昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会的问(wèn)答(dá)环(huán)节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美国(guó)银(yín)行(xíng)业(yè)动荡不安(ān)，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来(lái)的投资者们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持(chí)倒闭的(de)硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定(dìng)，因为不这样做可能会(huì)损害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我们应该做的就(jiù)是和(hé)中国和(hé)睦相处。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一(yī)直(zhí)都需要判断，如(rú)果没有对(duì)方回应(yīng)，事(shì)情能有多大进步(bù)。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波动可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的(de)事(shì)业，在今年报(bào)告(gào)的营收都会比去年较低，这都是(shì)因(yīn)为过去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司都经历(lì)了很多的(de)波(bō)动，这可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的(de)一次，二战(zhàn)的(de)时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另(lìng)外一个(gè)地方(fāng)，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济(jì)环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一(yī)季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出(chū)售(shòu)了价(jià)值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力(lì)助手查(chá)理·芒(máng)格认为，当(dāng)期(qī)的估值没有吸(xī)引力。自今年年(nián)初以来，该公司的(de)现金(jīn)储备增加了(le)20亿(yì)美元(yuán)，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联(lián)储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低(dī)对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了(le)悲观(guān)的预测：好日(rì)子可能(néng)已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经常被(bèi)视为(wèi)经济(jì)健康(kāng)状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十年(nián)美(měi)国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的(de)决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行(xíng)上并(bìng)不是这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯(bó)克希尔交给他们(men)。他还(hái)补充，每一个公(gōng)司的(de)情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担(dān)心美联储，支持美(měi)联储(chǔ)压(yā)低(dī)通胀率的(de)使命，他(tā)也不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想(xiǎng)到(dào)一(yī)句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束(shù)时美(měi)国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西(xī)方(fāng)石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建了很多新井(jǐng)还(hái)能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继(jì)续购买(mǎi)更多石油(yóu)公司(sī)的股票，但对(duì)现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国(guó)大批发债(zhài)，美联储让债(zhài)务(wù)货币化，中国(guó)巴西沙(shā)特等(děng)都在与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种(zhǒng)环(huán)境(jìng)下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了(le)解形势，但他无(wú)法控(kòng)制财(cái)政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多(duō)久才(cái)会(huì)失控，尤其是(shì)在这(zhè)种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但(dàn)应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，无法预(yù)测(cè)会有什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一个非(fēi)常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是(shì)储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一(yī)个更(gèng)有凝聚力的社(shè)会(huì)，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价(jià)格(gé)整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最(zuì)低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初(chū)期间，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价(jià)格低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月(yuè)5日下午发(fā)布(bù)最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二(èr)级(jí)预警区(qū)间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国(guó)家发改委会(huì)同有(yǒu)关(guān)部门(mén)研究适时启动年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格(gé)无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货(huò)日(rì)报记者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，4月(yuè)初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下(xià)，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势(shì)也(yě)刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对(duì)国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪(zhū)二(èr)育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割(gē)比例也有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分集(jí)团企业有提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再(zài)次回(huí)落(luò)，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银(yín)万国期货农产(chǎn)品高级分析师(shī)徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布(bù)一季报显示其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去产能将对行业(yè)的(de)发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看出(chū)国(guó)家(jiā)对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业(yè)健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期(qī)货盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会(huì)给市场带(dài)来比较明显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今年一季(jì)度(dù)生猪存(cún)栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁(fán)母猪存栏已连续(xù)三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)量为4305万(wàn)头(tóu)一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构(gòu)数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经(jīng)连(lián)续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续回(huí)调(diào)走(zǒu)势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够(gòu)驱动(dòng)周期上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏(lán)或会(huì)再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二(èr)次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需(xū)关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次次育肥(féi)、冻品入(rù)库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高(gāo)于(yú)去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减在(zài)下半年会有(yǒu)一定程度(dù)的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压(yā)力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本(běn)一(yī)带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议(yì)投资(zī)者在交易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估值下移(yí)带来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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