私(sī)募基金(jīn)运作(zuò)即将迎来更全(quán)面的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业协会(huì)（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公(gōng)开征求意见。

　　云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗自2013年(nián)6月(yuè)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)法将私募证券投资基(jī)金纳(nà)入统一规范，中基协(xié)实(shí)施登记(jì)备案以来，我国私募证券投资基(jī)金(jīn)行业发(fā)展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年(nián)年末，中基协已(yǐ)登记私募证(zhèng)券投资基金管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略(lüè)逐(zhú)步多元化，交易活跃，投(tóu)资资(zī)产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场(chǎng)内外衍生(shēng)品，已经成为(wèi)资本市场重(zhòng)要的(de)机构投资者之一。中基协结合(hé)私(sī)募证券投资基金行业实践，坚持(chí)规范(fàn)发展和问(wèn)题导向，起草形(xíng)成《运(yùn)作指引(yǐn)》，明确(què)底(dǐ)线要求，针对重(zhòng)点问题予以规范(fàn)，完善私募证券投资基金运作规则(zé)体系(xì)。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对私募证券(quàn)投资基金募(mù)集、投资、运(yùn)作管理等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要(yào)求方(fāng)面，在募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证(zhèng)券投资基(jī)金初始(shǐ)募集及存续规模不得低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布(bù)了修订后的(de)《私募投(tóu)资基(jī)金(jīn)登记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一步(bù)明确(què)了私募登记备案标准，其中(zhōng)就提出私(sī)募证券(quàn)基金(jīn)初始(shǐ)实(shí)缴募集资(zī)金规(guī)模不(bù)低于1000万元人民(mín)币。此次《运作指引(yǐn)》的(de)相关(guān)要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场(chǎng)波动(dòng)导(dǎo)致净(jìng)值变化(huà)外(wài)，连续(xù)60个(gè)交易日出现基(jī)金资产净(jìng)值(zhí)低于1000万(wàn)元(yuán)人民(mín)币的(de)，该(gāi)私(sī)募证券投资基金(jīn)进入(rù)清算流程。

