银行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和(hé)银行(xíng)盘(pán)中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人(rén)士说(shuō)，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为(wèi)其部分业(yè)务寻(xún)找(zhǎo)买(mǎi)家(jiā)，但(dàn)潜在(zài)的收购方担心承担(dān)过多(duō)风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一(yī)共和银(yín)行注资(zī)300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行(xíng)，并(bìng)为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息(xī)人(rén)士报道，白宫或美国(guó)财政部无意干(gàn)预该(gāi)银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不(bù)知道(dào)这家(jiā)银行能否在(zài)未来的日(rì)子继续经营(yíng)下去，也不知道联(lián)邦存款保(bǎo)险公司是否(fǒu)会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存(cún)款保险公司的(de)接管）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越(yuè)有可能，因为第(dì)一共和银行找到(dào)买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内(nèi)跌幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预(yù)期，由(yóu)于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据(jù)，对美国(guó)经济(jì)衰退的(de)担忧增(zēng)加(jiā)，油价周(zhōu)三(sān)延续(xù)前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新(xīn)报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级(jí)，将限制(zhì)第一共和银(yín)行从美联储取得(dé)融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带(dài)来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不(bù)断(duàn)，让(rà区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来ng)美联(lián)储5月(yuè)的加(jiā)息路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一边(biān)是银(yín)行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何(hé)选择，无疑是市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广州金控期(qī)货(huò)研(yán)究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于(yú)美联储(chǔ)货(huò)币政策，大概(gài)率还是维持加(jiā)息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会维持25个基(jī)点，不会像去年(nián)那(nà)样(yàng)以50个基点(diǎn)的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危机引发了经济(jì)减速，但是据我(wǒ)们测算当(dāng)前(qián)美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击(jī)的影响大约(yuē)将在三、四季度(dù)出现，短(duǎn)期经济减速不(bù)至(zhì)于引发美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政(zhèng)策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经(jīng)验(yàn)来(lái)看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经(jīng)济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大(dà)跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责(zé)错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷(dài)危(wēi)机时那样的产品层层(céng)嵌套(tào)和(hé)加杠杆导致(zhì)危机爆发时(shí)过渡(dù)去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难(nán)发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究院(yuàn)首席(xí)宏观(guān)分析师赵旭(xù)初(chū)同样(yàng)认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的(de)可能性是较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联(lián)储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅(guī)谷银行的(de)事(shì)件来(lái)看，政策(cè)部(bù)门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注(zhù)系统性风(fēng)险发(fā)生概率(lǜ)比较低的。对(duì)于通胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场(chǎng)认为有一定(dìng)降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出(chū)现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或者(zhě)非(fēi)金融企业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预(yù)测下(xià)，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一(yī)争论(lùn)，全球(qiú)知名机构的基金经理们(men)也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球(qiú)投(tóu)资和(hé)西部信托等(děng)公司认为(wèi)，美联储和(hé)其他央行将在(zài)加息方面(miàn)取得(dé)胜利(lì)，即使这(zhè)意(yì)味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目(mù)标可能会(huì)让经(jīng)济(jì)陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的(de)通胀，美联储和其他(tā)央行的(de)政策制定(dìng)者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利(lì)率和(hé)银行业信贷(dài)收紧导致(zhì)消费者信心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美国经济继(jì)续减速也是(shì)大概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美(měi)国居(jū)民(mín)消费(fèi)支出增(zēng)速虽(suī)然在(zài)下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不(bù)至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温(wēn)和(hé)反弹也可(kě)以验证这一点。