5月以(yǐ)来(lái)，嘉实基金、博(bó)时(shí)基金、富(fù)国(guó)基(jī)金、南(nán)方基(jī)金等多(duō)家头部公募基金密集申报了跟踪海(hǎi)外半导(dǎo)体指数(shù)QDII产品(pǐn)，布局(jú)全球半导体(tǐ)市(shì)场，引(yǐn)发业内(nèi)广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一(yī)季度的持续回调后，半导体板块自4月(yuè)中下旬以来又开始持续下跌。不过资(zī)金对主题(tí)ETF越(yuè)跌越(yuè)买，区间份(fèn)额增幅最高达(dá)40％。拉长(zhǎng)时间(jiān)看(kàn)，年内(nèi)超半(bàn)数半导体主题ETF产品份额出(chū)现(xiàn)正增(zēng)长，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士认为，资(zī)金(jīn)对半导体主题ETF的越(yuè)跌越买，主要是(shì)基于对(duì)板块中长期投资价值的肯定。尽管半导体(tǐ)板块年内表现震荡(dàng)，但随(suí)着(zhe)国(guó)产替代持(chí)续(xù)推进，以(yǐ)及近期AI行情的(de)带动下，板(bǎn)块(kuài)细分领域仍有较多投资(zī)机会。

　　越跌(diē)越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体板块表现(xiàn)来看，在经(jīng)历(lì)一季度的持(chí)续回(huí)调后，半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)自(zì)4月(yuè)中下(xià)旬以(yǐ)来(lái)又开始(shǐ)持续下跌。以中(zhōng)证全指半导体指数表现为例，该(gāi)指数在4月6日攀(pān)至年(nián)内高位(wèi)后便开始不断下跌(diē)，4月10日至(zhì)5月(yuè)12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半导体与半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅居前。

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，尽(jǐn)管板(bǎn)块持续下跌，但资(zī)金对主题(tí)ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据显示(shì)，截至5月12日(rì)，月内半(bàn)导体芯片主题(tí)ETF收益(yì)均告负，平均收益率为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其中(zhōng)，工(gōng)银(yín)瑞信(xìn)国(guó)证半(bàn)导体芯(xīn)片(piàn)ETF、鹏华国(guó)证半导(dǎo)体(tǐ)芯(xīn)片(piàn)ETF月内份额增(zēng)幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截(jié)至(zhì)5月12日(rì)，除汇添富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证(zhèng)韩(hán)交所(suǒ)中(zhōng)韩(hán)半导体(tǐ)ETF等三只产品份(fèn)额(é)出(chū)现下降外，其余产品份(fèn)额均有大幅增长。其(qí)中，嘉(jiā)实上证科创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位(wèi)列第(dì)一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板块(kuài)持续下跌，嘉(jiā)实上证科创板芯片(piàn)ETF基金经(jīng)理田(tián)光远分析，当前半导体行业复苏不及预期主要原因，一(yī)是国产(chǎn)替代进(jìn)程不(bù)及预期，国内(nèi)半导体企(qǐ)业(yè)相比海外半导体大厂起步较晚，在技(jì)术和人才等方面存在差距，在国(guó)产替代(dài)过程中产(chǎn)品(pǐn)研发和(hé)客户导入(rù)进程(chéng)可能不及预期；二是下游需求(qiú)不(bù)及预期，在边缘(yuán)政治和全球经济(jì)疲软背(bèi)景(jǐng)下，全球电(diàn)子产品等终端需求可(kě)能不及(jí)预期，从而导致对(duì)半导体(tǐ)产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行业正处于下行(xíng)筑(zhù)底的(de)阶(jiē)段，但我们认为有望于今年看到拐点(diǎn)的出现”田光远(yuǎn)表(biǎo)示，在本轮(lún)周期中，率先回暖的种类(lèi)要(yào)看芯(xīn)片下游的景气度，有创新属(shǔ)性(xìng)和份额提升属性的环(huán)节(jié)会率先回暖。一方面中国经(jīng)济体重要的(de)构成央(yāng)国企对资产回报提出要(yào)求(qiú)，民营企业的竞争(zhēng)力(lì)提升也会更加依赖(lài)数字化，成本(běn)效(xiào)率提升是数字化的(de)长期(qī)关键驱(qū)动力(lì)，另一方面(miàn)短周期维度(dù)数字经济有顺周期属性，经济复苏会(huì)加(jiā)大(dà)企业数字化(huà)投入力度。

　　九泰基金战略(lüè)投资部(bù)副(fù)总(zǒng)监、九泰泰富灵(líng)活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先(xiān)，回顾年初以来半(bàn)导体板块上涨的原(yuán)因，一方面是2022年(nián)板(bǎn)块调整幅度较(jiào)大(dà)，行业估值处于(yú)底部位置(zhì)；另(lìng)一方面市场预期基本(běn)面即将(jiāng)见底，再加上有(yǒu)AI主题的催(cuī)化，所以(yǐ)从(cóng)年初到(dào)4月初(chū)半导体指数(shù)出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多个股的股价其实是过度反应的(de)，所以随(suí)着4月中下旬半导体一季报披露，整(zhěng)体呈(chéng)现强预(yù)期、弱现实的表现，再加上(shàng)AI主题的降(jiàng)温(wēn)，综合因素引起(qǐ)行业近(jìn)期的(de)持(chí)续回调(diào)。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半(bàn)导(dǎo)体投资(zī)价值

