国(guó)内“五一”假期来了，但(dàn)海外市场风险依(yī)旧不容忽(hū)视。在美国多项(xiàng)重要经(jīng)济数据出炉后，美(měi)联储也将召开(kāi)5月(yuè)议息会议，市场普遍预期将继续(xù)加息(xī)25BP。在利好利空消(xiāo)息交织(zhī)下，节后市(shì)场走(zǒu)势(shì)将如何演绎？

　　美国第(dì)一共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)股价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收(shōu)盘(pán)，美国第一共和银(yín)行的股价收(work on的用法以及语法，workon的用法总结shōu)跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发(fā)停牌，原(yuán)因是达(dá)成救助协议以维持该银(yín)行运营的希望在变得(dé)渺茫。该股今(jīn)年已下跌(diē)90％以上。消息人士称(chēng)，该银行很有可能(néng)会被美(měi)国联邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报(bào)道(dào)，自美国(guó)第一共和银行公布其第一(yī)季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来(lái)的两天内下跌(diē)超过60％，创下历史新低。目前(qián)包括(kuò)来(lái)自(zì)美国联邦(bāng)储蓄保险公司、财政部和美(měi)联(lián)储(chǔ)的官员(yuán)正在与(yǔ)其他(tā)银行进行协调会议，为第一共和银(yín)行(xíng)制定(dìng)救(jiù)助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银行规(guī)管

　　在(zài)当地时间4月28日公布的(de)内(nèi)部审(shěn)查报(bào)告(gào)中，美联储承认，对(duì)于上(shàng)月硅谷银行的倒闭案，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既源于该行自身风(fēng)险管理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查(chá)员未能采取有力行动解决硅(guī)谷银行越(yuè)来越多的问(wèn)题。美(měi)联(lián)储负责(zé)金融业监管(guǎn)的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能(néng)充分认(rèn)识到，随(suí)着硅谷银行(xíng)的规(guī)模扩大、复杂性(xìng)增加，该行(xíng)变得有多么不堪一击。他们的确发(fā)现了风(fēng)险，却没有采取足够的措施，保证该行足(zú)够迅速地解(jiě)决(jué)问题(tí)。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅(guī)谷银行(xíng)倒闭有四大成因，其中三点都和美联储监管不力(lì)有关。他说，美联(lián)储监管(guǎn)者的(de)错误部分(fēn)源(yuán)于，特朗普(pǔ)执政(zhèng)时的金融业改(gǎi)革(gé)普遍(biàn)放松了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文化转变似乎导致联储的监管(guǎn)变得更宽松。这(zhè)些变化体现在降低标准(work on的用法以及语法，workon的用法总结zhǔn)、增加复(fù)杂性，以及监管方(fāng)式(shì)不够自信(xìn)果断，它(tā)们阻碍(ài)了有效(xiào)的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行业审(shěn)查(chá)员已经确(què)定(dìng)了硅谷银行存在导致其倒闭的一大(dà)问题——利率相关风(fēng)险，但美联储自身(shēn)的流程(chéng)“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以前累积过(guò)多(duō)的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监管(guǎn)机(jī)构的公开审查(chá)报(bào)告(gào)或警告，数量(liàng)是其他银行(xíng)的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷(gǔ)银行(xíng)壮大，近些年美联储(chǔ)忽视(shì)了(le)范(fàn)围更广的问题，比如该(gāi)行多年来一直(zhí)突破(pò)内部风险限(xiàn)制(zhì)，其采(cǎi)用(yòng)的流动性指标却显(xiǎn)示，存款基(jī)础稳定，其利(lì)率(lǜ)相关风险还(hái)被评(píng)为令人(rén)满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新(xīn)审查，适用于资产超(chāo)过千亿美元银行的一系列规定，包括压力(lì)测(cè)试(shì)和(hé)流动性要求，将(jiāng)重新评估，怎样监督(dū)和监(jiān)管一家银行对利率流动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要(yào)对(duì)范围更(gèng)广泛的银行强化适用的(de)标准，联(lián)储应(yīng)考虑，让更大范围的(de)银行适用标准和的流动性规定。他呼吁(xū)，重新评(píng)估，对于超过25万美元联(lián)邦(bāng)保险上限的银(yín)行存(cún)款(kuǎn)，监管方(fāng)的处理方(fāng)。

