2023年前4个(gè)月，尽管美国通胀高企，美联储持续加息(xī)，但(dàn)是(shì)美股指(zhǐ)数仍反(fǎn)弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日标普(pǔ)500指数上(shàng)涨8.59％；道琼斯工业(yè)指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区(qū)STOXX50同(tóng)期上(shàng)涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香(xiāng)港市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生(shēng)科技指数下跌5.5％。同(tóng)期(qī)，中国内地(dì)方面，沪(hù)深300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球(qiú)基金方面，来自香港投资基金公会的数据显示，截(jié)至4月29日，于中国香港注(zhù)册的(de)基(jī)金中(zhōng)，中国股票基金（投向中国(guó)市场）2023年净值下跌(diē)2.97％，同(tóng)期欧洲（不含英国）地区股票基(jī)金净值上涨14.24％；北(běi)美地区股票(piào)基金(jīn)净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中国股(gǔ)票基金净值上涨21.71％；同期(qī)，欧洲地(dì)区（不含(hán)英国(guó)）股(gǔ)票基金净(jìng)值上涨27.80％；同期，北(běi)美(měi)股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站

　　经过(guò)前四个月跌宕起伏， 全球市(shì)场接下来如何演绎(yì)？

　　日前，以下五大机构代表接(jiē)受本(běn)报(bào)采访解析他们对(duì)于市(shì)场动(dòng)态的看法(fǎ)，以帮助投资者把脉今年(nián)剩余时(shí)间投(tóu)资。他们是：

　　摩根资产管理常(cháng)务董事、亚太区首席(xí)市场策(cè)略师许长泰(tài)

　　南方(fāng)东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理亚太区(qū)投资总(zǒng)监及宏观(guān)经济(jì)主管胡一帆

　　博(bó)时基金（国际）有限公(gōng)司 基(jī)金经理卢里

　　上述机(jī)构人士认为，2023年剩余时间美国陷入衰退几率较大(dà)。中国经济复苏步入轨道，若后续(xù)房地产等持续发力，中国经济持续快速复(fù)苏可期。随着美元走(zǒu)弱(ruò)，后(hòu)续人民币(bì)等其它非(fēi)美货币可能会获得(dé)支撑。 谈及近期“火(huǒ)”出(chū)圈的人(rén)工智能，机(jī)构人士(shì)认为人工智能将(jiāng)为(wèi)各个行(xíng)业(yè)带来巨(jù)变，其中硬件类(lèi)公(gōng)司可能(néng)获(huò)得较为确定的机会。

　　如何看待今年剩余时间全球经济走势？

　　许长泰：目前，美(měi)国银(yín)行(xíng)要么主动收(shōu)紧信贷条(tiáo)件，要么(me)因为存(cún)款外流，被动收紧信贷。这样一来，企业、家庭(tíng)部门能获得的贷款(kuǎn)增长(zhǎng)放缓。虽(suī)然个人消费相对稳定，但是(shì)到了下半年美国经(jīng)济(jì)衰退的风险较为显(xiǎn)著(zhù)。

　　美国(guó)之外(wài)，2023年欧洲跟(gēn)日本可能实现稳定增长，但不是快速增长(zhǎng)。日本方面内需跟服务业获诸多(duō)因素(sù)支持。亚洲地区(qū)中国，日本过去几年受到疫情影响，2023年中、日从疫情当中恢(huī)复(fù)过来。2023年，在摩根(gēn)资产管理看来，日本(běn)的经济表现不会太差(chà)，对中(zhōng)国持更(gèng)加(jiā)乐观态度(dù)。中(zhōng)国经济复苏在全球起着引领作(zuò)用(yòng)。但(dàn)是，如果(guǒ)要中(zhōng)国经济复(fù)苏(sū)更稳固，更全面，还需要企业投资、房地产发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨(chén)：目前市(shì)场对中国经济在(zài)2023年(nián)的复苏抱(bào)有较(jiào)高(gāo)的期望(wàng)，尤其是在(zài)第一季度超出预期的情况下，市场普(pǔ)遍(biàn)认为今年会实(shí)现5.5％以上的增(zēng)长。但是对于欧美经济的预期则有所(suǒ)保(bǎo)留。我们认为(wèi)中(zhōng)国仍在复苏的(de)道路上(shàng)。如果下半年财政(zhèng)和地产方(fāng)面有所表现，将会加快复苏进(jìn)程。目前(qián)来看，经济(jì)复苏的压力(lì)主要来自外需(xū)减(jiǎn)弱和内需恢复尚需时间，市场流动(dòng)性和信贷(dài)宽松(sōng)程(chéng)度没有(yǒu)实质性压(yā)力。

