5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时基金(jīn)、富国基金、南方基金等多家头部(bù)公募基金密集(jí)申(shēn)报了跟(gēn)踪海外半导体指数(shù)QDII产品(pǐn)，布局全球(qiú)半导(dǎo)体市场(chǎng)，引(yǐn)发业内广泛关(guān)注。

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来(lái)看，在(zài)经历一季度(dù)的持续(xù)回调后，半导体板(bǎn)块自4月(yuè)中下旬以来(lái)又(yòu)开始持续下跌。不过(guò)资金对主(zhǔ)题(tí)ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时(shí)间看，年内超半(bàn)数半导体主题ETF产品份额(é)出现(xiàn)正增长，最高(gāo)份(fèn)额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导(dǎo)体主题ETF的越跌越买(mǎi)，主要是基于(yú)对板块中长期投资价值的肯定。尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但随(suí)着(zhe)国产替代持续推进(jìn)，以及近期AI行情的带动下，板块(kuài)细分领(lǐng)域仍(réng)有较多投资机(jī)会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份(fèn)额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块(kuài)表现来看，在(zài)经历一季度的持续回调(diào)后(hòu)，半导体板(bǎn)块自4月中下旬(xún)以(yǐ)来(lái)又开始持续下(xià)跌。以中证(zhèng)全指半导体(tǐ)指(zhǐ)数表现为例，该指数(shù)在4月6日(rì)攀至年(nián)内高(gāo)位后戊戌年是哪一年(hòu)便开始(shǐ)不断下(xià)跌(diē)，4月(yuè)10日至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半导(dǎo)体与半导体生(shēng)产设备板块周跌(diē)幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二(èr)级行(xíng)业中跌(diē)幅居前。

　　值得注意(yì)的是，尽管板块持(chí)续(xù)下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日(rì)，月内半导体芯片主题ETF收(shōu)益均(jūn)告(gào)负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但(dàn)份(fèn)额却(què)悉数上(shàng)涨。其中(zhōng)，工银瑞信国证(zhèng)半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅居前(qián)，分别(bié)为(wèi)40％、29％。

　　拉长时(shí)间看(kàn)年内半导体芯片主题ETF产品份额变(biàn)化，截至5月12日，除汇添(tiān)富中证芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交(jiāo)所中韩半导体(tǐ)ETF等三只产品份额(é)出现下降(jiàng)外，其(qí)余产(chǎn)品(pǐn)份额均有大幅(fú)增长。其中，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF份额涨幅位(wèi)列(liè)第一，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板块持续下(xià)跌，嘉实(shí)上证(zhèng)科创板芯片ETF基金(jīn)经理田光(guāng)远分析(xī)，当前半导体行业复苏不及(jí)预期主要原(yuán)因，一是国产替(tì)代进程不及预期，国内半导体企业相比海(hǎi)外(wài)半(bàn)导体大(dà)厂起(qǐ)步较晚，在技术和人才等方面存在差距，在国(guó)产替(tì)代过程中产品研发和客户导入进程可能不及预期；二是下游需(xū)求不及预期(qī)，在(zài)边(biān)缘(yuán)政(zhèng)治和全球经(jīng)济疲软背景(jǐng)下，全(quán)球电子(zi)产品等终端需求可能(néng)不(bù)及预(yù)期，从而导致对半(bàn)导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业正处于下行(xíng)筑底(dǐ)的阶段，但我们认为有(yǒu)望于今年看(kàn)到拐点(diǎn)的出现”田光远表示，在本轮周期中，率先回暖的种类要看(kàn)芯片下(xià)游的(de)景气度(dù)，有创新属性(xìng)和份额提升(shēng)属(shǔ)性的环节会率先回暖。一方(fāng)面中国经济(jì)体重(zhòng)要(yào)的构成央国企对资产回报提(tí)出要(yào)求，民(mín)营企业的竞争力提(tí)升也会更加依赖数字化(huà)，成本(běn)效率提升是(shì)数字化的长期关键(jiàn)驱动力，另一方(fāng)面(miàn)短周(zhōu)期维(wéi)度数字经济有顺周期属性，经济复苏会加大企(qǐ)业数字(zì)化投入力度。