　　巴尔(ěr)认为，美联(lián)储(chǔ)应要求更广泛的银行考(kǎo)虑到可出售证券(quàn)的(de)未实(shí)现(xiàn)损(sǔn)益，以便(biàn)让(ràng)银(yín)行(xíng)的资本要求(qiú)更(gèng)好地(dì)匹配其(qí)财(cái)务(wù)状(zhuàng)况和风险(xiǎn)。他暗示(shì)，对资(zī)本规划和(hé)风险管理(lǐ)不足的公司，美(měi)联储可能(néng)增加资本或流动性(xìng)的要求，或者限制股票回购、股息支付(fù)或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达(dá)州(zhōu)和佛罗里达州重(zhòng)大灾难(nán)声明

　　据央视(shì)新闻(wén)消息，根(gēn)据美国白宫(gōng)当地时间4月(yuè)28日的(de)声明，美国总(zǒng)统拜登批准内华达(dá)州重(zhòng)大灾难声明，他(tā)下令(lìng)为3月8日至3月19日期(qī)间受冬季(jì)风暴影响的地区提供(gōng)联(lián)邦援助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登还(hái)于(yú)27日晚批(pī)准佛罗里达州重大(dà)灾难(nán)声明(míng)，他下令为(wèi)4月12日至4月14日期(qī)间受严重风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区提供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　联邦(bāng)援助资金(jīn)可在成本分(fēn)担(dān)的基础上提供给州政(zhèng)府和符合条件的(de)地方政府以及某(mǒu)些私人非营利(lì)组织，用于受(shòu)灾害影响地区的(de)应急(jí)和修复(fù)工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国(guó)就(jiù)乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相关事宜达成原则性协(xié)议(yì)

　　据央视新(xīn)闻消息，当地(dì)时(shí)间(jiān)28日，欧盟委员会执行(xíng)副主席东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯对外宣布(bù)，欧委会已与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐(fá)克就(jiù)乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相关事宜达成(chéng)原则性协议。

　　东布(bù)罗(luó)夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已(yǐ)采取行动解(jiě)决欧盟(méng)成员(yuán)国和乌克(kè)兰(lán)农(nóng)民的担忧(yōu)。具体措施包括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加(jiā)利(lì)亚等国撤回针对乌农(nóng)产品的单边(biān)措施。从欧盟(méng)层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等(děng)4种(zhǒng)农产品实施保障(zhàng)措施。为(wèi)5个受影响的成(chéng)员国(guó)农民提供1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此(cǐ)外，欧(ōu)盟(méng)将继续(xù)推进包括葵花籽油(yóu)等(děng)产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将进一(yī)步(bù)确(què)保乌克兰(lán)农产品通过欧盟(méng)通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通(tōng)胀依旧(jiù)高企

　　4月28日(rì)，美国商务(wù)部最新(xīn)公(gōng)布的数(shù)据显示(shì)，美国(guó)3月核心PCE物价指数同(tóng)比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是(shì)美(měi)联(lián)储青睐(lài)的通(tōng)胀指标之一。此次公布的数据再度印证了美国通(tōng)胀的(de)居(jū)高不(bù)下，这(zhè)加(jiā)大(dà)了美联储5月再(zài)次(cì)加息的(de)可能性(xìng)。报告公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加(jiā)息(xī)25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国(guó)商务部公(gōng)布的一季度(dù)美国宏观经济数据显示，美国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而(ér)同日公布(bù)的一(yī)季度(dù)核(hé)心PCE物价指数年(nián)化环比初值(zhí)升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金(jīn)属分(fēn)析(xī)师张晨向期货日报记者表示(shì)，上述数据显示出美国经济(jì)放缓但(dàn)通胀水平依(yī)旧高企的(de)滞胀特征。不过，从美国GDP折年数(shù)同比数据来看，他认为一季(jì)度1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的增速出(chū)现明显回暖，显示出美国经济(jì)虽有放缓，但(dàn)韧(rèn)性(xìng)尚存。

　　“一(yī)季度(dù)美国GDP数据超预(yù)期(qī)放缓，坐实了市场对于美(měi)国经济(jì)衰退的忧虑，再加上目前欧美(měi)银行信用危机的尾部效应(yīng)持续存在，金融不稳定叠加经济景气下(xià)滑，一(yī)定程度上削弱(ruò)了(le)美联储货(huò)币(bì)政策的紧缩预(yù)期，同时增加了下半(bàn)年美联储降息的(de)预期(qī)。”中信(xìn)建投期货宏观贵金(jīn)属分析(xī)师罗亮认(rèn)为(wèi)。