　　在现有通胀环(huán)境下(xià)，高利率几(jǐ)乎是美(měi)国和欧(ōu)洲(zhōu)的唯一选(xuǎn)择，但是高利率环境对经济(jì)的压制(zhì)作用会降低欧美(měi)经济的预期。日本目前(qián)处于一个极端宽松货币政(zhèng)策拐(guǎi)点，但(dàn)是(shì)目前(qián)新任日本央(yāng)行(xíng)行长表现出会维持货币政(zhèng)策不变(biàn)的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长(zhǎng)会从2022年的2.1％降(jiàng)至(zhì)0.8％，2024年(nián)将进一步(bù)降至(zhì)0.3％。中国(guó)方面，我们认(rèn)为GDP将从去年的(de)3％，升至2023年的5.7％，明(míng)年会保持在5.2％以上。欧元区(qū)的GDP增长则将从去年的3.5％降(jiàng)至2023年(nián)的0.8％，到2024年(nián)小幅反(fǎn)弹至1.0％。我们对日本GDP增长的(de)预期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里：美国(guó)商(shāng)品通胀压(yā)力已见顶，服务业通胀具韧(rèn)性，但中期就(jiù)业料将持续(xù)修复(fù)，核(hé)心通胀中枢震荡(dàng)下(xià)行。预计美(měi)国经(jīng)济在2023年(nián)末或2024年初进入温(wēn)和衰退。

　　中(zhōng)国：在疫(yì)情和地产等多重约束(shù)因素(sù)缓和、以及周期性因素作用(yòng)下，经济本身就有趋势(shì)性的内(nèi)生(shēng)修复动力(lì)，并不(bù)需(xū)要(yào)太强的政(zhèng)策刺(cì)激(jī)，从趋(qū)势上(shàng)看无(wú)论经济(jì)增长(zhǎng)还(hái)是企业盈(yíng)利的修复(fù)，目前都(dōu)处在一(yī)个中周期修复趋势的开端，远没有到讨论修复是否结束、以(yǐ)及(jí)修复力度最大的阶段已经过去(qù)等问题。欧洲：受益于能源价格显著回落及冬季天(tiān)气较预期(qī)温和(hé)等，欧洲经(jīng)济(jì)已避开冬季陷入(rù)严重衰(shuāi)退的最坏情况。日本：政策方面(miàn)，日银新总(zǒng)裁植田和男维持宽(kuān)松的政策立场，短期调整货(huò)币政(zhèng)策(cè)区间可能性不高，但2023年(nián)内仍有可能对曲线(xiàn)控(kòng)制(zhì)政策进行调整。

　　王昕杰：我(wǒ)们认(rèn)为未来一(yī)年美国(guó)有(yǒu)80％的概率(lǜ)进入衰退(tuì)。美(měi)国银行(xíng)业的(de)风波提升了衰退概率，劳工市场有潜在降(jiàng)温(wēn)的可能。随着劳工参与率的提高(gāo)，以及(jí)新增就业(yè)的下(xià)降(jiàng)，未(wèi)来失业率有抬升的可能，这将会是导致美国经(jīng)济名义(yì)上进入衰退，最主(zhǔ)要的推动力。

　　由于冬季异(yì)常温暖，欧元(yuán)区的经济表(biǎo)现(xiàn)好于(yú)预期。欧元区未来12个月出现衰退的(de)机会为60％。该地区面临的通胀问题比美(měi)国更为持久。因此，我们(men)预计(jì)欧洲央(yāng)行将再(zài)次(cì)加息50个基点，将存款利(lì)率提高至(zhì)3.5％，并在今年余下时间(jiān)保持这一水(shuǐ)平。中国经济的强势复苏，是(shì)全球经济增长“混沌”中(zhōng)的(de)“启明星(xīng)”，3月(yuè)宏观(guān)数据(jù)进一(yī)步好(hǎo)转，增强(qiáng)了投资者(zhě)对于国(guó)内经济增(zēng)长复苏的信心。