　　尽管(guǎn)半导体板块年内表现震(zhèn)荡，但从资金对(duì)主题ETF产品越跌越刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗买也能看出投(tóu)资者对板块(kuài)价值的肯定，多位业内人士也表示(shì)，长期看好半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我们认为(wèi)当前无需(xū)过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面上，人工智能给半导体带(dài)来(lái)了(le)新的需求(qiú)增量，从周期视(shì)角，预(yù)计未来1-2个季度(dù)虽(suī)然会有一定业(yè)绩的压力，但一(yī)方面(miàn)需(xū)求(qiú)会重新(xīn)复苏，另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)中国半导体(tǐ)企业有(yǒu)国产替(tì)代的中期逻(luó)辑支(zhī)撑；另外，估值方面，半导体板块估值波动较大(dà)，且(qiě)子板(bǎn)块和细(xì)分线索(suǒ)较多，始终有估值合理甚(shèn)至低估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该(gāi)板块很多优(yōu)质的公(gōng)司处于历(lì)史估值分位低位(wèi)区间，随着需求回(huí)暖(nuǎn)或者新产品的(de)突破(pò)，会有形成很好的投(tóu)资机会。他进(jìn)一步表示(shì)，人类(lèi)历史经历了三次工业(yè)革命，前两(liǎng)次(cì)都是以能(néng)源为(wèi)对象(xiàng)进行创新，第三次是信息为(wèi)对象进(jìn)行创(chuàng)新(xīn)，当前阶(jiē)段的人工智能从感知智能(néng)走向认知智能后，将对人(rén)类生产力的提(tí)升产生巨(jù)大(dà)的影响(xiǎng)，也会开启新(xīn)一轮的工业革(gé)命，它是信息革命经历了个人电脑、互(hù)联(lián)网革命和移(yí)动互联网(wǎng)革命后在万(wàn)物智联层面的延伸，将会在(zài)经济(jì)、社会、政治、军事等方面全面影响人类(lèi)社会。当前仍(réng)处(chù)于新一轮(lún)产业革(gé)命爆发的早期的阶(jiē)段(duàn)，在人工智能带来的技术变革浪潮(cháo)下，人工智能对云(yún)管端(duān)各(gè)方面都产生了影(yǐng)响(xiǎng)，云侧变化最(zuì)为显著(zhù)，很多(duō)环节发(fā)生了改变，产生了新的投资方向(xiàng)，如算力芯片的(de)GPU、存(cún)储芯(xīn)片的HBM等(děng)。

　　“随着人工智(zhì)能应用的(de)落地(dì)，端(duān)侧和网侧(cè)的(de)新(xīn)硬件也(yě)会产生新的投(tóu)资机会。因此我们长(zhǎng)期看(kàn)好半导体的(de)投资价值。”田光(guāng)远建议投资者长期关注该板块投资机会，他认为可以重点配置(zhì)的主线包(bāo)括以AI为代表(biǎo)的创新线、周期见底后(hòu)的(de)复苏线、以及以半导体设备材料国产化为代表的制造(zào)线。

　　诺安基(jī)金科技(jì)组(zǔ)基金经理(lǐ)刘慧影也表示(shì)，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从半导体国产(chǎn)化为主的(de)设备材料(liào)EDA板块(kuài)，到下(xià)游(yóu)需(xū)求为主的(de)芯片设计都会在今年(nián)都有非常好的(de)机会。首先，基本面上，美国对中国的极限制裁将加(jiā)速中国芯片刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗的(de)国(guó)产替代，党的二(èr)十大对于科(kē)技安全的(de)强调为芯片的国产(chǎn)替代提供了坚实(shí)的(de)理论(lùn)基(jī)础。其次，芯片(piàn)设计板块经(jīng)过近一年(nián)的充分调(diào)整(zhěng)，股价已经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯(xīn)片设计板块有望正式迎来(lái)反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟踪和(hé)调研(yán)半(bàn)导体行业库存、动销(xiāo)数据和重点公司的边际变(biàn)化，同时动(dòng)态跟踪(zōng)电子消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)的(de)复苏(sū)情况(kuàng)，预判半导体景气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘(liú)源表示，展望未来，AI的(de)基础模型训练需要大量算力，硬件(jiàn)基(jī)础(chǔ)设(shè)施成为发展基(jī)石，算力芯片(piàn)等核心环节预期(qī)将会受益，后(hòu)续有望驱动(dòng)半导体行业持续(xù)增长。此外，半导(dǎo)体设备公司的一季报业绩相对较(jiào)强，国产化(huà)趋势(shì)仍在加速(sù)推(tuī)进(jìn)，后续半导体设备、材料也是可以关注(zhù)的方向。存储作为半(bàn)导体中最大的(de)周期品种，也可(kě)能在年内迎来边际变化，需要(yào)持续动态(tài)跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为(wèi)需要(yào)关(guān)注景(jǐng)气度修(xiū)复速度(dù)和估值(zhí)的匹(pǐ)配程度，尽管基本面改(gǎi)善的趋势比(bǐ)较(jiào)确定，但(dàn)改善的过(guò)程中股价有可能波动(dòng)较大，要(yào)结合基(jī)本面变化综合(hé)判断配(pèi)置价值(zhí)，我们也(yě)会(huì)通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道(dào)。

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