　　不过，他(tā)也表示，由(yóu)于反映核心(xīn)个人消费支出在(zài)内的一季度(dù)PCE通胀(zhàng)数(shù)据持续上升，再加(jiā)上周(zhōu)五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数据也(yě)偏强，因(yīn)此美联(lián)储5月份加息基(jī)本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数(shù)据更多(duō)影响(xiǎng)的是年(nián)中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月加息(xī)或(huò)“板(bǎn)上钉钉”，此次(cì)会议还需关(guān)注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师吴梓杰认为，当(dāng)前美联储货币政策面(miàn)临抑制(zhì)通胀(zhàng)以及(jí)宏观审慎两难的抉(jué)择。随着此前银行业危机的爆发以及一(yī)季度经济的(de)回落，美国当(dāng)前(qián)经济的脆(cuì)弱性以及下行压力已经(jīng)持续(xù)增加，但是(shì)一季度核心PCE同样大幅(fú)超过(guò)预期，显示(shì)出(chū)核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)黏性超预(yù)期。

　　“对于(yú)美联储来说，这意味着进行政策选择时不(bù)得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大(dà)概率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上(shàng)鲍威尔表态或将更加注重安(ān)抚(fǔ)市场(chǎng)情绪，强调对宏观(guān)风(fēng)险的把控，且对未(wèi)来加息的态度或将更加谨慎(shèn)。work on的用法以及语法，workon的用法总结p>