　　后(hòu)续(xù)美(měi)联(lián)储(chǔ)加息(xī)节奏如何？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：5月美联(lián)储已经(jīng)最后一(yī)次(cì)加息了。虽然(rán)说通胀还没有回到美联储的(de)政策目(mù)标。但是(shì)3月份开始，银行出现问题，这都是高(gāo)利率环境带(dài)来冷(lěng)却经济的副作用。在(zài)整体(tǐ)通胀数(shù)据逐步往下走的环境(jìng)之下，企业信(xìn)心也(yě)开始是越走(zǒu)越弱(ruò)。美联储今年加(jiā)息或许(xǔ)已经结束。

　　美联储(chǔ)可能要(yào)到(dào)了明(míng)年上(shàng)半年(nián)才会认(rèn)真(zhēn)的去考虑降息。虽然(rán)说通胀见顶回落，但(dàn)是回落的速(sù)度不(bù)够(gòu)快，而且美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔(ěr)在过去的半年12个月多次提到(dào)，他(tā)宁愿经济出现一个温和的经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退。可见，他对于降(jiàng)低通胀的(de)决心还是非(fēi)常明显的，就是他宁愿牺牲经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁(dīng)晨：经过最近的(de)银行业问题，市场对美(měi)联(lián)储加息(xī)的预期发生(shēng)了(le)较大(dà)波(bō)动。目前市场预计(jì)，5月份的加息会是(shì)最(zuì)后(hòu)一次，然后在第四季度开始逐(zhú)步调整利率水平，以实现利率的正常化(huà)（即降息）。对资本市场来(lái)说，这是(shì)个好消(xiāo)息，因(yīn)为高利(lì)率环(huán)境导致美元流动性下降和投资成(chéng)本急剧(jù)上(shàng)升，这已经在全球资(zī)本市场上反映出来了。不论是美(měi)国的银行业还是高收益债券领域，都出(chū)现了(le)流(liú)动(dòng)性(xìng)和短期成(chéng)本上(shàng)升带来的冲(chōng)击。

　　胡一帆:我们认为美(měi)联(lián)储最近(jìn)一(yī)次加息后，进入观(guān)望态势。现在市场普遍(biàn)预期从今年三(sān)季度开始，美(měi)国(guó)将进(jìn)入一个技术性衰退，可能在年(nián)底会(huì)有一(yī)次减(jiǎn)息。但是美联储现(xiàn)在(zài)论(lùn)调(diào)还是(shì)比较的鹰(yīng)派(pài)，至少从(cóng)美联储官员的(de)点阵图看，大(dà)部分美联储官员都认为(wèi)在2024年前不会减息(xī)，与市场预期有一(yī)定(dìng)的(de)差(chà)距。当然，我(wǒ)们要动态(tài)地看问(wèn)题，应根(gēn)据(jù)未来几个月美国经(jīng)济的实际情况去做出调整(zhěng)。

　　卢里：预计5月美联储加(jiā)息(xī)后进入了观察期(qī)。短期，联(lián)储(chǔ)将在控通(tōng)胀及防(fáng)范金融风险之间争取平衡。后续如果美国金融(róng)体系风险继(jì)续累(lèi)积并形成进一步的风险事件，可能会推动联储更早转向。美国(guó)经(jīng)济衰退(tuì)终(zhōng)局确定性较高，在此情景下(xià)，长久期(qī)的(de)利率债、高评级信用债(zhài)会在十二生肖中张牙舞爪是哪些动物(zài)大类资产(chǎn)中取得相对(duì)较好(hǎo)表现。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：目前(qián)来看，美联储可能在下半年降息50个基点。虽然美联(lián)储结束(shù)加息周期及随后的宽松政策可能利(lì)好股市，但是这仅在没有衰退(tuì)接踵而(ér)至时(shí)成立。多数(shù)情(qíng)况下，只有经济状况触(chù)底才会(huì)构成股市反弹的充分条件(jiàn)。与股票不(bù)同，政府债收(shōu)益(yì)率的表现在(zài)美联储加息接(jiē)近尾声时通(tōng)常更(gèng)容(róng)易预测。一直以来，10年期政府(fǔ)债收益率的高(gāo)位几(jǐ)乎总是在最(zuì)后一次(cì)加息前后出现，然后在接下来的12个月平均下跌70个基点，原(yuán)因(yīn)是增长(zhǎng)放缓及通胀下降(jiàng)压(yā)低了(le)收益率。

