5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较(jiào)大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板块作(zuò)为老赛道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时代，医药板(bǎn)块是(shì)否还有新的业绩(jì)驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步(bù)消退，医(yī)药行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一季度(dù)，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药除(chú)外）存(cún)在一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新药板块(kuài)的(de)营(yíng)收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医(yī)药板块中具有(yǒu)较(jiào)好成长能力(lì)的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企(qǐ)业的产品销售前景，国(guó)内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未增(zēng)加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么(me)，国内(nèi)的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的(de)分(fēn)化是(shì)非(fēi)常明(míng)显的(de)，传统药企必(bì)须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去(qù)的三年(nián)中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而言(yán)，要(yào)实(shí)现高(gāo)速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市(shì)场之外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药(yào)板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或是最具有确(q苹果app内购买什么意思 苹果app苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗内购买项目可以关闭吗uè)定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再(zài)获政策(cè)扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员会召开新闻发布会(huì)，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等(děng)方式(shì)，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级医院的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下(xià)移(yí)，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种形(xíng)式(shì)，满(mǎn)足(zú)县域(yù)居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县(xiàn)范(fàn)围(wéi)内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭平(píng)台(tái)，建载体，促融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求较大的(de)心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科(kē)建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关(guān)的板(bǎn)块将会有(yǒu)较(jiào)大的发展空间(jiān)。其中的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国家继(jì)续支持优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉(chén)的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到(dào)优化，促(cù)进更多(duō)优质的(de)医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家(jiā)“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的(de)基(jī)础设施(shī)建(jiàn)设的(de)背(bèi)景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医(yī)疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加(jiā)速(sù)进入医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多(duō)项政策支持的(de)持(chí)续加(jiā)强，国产替(tì)代将逐步(bù)加速，相关(guān)大型(xíng)医疗器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放量的机(jī)会(huì)，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关注国内高(gāo)端医疗(liáo)设(shè)备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这些企业具(jù)有(yǒu)较(jiào)好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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