huì)议重点在(zài)于(yú)利率决(jué)议声明及鲍威尔的(de)会后发言(yán)两(liǎng)方(fāng)面。其中，在决议声明方面(miàn)，可重点(diǎn)观察措辞调整变化情况，特别是(shì)能否出现(xiàn)“停止(zhǐ)加(jiā)息”相关暗示。而在会后的新闻发布(bù)会上，需要(yào)重点关注(zhù)鲍威尔对于经济与通胀(zhàng)前景、后续货币(bì)政策以及银行业(yè)危机引发的信贷(dài)收缩等(děng)方面(miàn)的观点论述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则(zé)无论(lùn)对于商品市场还是权益市场而(ér)言，均构(gòu)成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认(rèn)为，此(cǐ)次(cì)美(měi)联储会(huì)议(yì)需要关注(zhù)三个方面：一是考虑(lǜ)到通胀(zhàng)的顽固性，美(měi)联储是否会(huì)透露其愿意(yì)容忍更高水平(píng)的通胀；二是美(měi)联(lián)储对于(yú)目(mù)前(qián)金融以及经(jīng)济风险的判断，到底是短期风险还是(shì)长期(qī)风(fēng)险；三是美联储(chǔ)未来的货币政策预期，比如是否透露下半年(nián)将(jiāng)降息或者不(bù)降(jiàng)息。<2升是多少斤啊 2升是多少毫升/p>

　　他(tā)认为，如果美联储依然偏(piān)鹰派，则预期风险资产将继续回调(diào)，美(měi)债利率(lǜ)曲线会加深倒挂的(de)程度，对市场而言偏负面；如果(guǒ)美联储偏鸽派(pài)，那市(shì)场风险(xiǎn)偏好(hǎo)会再度上升(shēng)，美(měi)元(yuán)指数预计显著下行(xíng)，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于(yú)当前市场对5月加息25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加息(xī)结(jié)果不会引起(qǐ)市场(chǎng)较(jiào)大波动(dòng)，但(dàn)是对于6月(yuè)及以(yǐ)后偏(piān)鹰的政策(cè)预期交易(yì)依旧不足。因此(cǐ)，他认为本次会议上需要重点(diǎn)关注美联储声明以及鲍威尔在(zài)记者会上(shàng)对未(wèi)来政策路径的展望。“尤其是(shì)如果美联(lián)储意外偏鹰，比如表现出了(le)6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市场或(huò)将面临较大的冲击，相(xiāng)关风(fēng)险资产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵金(jīn)属行情则(zé)表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美(měi)银(yín)行业(yè)风险(xiǎn)事件溢(yì)出(chū)影(yǐng)响逐渐减(jiǎn)弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的乐观(guān)预(yù)期出现(xiàn)一(yī)定修正，贵(guì)金(jīn)属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属(shǔ)市场在利多、利(lì)空因(yīn)素间来回拉扯(chě)。利多因素(sù)方(fāng)面，美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息(xī)临(lín)近尾声，对(duì)贵金属价(jià)格的压制边际减弱。同时，美国经济(jì)前景黯淡，债(zhài)务上(shàng)限悬而未决以及银行(xíng)业风险事(shì)件余波反复(fù)，不断(duàn)激发(fā)市场避险情绪。从更为宏观的角度来(lái)看，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾(ài)，各国央行强化(huà)黄(huáng)金(jīn)资产储备(bèi)功(gōng)能，使得(dé)央行“购金潮(cháo)”经久不息。上述种种(zhǒng)因素均对贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利(lì)空因素主要(yào)是，市场和美联储对于后续货币(bì)政策(cè)之间的(de)预期差，以及美国经(jīng)济层(céng)面(miàn)的韧(rèn)性犹存(cún)。“特别(bié)是(shì)就业市场尽(jǐn)管(guǎn)过(guò)热态势有所缓和，但(dàn)无论是2升是多少斤啊 2升是多少毫升新增非(fēi)农就业人数还是失业率指标，还远未触及经济衰退以及美(měi)联储货币政策转向(xiàng)的(de)阈值区间，这极(jí)有可能造成通胀回归波折反复，进而引(yǐn)发美联储货币政策前景预期(qī)摇(yáo)摆(bǎi)。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美(měi)联储议(yì)息会议落地后的一段时间内，市场仍然会(huì)延续上述的修(xiū)正走势，美(měi)联储还需在(zài)更多(duō)数据指引以及银行风险事件落地后，再相机作出(chū)政策调整，而在此之前预计仍会延续当前“走一步看一(yī)步(bù)”的决策思路。而市场对于年内降息的乐(lè)观预期的(de)修(xiū)正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金(jīn)属市(shì)场的逻辑有两条主线：一是(shì)美国经济是否会(huì)陷(xiàn)入(rù)衰退，二(èr)是全球(qiú)贸易结算体(tǐ)系(xì)下美元的趋势压力。“过(guò)去20年，贵金属价(jià)格主要锚定的(de)是美债(zhài)实(shí)际利率(lǜ)的变化，但是(shì)最(zuì)近这种联系正在(zài)脱钩，央行购金以及(jí)美元结算体系的变化使(shǐ)得贵金属获得了越(yuè)来越(yuè)多的(de)金融溢价(jià)。”整体来看，他认为目(mù)前(qián)贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期的(de)表现(xiàn)也是易涨难跌(diē)。从(cóng)资(zī)产(chǎn)配置的(de)角度来看，仍推(tuī)荐将贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已经表现出(chū)了一(yī)定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧美(měi)银行(xíng)业风险带(dài)来的避险(xiǎn)情绪对贵金属价(jià)格(gé)仍有(yǒu)一定支(zhī)撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高(gāo)位带来(lái)的加息预测(cè)，未能对贵金属形成(chéng)有力的(de)回(huí)落压力。因此，他预(yù)计贵金属市场整体仍以(yǐ)高位振荡为主，在基(jī)准(zhǔn)假(jiǎ)设下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他(tā)认为，当前市场对(duì)于美联储(chǔ)降息(xī)的预期仍大幅领先美联储的官方预期，预计(jì)在高通胀压力下，市(shì)场对降息预期的修正或将带来金(jīn)银价(jià)格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内(nèi)“五一”长(zhǎng)假开启，还须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市场关键数据较(jiào)多，导致市场情绪波(bō)澜(lán)起伏，同时2升是多少斤啊 2升是多少毫升基本(běn)面因素也多空交织，海外(wài)市场容易出现巨幅(fú)波动。同时(shí)，国内“五一”假期结束后(hòu)，市场将(jiāng)直面美联储5月(yuè)利率决议(yì)落地，他预(yù)计美联(lián)储会议(yì)结(jié)果或(huò)将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加(jiā)风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越(yuè)5月(yuè)美联储(chǔ)议息会(huì)议等重要事件，加之(zhī)银(yín)行业危机及债务上限问题悬而未决，投资(zī)者要防止过分押注引发(fā)的(de)风险。假期后可关注贵金属回落企稳(wěn)情况(kuàng)，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示(shì)，由于国内“五一”假期(qī)恰逢海外美联储会议(yì)这一关键时间节(jié)点，投资(zī)者若保留头寸过节(jié)，则要(yào)保持头寸有(yǒu)足够安全边际，以(yǐ)防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加明确的方向(xiàng)性行情，可根(gēn)据(jù)美联储(chǔ)议息会议给出的指引(yǐn)，对(duì)贵金属进(jìn)行相应布(bù)局。

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