　　怎么看AI带来的投资(zī)机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关的企业(yè)已经录得一定(dìng)的上涨(zhǎng)。就如“淘金(jīn)热”的时候，做工具(jù)的(de)大(dà)概率能赚钱。工具率先获得利好，这是比较自(zì)然(rán)的逻辑。其次，AI会给现有的公司带来哪些变化，这是(shì)我(wǒ)们需要思考的问题。例如(rú)广(guǎng)告公(gōng)司，AI是否可以进一步(bù)提升(shēng)它的投放精准度。不过，考虑到(dào)部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不(bù)确定性是比较高的。第三，中国有庞大(dà)的市场，政(zhèng)府积极的在推动(dòng)数字化的进程，我们认为中国有非常大的(de)潜力。

　　丁晨(chén)：大(dà)模型(xíng)在(zài)训练环(huán)节和推理(lǐ)环节都需要消耗大量的算力，涉及到的硬件领域(yù)包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储芯(xīn)片构成(chéng)的服务器，以(yǐ)及配套的交换机、光(guāng)模块；自去年年底以来，产业链已经陆续(xù)收到了上述硬件产品环节的订单上(shàng)修。

　　大模型主要涉及两类(lèi)产品，一类是公有云(yún)上部(bù)署的(de)大模型，包括模(mó)型的API接口调用、模型的分(fēn)布式计算部署、数据(jù)库等中(zhōng)间件，主(zhǔ)要面向to-C类的终端场(chǎng)景(jǐng)，主(zhǔ)要基于生成的(de)字段(duàn)数（token）来收(shōu)费；另(lìng)一类(lèi)是(shì)部署到私有云上的(de)大模型，主要(yào)面向to-B类的终端场景，主要根据部(bù)署成本来收费；应(yīng)用场(chǎng)景落(luò)地较为多元，在搜索、文档处理、文学艺术(shù)创作、金融、电商、企业内部管理都有非常多可以探索落地(dì)的案例，在未来2-5年将会呈(chéng)现(xiàn)出(chū)百花齐放(fàng)的格(gé)局(jú)，投资机(jī)会主要来源于下游潜(qián)在的(de)目标用户(hù)群体规模较(jiào)大(dà)、用户(hù)的(de)付费意(yì)愿(yuàn)强或者用(yòng)户(hù)的使用(yòng)时(shí)长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定(dìng)会(huì)颠覆很多行(xíng)业。与此同时，我(wǒ)们(men)看到(dào)，中国(guó)高(gāo)度重视数(shù)字经济，尤其是大数据、硬科(kē)技和软科(kē)技(jì)的发展，今年成(chéng)立(lì)了国(guó)家数据局，国(guó)务院重组科技部(bù)，三大(dà)运营商都加大了在(zài)数据方面的投入(rù)，中(zhōng)国的云企业也发展迅速。

　　我们尤其看好亚(yà)洲半(bàn)导体的发(fā)展。该板(bǎn)块目前(qián)估值处于历史(shǐ)低位(wèi)，随着去(qù)库(kù)存的(de)稳步推进，半导体板块在今(jīn)后的6-10个月会有所改善(shàn)。拥有众(zhòng)多半(bàn)导体企业的(de)韩国市场则(zé)将(jiāng)是(shì)亚洲(zhōu)上升空间最大的市场。