不(bù)过(guò)，随着(zhe)美国居民利息支(zhī)出占可(kě)支配收入的比例(lì)越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严重减速加(jiā)快导致(zhì)大规模(mó)恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降(jiàng)和最近的(de)美国居民部门信用卡违约率上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经(jīng)济(jì)下行的(de)环(huán)境下，居民部门的(de)资产负债表和收入(rù)状况边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但(dàn)美国居(jū)民部(bù)门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对(duì)健康的状况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的(de)需求(qiú)仍(réng)然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面的(de)背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息(xī)结(jié)束到降息之(zhī)间就是一个容(róng)易出风险(xiǎn)的(de)时(shí)间段；二(èr)是能(néng)够激发风(fēng)险偏(piān)好的中国这边(biān)的复(fù)苏环(huán)比高点已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没有(yǒu)更多刺激政策(cè)的情况下，市场对(duì)全球经(jīng)济的预期想要进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银行业危机共(gòng)振成(chéng)为了(le)一个激发(fā)避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背(bèi)离(lí)，且海外的政策部门应对(duì)危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出(chū)现(xiàn)单边的(de)持续性共(gòng)振，这就导致各类(lèi)风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)难以(yǐ)出现(xiàn)大(dà)幅(fú)度的(de)流畅(chàng)单(dān)边(biān)行情，比(bǐ)较(jiào)合适的(de)操作(zuò)思路应该是(shì)“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色(sè)金属(shǔ)研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有两个利空(kōng)背(bèi)景和一(yī)个触(chù)发(fā)因素(sù)，一是临近美联储5月(yuè)份(fèn)议(yì)息会议，加(jiā)息25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国(guó)内五(wǔ)一假期，资(zī)金提前流出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美(měi)银(yín)行(xíng)季报(bào)再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球经济(jì)前景感(gǎn)到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升(shēng)温又(yòu)会(huì)使(shǐ)得加(jiā)息(xī)预期降低。加息预期(qī)降低(dī)后(hòu)又不得不(bù)面对(duì)高企的通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)，美(měi)联(lián)储(chǔ)喊话加息(xī)不(bù)应停止(zhǐ)，市(shì)场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求(qiú)修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还(hái)在区间运行(xíng)，除了锌(xīn)的空头(tóu)势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度是有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月的(de)开局延续了(le)需求的强预期，有色一(yī)度出现触(chù)底反(fǎn)弹和(hé)冲(chōng)高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样(yàng)的声音(yīn)。一是(shì)精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业(yè)开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化(huà)，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以为继，且(qiě)产成品库(kù)存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者说(shuō)3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并不支持(chí)价格高(gāo)走，同(tóng)时国(guó)内(nèi)劳动(dòng)节假期即将到来(lái)，资金从(cóng)有(yǒu)色市场流(liú)出(chū)规避不确定性风险，价(jià)格出(chū)现(xiàn)回调并不意(yì)外(wài)，昨(zuó)日(rì)有(yǒu)色价格(gé)快(kuài)速回落(luò)也是近段时间对利空因(yīn)素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在(zài)节前持续表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企业可适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体的行业数(shù)据来(lái)看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周出现了高位(wèi)停(tíng)滞(zhì)，没有(yǒu)进一(yī)步的(de)增长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过(guò)去也有(yǒu)关系(xì)。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预(yù)测值(zhí)普(pǔ)遍也没有(yǒu)高(gāo)于(yú)3月，虽然(rán)下降数值也(yě)不大(dà)，但也没(méi)能有力提(tí)振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会(huì)出现，错综复杂之(zhī)下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的市场预(yù)期过(guò)于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过去，但今(jīn)年(nián)可能不会降息。我们要警惕(tì)这(zhè)种市(shì)场过(guò)于一(yī)致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结(jié)果导向很(hěn)可能使得加(jiā)息(xī)时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会(huì)有(yǒu)超预期的下跌。最(zuì)主要(yào)的是，有色板块(kuài)多(duō)数品种(zhǒng)供(gōng)应增加总体比较确(què)定(dìng)的，需求跟(gēn)不(bù)上供(gōng)应(yīng)的增速，整个(gè)周期是向下而不(bù)是(shì)向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块(kuà区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来i)还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的(de)策略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未来的预期，更多的是(shì)反映市场对未来一个季度、半(bàn)年度(dù)甚(shèn)至更(gèng)长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格(gé)趋(qū)势的关系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是在多(duō)空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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