　　张晨(chén)认为，目(mù)前市场已(yǐ)经对美联(lián)储5月(yuè)加息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于此(cǐ)次会议并无(wú)最新点阵图和经济展(zhǎn)望(wàng)公(gōng)布，因此会议重(zhòng)点在于利率决议声明及鲍威(wēi)尔的会(huì)后发(fā)言(yán)两(liǎng)方面。其中，在决议声明方面，可重点(diǎn)观察措(cuò)辞(cí)调(diào)整变化情况，特别(bié)是能否出(chū)现“停止加息(xī)”相(xiāng)关暗示(shì)。而在(zài)会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货(huò)币政策以及银行业危(wēi)机引(yǐn)发的信贷收(shōu)缩等(děng)方面的观点(diǎn)论(lùn)述(shù)。特别是如果(guǒ)出(chū)现“停止加息”等明显鸽(gē)派暗示，则无(wú)论(lùn)对(duì)于商品市场(chǎng)还是权益市场而(ér)言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，此次美联(lián)储会议需要(yào)关(guān)注三个方面：一是(shì)考虑到通(tōng)胀的顽固性，美联储是否会透(tòu)露(lù)其愿(yuàn)意容忍更高水平的(de)通胀；二是美联储对于目前(qián)金融以(yǐ)及经济风险的判断，到底(dǐ)是短(duǎn)期风险还是长期风险(xiǎn)；三(sān)是美联(lián)储未(wèi)来的货币政策预期(qī)，比如(rú)是否透露下半年将(jiāng)降(jiàng)息(xī)或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派(pài)，则(zé)预期风险(xiǎn)资产将继续回调，美债利率曲线(xiàn)会加(jiā)深倒挂的程度(dù)，对市场而言偏负面；如果美(měi)联储偏鸽派，那市(shì)场风(fēng)险偏好会再度上升(shēng)，美元(yuán)指数预(yù)计显著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰(jié)表(biǎo)示，由于(yú)当(dāng)前市场对(duì)5月加(jiā)息(xī)25BP已经计价较为充分(fēn)，预计加息结果不会引(yǐn)起市场较大波动，但是对于(yú)6月及(jí)以(yǐ)后(hòu)偏鹰的政策预期交易(yì)依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重(zhòng)点关注(zhù)美联(lián)储声明(míng)以及鲍威尔在记者会(huì)上对未来政(zhèng)策(cè)路径的展望(wàng)。“尤其(qí)是如果美(měi)联储意外偏鹰，比如表现出(chū)了6月(yuè)仍将加息的(de)倾向(xiàng)，则市场(chǎng)或将面(miàn)临较大的冲击，相关风(fēng)险资产有意(yì)外(wài)下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来(lái)，欧美银行业风(fēng)险事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向(xiàng)的乐观预期出现(xiàn)一定(dìng)修(xiū)正，贵金属市场出现(xiàn)高位振荡调整，但总体回(huí)调幅度有(yǒu)限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金属市(shì)场在利(lì)多、利(lì)空因素间来(lái)回拉扯。利(lì)多(duō)因素方面，美联储(chǔ)加息临(lín)近(jìn)尾声(shēng)，对(duì)贵金属价格的(de)压制边际减弱(ruò)。同时，美国经济前景(jǐng)黯淡(dàn)，债务上(shàng)限悬而未决以(yǐ)及银行业风险(xiǎn)事(shì)件余(yú)波反复(fù)，不断激发市场(chǎng)避险情绪。从(cóng)更为宏观的(de)角度来看，全球“去美元化”方兴未(wèi)艾，各国(guó)央行强(qiáng)化黄金资产储备功(gōng)能，使得央(yāng)行“购金潮”经久不息(xī)。上述种种因(yīn)素(sù)均对贵(guì)金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利(lì)空因素主要是(shì)，市场(chǎng)和美联储对于后(hòu)续货(huò)币政(zhèng)策之间(jiān)的(de)预期差(chà)，以及美国经(jīng)济层面的韧性(xìng)犹存。“特别是(shì)就业市场尽管过热态(tài)势(shì)有所缓和，但(dàn)无论是新增非农就业(yè)人数(shù)还是失业率指(zhǐ)标，还远未(wèi)触及经济衰退以及美联储货币(bì)政策转向的(de)阈值区(qū)间，这极有可能(néng)造成通胀回归波折反复，进而引发美联储货币政策(cè)前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会(huì)议落(luò)地后(hòu)的一段时间内，市场仍然会延(yán)续上述(shù)的(de)修(xiū)正走势，美联(lián)储还需在(zài)更(gèng)多数据指引以(yǐ)及(jí)银行风险事件落地后(hòu)，再相机作出政策调(diào)整，而在此之前预计(jì)仍会延(yán)续当前“走一(yī)步(bù)看一步”的决策思路。而市场对于年内降息的乐观预(yù)期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场的(de)逻辑有两条主线：一是美国经(jīng)济是(shì)否会陷入(rù)衰退，二是全球贸易结算体系下美(měi)元的趋势压(yā)力。“过(guò)去20年，贵金属价(jià)格主要锚定的(de)是(shì)美(měi)债实际利(lì)率的变化，但(dàn)是(shì)最近这种联系正(zhèng)在脱钩(gōu)，央行购金(jīn)以及(jí)美(měi)元结算体系的变(biàn)化使(shǐ)得贵金属获得(dé)了越来越多的金(jīn)融溢(yì)价(jià)。”整体来看，他认为目前(qián)贵金属多头(tóu)驱动的逻(luó)辑还没(méi)结束，且近期的(de)表现也是(shì)易涨(zhǎng)难跌。从资产配置(zhì)的角度来(lái)看，仍推荐(jiàn)将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市(shì)场已经表现出了一定程度的(de)易涨难跌。”吴(wú)梓杰(jié)表示，一方面，美国经济下行(xíng)以(yǐ)及欧美(měi)银行业风险带来的避险情绪(xù)对贵金属(shǔ)价格仍(réng)有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美(měi)国通胀高位带来的加息预测，未能对贵金属形成有力的回落压(yā)力(lì)。因此，他(tā)预(yù)计贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基(jī)准假设下，贵(guì)金属交易主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当(dāng)前市场对于(yú)美联储(chǔ)降息的预期仍大幅领先美联(lián)储的官方预期，预计在高通胀压(yā)力下，市场对降息预期(qī)的修正或将带(dài)来金银价格的(de)进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示(shì)，随着国内“五一(yī)”长假开启，还须警惕海外市(shì)场风险(xiǎn)。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观(guān)市场关键数据较多，导(dǎo)致市场情绪波澜起伏(fú)，同(tóng)时(shí)基本面因素也多(duō)空交织，海外市(shì)场容(róng)易出现巨(jù)幅(fú)波动。同时，国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期结(jié)束后，市场将直面美联(lián)储(chǔ)5月利(lì)率(lǜ)决议落地，他(tā)预(yù)计美联储会议结(jié)果(guǒ)或将偏(piān)鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越(yuè)5月美(měi)联储议息会议等重要(yào)事件(jiàn)，加(jiā)之银行业危机及债务(wù)上限问题悬(xuán)而未决，投(tóu)资(zī)者要防止过分押注引发的(de)风险(xiǎn)。假期后可关注贵金(jīn)属回落企稳情况，可(kě)以逢低布局多(duō)单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国内“五一(yī)”假期恰逢海外美联(lián)储会议这一关键时间节点，投(tóu)资者若(ruò)保留头寸过节，则要保持头寸有足够安全边(biān)际，以(yǐ)防“黑天鹅”事(shì)件带来冲击。他(tā)表示，节(jié)后贵金属或将迎来更加明确的方向性行(xíng)情，可(kě)根据美联储议息会议给出的(de)指(zhǐ)引，对贵金属进行(xíng)相应(yīng)布局。

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