　　此(cǐ)外，A股的精选科技(jì)主题也将有不俗表现，因为很多中(zhōng)国的科技企业在后疫情时代，会更关(guān)注(zhù)利润和现金(jīn)流，从(cóng)而产生一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大(dà)模型(xíng)（特别(bié)是机器学习与深度学(xué)习模型）的发展将带(dài)来以下方面的投资机会(huì)：AI芯片，AI模型的(de)训练(liàn)与推(tuī)理需要大量的算力，这将(jiāng)带动AI专用芯(xīn)片的需求与发展。云计算服务，AI模型需要庞大的数据集和计算资源(yuán)进(jìn)行训练，这将推(tuī)动公共(gòng)云(yún)服务商的发展(zhǎn)。数据(jù)服务，AI模型需(xū)要海量(liàng)数据进行训练，数(shù)据采集、清洗(xǐ)和标注服务将大(dà)有可为。AI软件与服务(wù)，在(zài)各行业内，AI模型(xíng)将被广泛十二生肖中张牙舞爪是哪些动物应用，企业将大举采购各类AI软件与服务，如机(jī)器视觉、自然语(yǔ)言处理、机器(qì)人等(děng)以满足自动化(huà)的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人(rén)工智能(néng)专家及业界(jiè)高管呼吁(xū)暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强(qiáng)大的系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一(yī)定程度上增加公众对AI技术研发的知情(qíng)权以及行业自(zì)律是有其必要性的。一方面，知名人士的呼吁(xū)显示出(chū)行业内对人工智能安全(quán)与可控性的高度重视，这(zhè)有(yǒu)助于提高(gāo)公(gōng)众对此的认识，同(tóng)时(shí)促(cù)进(jìn)相关(guān)法规与标准(zhǔn)的出(chū)台(tái)。暂(zàn)停开发更强(qiáng)大的模(mó)型(xíng)有(yǒu)助(zhù)于行业理解(jiě)现(xiàn)有模型(xíng)的风险与影(yǐng)响，为(wèi)下一代模型的管控(kòng)奠(diàn)定基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已足够(gòu)强大，需要一定时(shí)间观察其(qí)对社(shè)会产生的影响。但另(lìng)一方面，依靠公众人士(shì)发(fā)起(qǐ)的自(zì)律(lǜ)性暂(zàn)停可能(néng)难以有效(xiào)执行。人工智能(néng)行业(yè)内竞争激烈，暂停进一步(bù)研究(jiū)难以形成广泛共识，领先机构会继续推(tuī)进研究旨在(zài)保(bǎo)持竞争优(yōu)势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发(fā)更强大的(de)生成式AI 模型，并非技术发(fā)展方向(xiàng)出(chū)现了偏差，而更多是(shì)出于(yú)对监管缺失的担忧，因而呼吁社会思考(kǎo)在使用(yòng)过程(chéng)中(zhōng)产(chǎn)生的法律规制(zhì)风险以及科技伦理挑战。一方面，现(xiàn)在 OpenAI 的(de) GPT 大(dà)模(mó)型部署(shǔ)在公有云上面，用户(hù)交(jiāo)互(hù)过程中的数据可能涉及到用(yòng)户隐私和(hé)企业机密(mì)，因此现在越(yuè)来(lái)越多的企业客户开始转向(xiàng)规划私有部署大模型。另(lìng)一(yī)方面，不(bù)法(fǎ)分子也更有机会(huì)借助(zhù)生成式 AI 提高电信诈骗的效(xiào)率、研(yán)发限制性产(chǎn)品的效率(lǜ)等。

　　目(mù)前，中(zhōng)国监管层(céng)在立法(fǎ)进度上领先于(yú)海(hǎi)外，2023年4月11日，国(guó)家互联(lián)网(wǎng)信息办公室正(zhèng)式发布《生成式人工智能服务管理办法（征求意见(jiàn)稿）》，提出(chū)生成式人工智能服务提供(gōng)者应(yīng)该承担(dān)信息安全主体责任，做好(hǎo)个人(rén)信(xìn)息保(bǎo)护、未成年人保护、内容(róng)安全管理等(děng)工作，我们相信(xìn)在(zài)生成式人工智能领域的(de)监管会(huì)日益完善。

　　今(jīn)年剩余时间(jiān)投(tóu)资策略(lüè)如何(hé)调整？

　　许长泰：未来3个月就(jiù)6个月，全球市场资产类别方面，固定收益或者债券为优先，低配股票。如果(guǒ)美(měi)国经济(jì)进入下半年，经济增长速度持(chí)续放缓，衰退(tuì)风(fēng)险增强，那么目前美国股(gǔ)票的估值相对于企业(yè)盈利的预期是相对乐观(guān)了。

　　如果(guǒ)今年经(jīng)济(jì)开(kāi)始放缓，即便美联储不降(jiàng)息 ，那么10年期30年期的美(měi)国(guó)国债，它的(de)利率(lǜ)还(hái)是(shì)要往(wǎng)下走，利(lì)率往下(xià)走代(dài)表这些债券(quàn)的价格往(wǎng)上升。