　　有行(xíng)业人士(shì)认为(wèi)，《运(yùn)作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模的基础上，增加了存续要求，这可以有(yǒu)效(xiào)避(bì)免《备案办(bàn)法》出台后，通(tōng)过(guò)募(mù)集资(zī)金后再赎(shú)回的(de)方(fāng)式备(bèi)案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不得高(gāo)于每月一次。为引导(dǎo)投资(zī)者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明(míng)确(què)基金合同应当约定投资者不(bù)少于6个月的份额(é)锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要(yào)求方(fāng)面，在组(zǔ)合(hé)投资要求(qiú)上，为引导私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金管理人(rén)提升(shēng)专(zhuān)业投资(zī)能力，组(zǔ)合投(tóu)资、分(fēn)散(sàn)风险，要求私募证券投资基金采取(qǔ)资(zī)产组(zǔ)合(hé)的方式进行投资。单(dān)只私募证券投资(zī)基金(jīn)投资于同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金投(tóu)资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该(gāi)资(zī)产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银行票据、政策性(xìng)金融债、地方(fāng)政府债(zhài)券(quàn)、公开募集基金等中国证(zhèng)监会、协会认可的(de)投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要(yào)求私募证(zhèng)券投资(zī)基金架构应当清(qīng)晰(xī)、透明，不(bù)得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避(bì)监(jiān)管要求。私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金投资于其(qí)他私募证券投(tóu)资基(jī)金或者金融机构发(fā)行的资产(chǎn)管理产品的，应当(dāng)明确(què)约定所投(tóu)资的私募证券投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品不再投资除公开募集基金(jīn)以外的其他私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上(shàng)，明确(què)私(sī)募基金应(yīng)当以风(fēng)险管(guǎn)理、资产配(pèi)置为目标(biāo)开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍(yǎn)生(shēng)品交(jiāo)易异化为股票、债券等场(chǎng)内标的的(de)杠杆融(róng)资(zī)工(gōng)具(jù)，不(bù)得为不适格投(tóu)资者提供通道(dào)服务，提出集(jí云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗)中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人建立健全内(nèi)部制度，遵循(xún)投资者(zhě)利益优先与公平交易原(yuán)则，防范利益(yì)输送。对量化私募证券投资基(jī)金在交易(yì)系统安全、异常交(jiāo)易(yì)监控、内部管(guǎn)理、资(zī)料保存、产品命(mìng)名等方面提(tí)出(chū)规范要求。进(jìn)一步细化(huà)对私募(mù)证券投资基金投(tóu)资运作（如衍生品、境外(wài)资产等特殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确(què)不同(tóng)规模私(sī)募证券投资基金管理人和私募证券投资基(jī)金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人定期开展(zhǎn)压力(lì)测(cè)试、建立风险准备金制度等(děng)。具体来看，同一(yī)实(shí)际控制人控制(zhì)的私募基金管理人在最近一年度末合计(jì)基(jī)金管理规模在20亿元以(yǐ)上(shàng)的，应当持续建立健全流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关于预(yù)警线与止损线的风险管理制度，每季(jì)度至少进行(xíng)一次压力(lì)测试(shì)。私募基金(jīn)管理人应(yīng)当结合市场状况和自身管理能力制定并持续更新流动(dòng)性(xìng)风险应(yīng)急预(yù)案，明确预案触发情景(jǐng)、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私募基金(jīn)管理人应当对投(tóu)资者资金来源(yuán)的合规性进行(xíng)审查，不得由(yóu)投资者或其指定(dìng)第三方下达投资指令或者自行负责投资运作，不得为金(jīn)融机构、其他私募基金管理(lǐ)人(rén)，金融机(jī)构资产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)以及其他私募基金(jīn)提供规(guī)避投(tóu)资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一(yī)位私募人士向(xiàng)期货(huò)日报记者表示，综合来看，私募监管的(de)实际(jì)标准在向金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执(zhí)行后会快(kuài)速抹平私募基金相对其他资管(guǎn)产品的灵活(huó)度，让资(zī)金方的投(tóu)放偏好回到策略表现及管理(lǐ)人的整体运营和服务水平上，而非政策监管红利(lì)。这将更(gèng)有利于(yú)行业的健康发展，回归管理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给(gěi)予了(le)过渡期安排。

　　中基协表(b云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗iǎo)示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资基(jī)金按照《运作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)执行。同时为减少(shǎo)新老基(jī)金(jīn)的(de)套利空间(jiān)，对存(cún)量基金针(zhēn)对不同情况提出差异化(huà)整改要求，并(bìng)对重点条款(kuǎn)的整(zhěng)改给予充(chōng)分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投(tóu)资(zī)范围(wéi)要求(qiú)、开展通道业(yè)务、不符合最低(dī)存(cún)续规(guī)模等触(chù)及底线(xiàn)要(yào)求的存量(liàng)基金(jīn)，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后不得新增募集(jí)规(guī)模及投资者(zhě)，不得展(zhǎn)期(qī)，新增投资活动获得须(xū)符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期(qī)后予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券及(jí)衍(yǎn)生品交易等投(tóu)资(zī)要求的(de)，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强(qiáng)制要(yào)求修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量基金新(xīn)募集(jí)的投资者要求设(shè)置(zhì)不少于6个月的(de)份(fèn)额(é)锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金合同变更的，变(biàn)更后(hòu)内容应当符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求；基金合同存(cún)续(xù)期限(xiàn)发生变化的，应(yīng)当按照《运(yùn)作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基金中无(wú)固定(dìng)存续期(qī)限(xiàn)的(de)私募(mù)证券(quàn)投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施(shī)行后12个月(yuè)内，修改(gǎi)基金合(hé)同，约(yuē)定明确的基金存续期，以促(cù)进(jìn)目前存量(liàng)永续(xù)基(jī)金限期整(zhěng)改。

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