四大国(guó)有银行的集(jí)体降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四大(dà)国有银行协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以来(lái)银(yín)行(xíng)业已有三波存(cún)款利(lì)率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合(hé)作(zuò)联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么(me)，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利(lì)率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同于经济(jì)增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规(guī)主要基于三重(zhòng)考量。一是(shì)符合推(tuī)进利率市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)；二(èr)是(shì)对一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者银行而言，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负(fù)债成本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本(běn)次降息(xī)也被看作是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的(de)是，本次调降中协定存(cún)款更多是对公业(yè)务，通知存款则(zé)集中于(yú)短期存(cún)款，都是(shì)针对(duì)特定(dìng)存取需求的客(kè)户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在(zài)银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队的(de)数据显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提(tí)到(dào)，从过(guò)去二十年的(de)数据(jù)看，我国实际利(lì)率总体保持在略低于(yú)潜在(zài)经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于推进利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席(xí)经济(jì)学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一(yī)市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年(nián)9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行陆(lù)续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施(shī)办法(fǎ)（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利(lì)率下调(diào)。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是在(zài)利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自(zì)身经营考虑一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者的自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压力的(de)必要性来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队也倾(qīng)向于认为，本(běn)次调(diào)整更(gèng)多仍是延(yán)续(xù)去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之间的存款的(de)利率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要一次性调整通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利(lì)率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息(xī)差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究(jiū)员还(hái)关(guān)注到的(de)是国内存(cún)款市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上(shàng)升(shēng)较快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议(yì)强(qiáng)调(diào)，要有效防范化(huà)解重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调(diào)降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通(tōng)知(zhī)主(zhǔ)要(yào)释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调(diào)将(jiāng)引导(dǎo)银行的对公活(huó)期成本下(xià)降，存(cún)款降(jiàng)价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生(shēng)资本补(bǔ)充(chōng)能力；二(èr)是减少企业及居(jū)民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率上(shàng)限，主要目的(de)是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成(chéng)本(běn)，有助于改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净(jìng)资(zī)本、降(jiàng)低金融(róng)风险(xiǎn)。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降(jiàng)低(dī)实体经(jīng)济融资成本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行高息(xī)揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符(fú)合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样(yàng)提到(dào)，新规对于(yú)规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该(gāi)团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前(qián)整个经(jīng)济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降(jiàng)息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度(dù)货币(bì)政策执行报告以及(jí)2023年(nián)一(yī)季度货政例会(huì)均(jūn)表明，当前(qián)货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩大内需(xū)，为实体经(jīng)济提供更有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信号(hào)来看，是否意味着货币政(zhèng)策(cè)进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的看法(fǎ)是(shì)，货币政策(cè)充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为时(shí)尚早(zǎo)。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自(zì)律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调并不(bù)等于政(zhèng)策利(lì)率就必须进行(xíng)对等(děng)下调，市场不应(yīng)视(shì)为降息的确(què)定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也(yě)有多方(fāng)观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦关注到(dào)，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观(guān)点也不谋(móu)而(ér)合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普(pǔ)遍以(yǐ)量(liàng)补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存(cún)款成本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动力主动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来货币政(zhèng)策的(de)走向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题(tí)依然突(tū)出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下(xià)半年货币(bì)政策(cè)不(bù)会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货(huò)币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度(dù)增长，市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)合理充(chōng)裕情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结(jié)构性工具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节(jié)，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点(diǎn)担(dān)心，降息一(yī)方面有利(lì)于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存款(kuǎn)及协(xié)定存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介于定活期存款之间(jiān)，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优点是，在保持资金灵活(huó)使用(yòng)的同时，提高利息回(huí)报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支取(qǔ)日(rì)相(xiāng)应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在银行(xíng)开立一个具有结算(suàn)和协(xié)定存(cún)款双重(zhòng)功(gōng)能的协(xié)定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度(dù)，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中(zhōng)超过(guò)该额度(dù)的部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存(cún)款性(xìng)质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒(héng)提(tí)出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存(cún)款基(jī)本上以对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般老百姓(xìng)的(de)影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助(zhù)于刺(cì)激(jī)企业(yè)投资(zī)并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别是(shì)在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的建议是(shì)，应辩(biàn)证(zhèng)看待本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民形成了(le)一定规(guī)模(mó)的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息(xī)可以降(jiàng)低(dī)企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大(dà)投(tóu)资、居民增(zēng)加消费，促(cù)进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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