近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿(yì)元的(de)兴(xīng)发集(jí)团，其旗下子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主要(yào)产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子(zi)级(jí)磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品是半导体加工过程中的关键材(cái)料，公司客(kè)户包括长江存(cún)储、华虹集团(tuán)、中芯国(guó)际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是(shì)，兴福电子第二大(dà)客(kè)户(hù)竟(jìng)然是(shì)可口可乐(lè)，这也无意间透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程(chéng)中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到(dào)了更高(gāo)纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东还与第二(èr)大股(gǔ)东有可复(fù)活(huó)的(de)对赌协议。且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见(jiàn)，即在(zài)兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要(yào)从事从事湿电子化学品业(yè)务(wù)，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，电(diàn)子(zi)级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面(miàn)板级磷(lín)酸(s早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗uān)。各磷(lín)酸产品的(de)纯(chún)度(dù)等级由高到低分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子在(zài)生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分(fēn)食品级磷酸(suān)、工业(yè)级硫酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的(de)主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值(zhí)得一(yī)看，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可口可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿显示的(de)主要销售(shòu)内(nèi)容(róng)为磷(lín)酸产品(pǐn)。这(zhè)个销售金额比兴福电子(zi)当年食品级磷(lín)酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行(xíng)业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等(děng)其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公(gōng)司(sī)对磷酸产品(pǐn)的品(pǐn)质要求高于一(yī)般的食(shí)品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可(kě)乐公(gōng)司的磷(lín)酸(suān)产品等级实际为符(fú)合(hé)食品级要求的面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报告期(qī)”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看(kàn)点。一(yī)是，兴福(fú)电子(zi)2022年12月进行过前(qián)期会(huì)计差错更正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子(zi)2022年(nián)非经常性损益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计(jì)师事务所合(hé)伙人对(duì)记者(zhě)表示，非(fēi)经常(cháng)性损益是指(zhǐ)公司发生(shēng)的与(yǔ)经营业(yè)务无(wú)直接关系，或是(shì)虽(suī)与经营业务相关，但由于其性(xìng)质、金额或发(fā)生(shēng)频率，影响了(le)真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈(yíng)利能力的各项收(shōu)入(rù)、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴(xīng)福电子2022年(nián)归(guī)母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩(jì)增长与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛利率提升(shēng)有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年(nián)和2022年的(de)有关毛利(lì)率(lǜ)，已经(jīng)超(chāo)过申(shēn)报稿列举(jǔ)的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子(zi)在申报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆续实(shí)现众(zhòng)多集成电路客户的产(chǎn)品认证(zhèng)及批量供货，毛利(lì)率水平较高的(de)集成(chéng)电路用(yòng)湿电子化学品销(xiāo)售收入占比持续(xù)提升(shēng)，且公司根据(jù)部分产品原(yuán)材料价格上涨情况适时(shí)调高了产品销售价(jià)格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛(máo)利率维持在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子(zi)未(wèi)来(lái)毛利率还(hái)有(yǒu)多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福(fú)电子控股股东为上市公司兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福电(diàn)子(zi)的间接控股股东(dōng)为宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子(zi)第(dì)二大股(gǔ)东为国(guó)家集成(chéng)电路基金二(èr)期，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发与国家集(jí)成电路基金二期之间存(cún)在对赌(dǔ)协(xié)议。虽(suī)然随(suí)着(zhe)兴福电子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终止，但回购权和随售(shòu)权存在可(kě)以“复活”的条(tiáo)件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内没有上(shàng)会结果的(de)企业比较少，但(dàn)不(bù)是(shì)没有例(lì)外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合(hé)信(xìn)息和先正达，受(shòu)理日期已经(jīng)超(chāo)过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，20家提交注(zhù)册的企业中有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已(yǐ)经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子(zi)此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得(dé)一提的是，15家战略(lüè)投资(zī)者2021年12月对兴(xīng)福(fú)电子增资(zī)时(shí)，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战(zhàn)略投(tóu)资(zī)者的(de)增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采购主要系向关(guān)联方(fāng)采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以(yǐ)及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发的下属(shǔ)公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部分主要(yào)原材(cái)料(liào)的关联采(cǎi)购占比(bǐ)较高(gāo)。比(bǐ)如，报(bào)告期内(nèi)，公(gōng)司普(pǔ)通黄磷关(guān)联(lián)采购金(jīn)额(é)占(zhàn)同类(lèi)产品采购总额的比例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内(nèi)液体三氧化硫关联(lián)采购(gòu)金额占同类产品采(cǎi)购总额的(de)比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴发(fā)集团合(hé)并报表范围内唯一从事(shì)湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关业(yè)务的主体(tǐ)，与兴(xīng)发集团及(jí)其控(kòng)制的其(qí)他公(gōng)司(sī)主营(yíng)业(yè)务及应用(yòng)领域不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季(jì)度业绩(jì)进行(xíng)预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第(dì)一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年同期(qī)大幅降低，主要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下(xià)半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅(guī)DMC等(děng)周期(qī)性产品市(shì)场价格(gé)持续下(xià)跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述产品产销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公(gōng)告中(zhōng)谈及(jí)湿电(diàn)子(zi)化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂(jì)等(děng)成长性产品市(shì)场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告(gào)显(xiǎn)示，湿电子(zi)化学品2023年第一(yī)季度(dù)平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年第(dì)一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季(jì)度统计口径不太一样，销量数(shù)据不太好找，所以不(bù)太好具(jù)体(tǐ)判(pàn)断湿电子化学(xué)品相(xiāng)关(guān)收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年(nián)第(dì)一季度的(de)业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要，数据来(lái)源：兴发集团(tuán)公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭(tíng早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗)区(qū)城市管理执法局的(de)行政(zhèng)处(chù)罚(fá)，处罚(fá)金额(é)为(wèi)28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集(jí)团的(de)副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所予以(yǐ)监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易(yì)。

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