　　环球市场方面(miàn)：股票(piào)的(de)部(bù)分摩根资产管理目(mù)前是偏向中国及广(guǎng)泛意义上的亚洲市场。

　　尽管(guǎn)截至目前(qián)，标普500还是跑赢沪深300，但是(shì)经(jīng)验(yàn)告诉我们(men)，如果中国的企业(yè)盈利(lì)增长比美(měi)国快，沪深300或MSCI中国通常能跑(pǎo)赢(yíng)标普(pǔ)500。

　　债券方面，摩根(gēn)资产管理比较(jiào)青睐欧美的政府(fǔ)债券，再加上一些投资等级的企业债。不看好高收益债的(de)原因(yīn)在于：当经济(jì)表(biǎo)现越(yuè)来越(yuè)差(chà)的时候(hòu)，一(yī)些信贷评级比(bǐ)较(jiào)低的企业债，它的信(xìn)用(yòng)差(chà)会拉宽，相应债券价(jià)格承压(yā)。货币方面(miàn)：看跌美元。同时，若美元贬值(zhí)，大部分的亚(yà)洲货(huò)币都(dōu)会得到(dào)支持。商品：对能源跟工业金属(shǔ)持相对(duì)中性(xìng)态度，商品中比较(jiào)看好黄(huáng)金(jīn)。

　　丁晨(chén)：资产(chǎn)配置策略现(xiàn)在时间(jiān)节点看，大类资产相对配置上，我们认为股票优于债券(quàn)，优于商品。年末有降息(xī)预期的条件下，股票估值(zhí)压力会减(jiǎn)小(xiǎo)。商品受全球总需(xū)求下(xià)降和中(zhōng)国复苏缓慢(màn)的影(yǐng)响，下半年反转的机会(huì)不(bù)大。

　　股票市场(chǎng)上，考(kǎo)虑年初至今(jīn)的表现，之后(hòu)可能会出现(xiàn)中国优于(yú)欧美股市的情况。尤(yóu)其是香(xiāng)港市场，在公(gōng)司业绩(jì)普遍(biàn)平(píng)稳(wěn)转好(hǎo)的基本面条(tiáo)件下，受其他(tā)因素影响的估值因素(sù)带来的下跌调整(zhěng)幅(fú)度比较大。换(huàn)句(jù)话说，目(mù)前的港(gǎng)股表现(xiàn)有背(bèi)离基(jī)本面的情况。

　　胡(hú)一帆：站在(zài)资产(chǎn)配置角度看，我们认为美国的盈利(lì)增(zēng)长及通胀前景仍(réng)存在(zài)较大的不确定性。如果(guǒ)通胀下(xià)降，股票表现会较出色，债券(quàn)也会受益(yì)。如果经济出现严重(zhòng)衰退，债券(quàn)表现一定优于股票。如果通胀卷(juǎn)土重来，将出现和去年一样的股债双杀，对成长(zhǎng)股则尤(yóu)为不利(lì)。股票市场(chǎng)投资策略：股票(piào)方(fāng)面，我们不看好美股(gǔ)和成长股(gǔ)。我们(men)的股票投资策略是分(fēn)散配置。我(wǒ)们(men)看好新兴(xīng)市场，特别是中国。

　　债券(quàn)市场投资策略：整体(tǐ)而(ér)言，我们(men)认为今(jīn)年债券(quàn)的表现(xiàn)会(huì)优(yōu)于股票的表现(xiàn)，特别(bié)是政府债券和投(tóu)资级别的债券，能够提供不错的(de)收益率，而且(qiě)即使在经济(jì)下行的时候也非常具有(yǒu)韧性。商品市场投资策略：我们(men)同时(shí)也看好黄金和石油(yóu)价格(gé)的上(shàng)涨。看好黄金最主要是(shì)因(yīn)为避险(xiǎn)情(qíng)绪的上(shàng)升。我们预测(cè)到2023年底(dǐ)，黄金(jīn)价格会(huì)达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认为(wèi)油价(jià)会进一步上行，主(zhǔ)要是由(yóu)于供给(gěi)端的收(shōu)缩。外汇市场投资(zī)策略：由于美联(lián)储(chǔ)停(tíng)止加(jiā)息，美元的(de)利差优(yōu)势收窄，因此(cǐ)我们要为美元走(zǒu)软(ruǎn)做好准备。

