四大国有银行的集体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次(cì)分(fēn)别是：4月(yuè)，多(duō)家中(zhōng)小银(yín)行人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来(lái)已(yǐ)有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农村信(xìn)用(yòng)合(hé)作联社）下(xià)调人民币(bì)存(cún)款利(lì)率，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都息息相关(guān)。那么，如(rú)何理解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放(fàng)缓的信(xìn)号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合(hé)推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，降低银行负(fù)债成本(běn)；三(sān)是促进投资(zī)、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调(diào)降中协定存款更(gèng)多是对公简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪业务，通(tōng)知存(cún)款则集中于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券(quàn)宏观团队(duì)测(cè)算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存(cún)款中占(zhàn)比不高，以四(sì)大行的(de)单位通知存(cún)款为(wèi)例(lì)，常年只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队的数据显示，协定(dìng)存(cún)款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期(qī)公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十(shí)年的数据看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总体保持(chí)在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济(jì)增长水平基本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏的关(guān)键时点上(shàng)，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行(xíng)指导利(lì)率自律(lǜ)机制建立了(le)存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机(jī)制，随(suí)后，国(guó)有大行同年9月(yuè)下调(diào)存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革(gé)推进背景下，银行出(chū)于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次(cì)调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)的闭(bì)环，改善银行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设(shè)以(yǐ)来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于(yú)活期(qī)和定期存款之间的存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协(xié)定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国(guó)有(yǒu)银行(xíng)一季简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪度净息差水(shuǐ)平(píng)均创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低(dī)，当下调利率有助(zhù)于降低银行负(fù)债成本，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的积(jī)极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革及(jí)银行净息差压(yā)力(lì)增大(dà)外(wài)，某大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员还关(guān)注到(dào)的是国内存款市场的(de)供需变化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民(mín)消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快(kuài)，部分银行根据市场供需(xū)变化(huà)，综合(hé)指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不(bù)同银行(xíng)在调(diào)整节奏(zòu)、时机方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范(fàn)化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音(yīn)之下，本次(cì)调降(jiàng)利率也被(bèi)认为维护金(jīn)融稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商(shāng)基(jī)金李湛认为(wèi)，本次调(diào)降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对(duì)公活期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复(fù)，有利(lì)于增强(qiáng)银(yín)行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的(de)短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调(diào)降协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)的利率(lǜ)上(shàng)限，主要(yào)目的是规范(fàn)银行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压(yā)降负债端(duān)成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端(duān)的贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资成(chéng)本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队同样(yàng)提到(dào)，新规对(duì)于规范协(xié)定存款定价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银(yín)行负债(zhài)成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)有助于压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消费是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行存(cún)款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执行(xíng)报(bào)告以及2023年一(yī)季(jì)度(dù)货政例会(huì)均表明，当前(qián)货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经(jīng)济提(tí)供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释放的(de)信号来看(kàn)，是(shì)否意(yì)味着货(huò)币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是(shì)，货币(bì)政(zhèng)策充裕(yù)延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是针(zhēn)对(duì)银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂(guà)牌(pái)存款利率，存款利率下调(diào)并(bìng)不等于政(zhèng)策利(lì)率就必须进(jìn)行对等下调(diào)，市场不应视(shì)为(wèi)降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观(guān)点提到(dào)，压(yā)降存(cún)款成(chéng)本仍是大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动力依(yī)然不强(qiáng)，外需压(yā)力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政策(cè)将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平(píng)的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不(bù)谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的紧迫(pò)性不(bù)高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量(liàng)补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大，控制存款成本成(chéng)为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认为(wèi)，需要看(kàn)到的(de)是(shì)，目前(qián)经济处于修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)仍需(xū)要适(shì)度货币环(huán)境支持，同(tóng)时，国(guó)内经济(jì)复苏不平衡问题(tí)依(yī)然突出，要(yào)求货(huò)币(bì)政策支持(chí)精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构性工(gōng)具(jù)，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手(shǒu)中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的(de)同时(shí)，有市场观点担(dān)心，降息一(yī)方面有利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓和银行(xíng)经营压力，但(dàn)另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两(liǎng)个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和(hé)协(xié)定(dìng)存款介于定活(huó)期存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单位在银行(xíng)开立一个具有结(jié)算和协(xié)定存款双重功能(néng)的协定存款账户，并(bìng)约定基本存(cún)款额(é)度，由银行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中超过(guò)该额度的部分按协定存款利率单独计息的一(yī)种(zhǒng)存(cún)款(kuǎn)方(fāng)式(shì)。协定存款性质介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的(de)存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知存(cún)款基本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的(de)影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下调，也(yě)有助于(yú)刺(cì)激企业投资(zī)并降(jiàng)低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到，央行(xíng)最新数(shù)据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降(jiàng)是(shì)否会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要(yào)总量(liàng)政策继续支撑。经济(jì)当前依然需要(yào)休养生息，特别(bié)是在前期服(fú)务(wù)业修复后，与制造(zào)业产生循(xún)环，带动收入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩证看待本(běn)次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可(kě)以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良性循(xún)环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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