　　卢里：历史(shǐ)走势上看(kàn)，衰退情(qíng)景后，债券(quàn)和黄金(jīn)表现较好，成长(zhǎng)股(gǔ)有阶段性行情(qíng)衰退(tuì)情景下，利率带(dài)来的(de)分母端制约改善，利好利率债及高评级债券、黄金等资产类别成(chéng)长(zhǎng)股受分母端改善主(zhǔ)导，可(kě)能有阶段性(xìng)行情；价值股(gǔ)分(fēn)子端承压，整体(tǐ)回落石油等大宗商品由于需(xū)求下降，整体回落。

　　A股(gǔ)市场(chǎng)相对和绝对估(gū)值均处于(yú)较低(dī)位置，宏观环境有利于权益(yì)市(shì)场，风格(gé)上建议高配制造(zào)、科技，低(dī)配周期、金(jīn)融(róng)地产，标配消费和医药(yào)；创业板指的吸引(yǐn)力相对高于沪十二生肖中张牙舞爪是哪些动物深300。行业层面，电子、医(yī)药、军工、食品饮料(liào)、建筑材料等(děng)行业机会相(xiāng)对较多(duō)。

　　港股市场结构上看好：盈利能力稳(wěn)定、高股息的优(yōu)质央国企；契合数字中国建设方向(xiàng)，受益于复苏(sū)的互(hù)联网(wǎng)板(bǎn)块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰退(tuì)前期，部分资(zī)产（例(lì)如(rú)美股(gǔ)）对分(fēn)子端下(xià)行的定价不足。后续(xù)若进入利率快(kuài)速改善期(qī)，成长风格(gé)可(kě)能阶(jiē)段(duàn)性跑(pǎo)赢价值。

　　市场交易重心(xīn)可能从衰退(tuì)转向(xiàng)复苏(sū)，美元(yuán)也(yě)可能(néng)启动趋势(shì)性下行周期(qī)。

　　货币方面(miàn)：人民币汇率(lǜ)在美元反弹时(shí)点可能仍强于一篮子货币。日元(yuán)可能(néng)扭(niǔ)转颓势，启动均值回(huí)归行(xíng)情。欧(ōu)洲(zhōu)经济衰退预(yù)期和(hé)欧洲能源供(gōng)应短缺风险持续，欧元2023年(nián)仍然趋弱，但在美元强势周期逆转后，欧元存在(zài)一定(dìng)重新反弹(dàn)可能(néng)。

　　王昕(xīn)杰：在股票(piào)方面，我们继续(xù)看好(hǎo)亚洲（日本除(chú)外），并在美(měi)国和欧洲(zhōu)采(cǎi)取(qǔ)防御性行业立场。看好中国，因为即使在2022年10月的反弹之后，目前中(zhōng)国市场股(gǔ)票估值仍然低廉，政策制定者(zhě)继续支持经济增长，最近的银(yín)行存款准备金率下调(diào)就是明证。我们对美元(yuán)进(jìn)一步走弱的预期应该会支持(chí)除日本以(yǐ)外(wài)的亚洲市场表现。

　　在债券方面，我(wǒ)们(men)增加了(le)对(duì)高(gāo)质量政府债券(quàn)的敞口，并减少(shǎo)了对高(gāo)收(shōu)益债务的敞(chǎng)口(kǒu)。

　　我们更青睐发达市场(chǎng)投资级政(zhèng)府债券，较不青睐(lài)高收(shōu)益债券。这与美(měi)国的(de)衰退(tuì)周期所体现出的特(tè)征一(yī)致，在美国，政(zhèng)府(fǔ)债券通常受益于债券收益率的下降（因为市场(chǎng)对增长放缓和(hé)最终降息(xī)的定价），而公司债券收益率相对于美国政(zhèng)府债券的溢(yì)价因信贷质(zhì)量恶(è)化(huà)的(de)预期(qī)而扩大。

未经允许不得转载：济宁舞蹈培训学校_济宁洋娃娃舞蹈学校_济宁洋娃娃舞蹈学校官网 十二生肖中张牙舞爪是哪些动物