　　九(jiǔ)泰(tài)基金战略投资部副总监、九泰(tài)泰富(fù)灵活(huó)配置混合（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首先，回顾(gù)年初(chū)以来半导体板(bǎn)块上涨的原因，一方面是2022年板(bǎn)块调整幅(fú)度较(jiào)大，行业(yè)估值处于(yú)底部位(wèi)置；另一(yī)方面市(shì)场预期基本面即将见底，再加上有AI主题(tí)的催化，所以从年初到4月初半导(dǎo)体(tǐ)指数(shù)出现(xiàn)了(le)一定的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许(xǔ)多个股的股价其实是过度(dù)反应的，所以随(suí)着(zhe)4月中下(xià)旬半导体一季报披(pī)露(lù)，整体呈现强预期(qī)、弱(ruò)现实的表现，再加上AI主题(tí)的降温(wēn)，综(zōng)合(hé)因素引起(qǐ)行业近期的持续回调(diào)。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看(kàn)好半导体投资(zī)价值

　　尽管半导体板块年内表(biǎo)现震荡，但从(cóng)资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买(mǎi)也能看出投(tóu)资者对板块价值的肯定，多位业内人(rén)士也表示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们(men)认为(wèi)当前无需过度悲观。”嘉实基金田光(guāng)远表(biǎo)示，从基本面上，人工(gōng)智能给半(bàn)导(dǎo)体带来了新的需(xū)求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会(h戊戌年是哪一年uì)有(yǒu)一定(dìng)业绩的(de)压力，但一(yī)方面需求会重新(xīn)复苏(sū)，另一方(fāng)面中(zhōng)国半导体企(qǐ)业有(yǒu)国(guó)产替代的中期逻辑支(zhī)撑；另(lìng)外(wài)，估值(zhí)方面(miàn)，半(bàn)导体板块估值波动较大，且子板块(kuài)和(hé)细分线(xiàn)索较多，始终(zhōng)有(yǒu)估值合理甚至(zhì)低估(gū)的机会出现(xiàn)。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该(gāi)板块很多优质的(de)公司处于历史估值分位低位区间，随着(zhe)需(xū)求戊戌年是哪一年(qiú)回(huí)暖或者新产(chǎn)品的突破(pò)，会有形成很好的投资机会(huì)。他进(jìn)一(yī)步表示，人类(lèi)历(lì)史经历了三次工业革命，前两次都是(shì)以能源为对象进行创新，第三(sān)次是信(xìn)息(xī)为(wèi)对(duì)象进(jìn)行创新(xīn)，当前阶段(duàn)的人工智(zhì)能从感知智能(néng)走向认知智能后，将对(duì)人类生产力的(de)提升产(chǎn)生巨大的影响，也(yě)会开启新一轮的工业革(gé)命，它是信息革(gé)命经历了个人电脑、互联网革命(mìng)和移动(dòng)互(hù)联网(wǎng)革命(mìng)后在万物智联层面的延伸，将会(huì)在经(jīng)济、社会、政治、军(jūn)事等方面全面影响人类社会。当前仍处于新(xīn)一轮产业革命(mìng)爆发的(de)早期的(de)阶段，在人工智能带来的技术(shù)变(biàn)革浪潮下，人工智(zhì)能对云管端各方面(miàn)都(dōu)产生了影(yǐng)响，云(yún)侧(cè)变化最为显(xiǎn)著，很多环节发生了改变(biàn)，产生了新的投(tóu)资方向，如算力芯(xīn)片(piàn)的GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应(yīng)用的落地，端侧和网侧的新硬件也(yě)会产生新的(de)投资机(jī)会。因此我们长期看好半导体的投资价值。”田(tián)光远建议投(tóu)资者长期关注该板块(kuài)投资机会，他认为可以重点配置的主(zhǔ)线包括以AI为代表的创新线、周期见(jiàn)底后的复苏线、以及以(yǐ)半(bàn)导体设备材(cái)料国产化为代表的制造线。

　　诺安(ān)基金科技组(zǔ)基金经理(lǐ)刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面看(kàn)好整个(gè)半(bàn)导体板块，其中(zhōng)，从半(bàn)导(dǎo)体国产化为主的设备材料EDA板块，到(dào)下游需求为主的(de)芯片设计都(dōu)会在今(jīn)年(nián)都有非常好的机会。首先，基本面上，美国对中国的极限制裁将加速中国芯片的(de)国产(chǎn)替(tì)代(dài)，党的二(èr)十大对于科技(jì)安全的强调为芯片的国产替代提供了坚实(shí)的理论基础。其次，芯片设计板块经过近一(yī)年的(de)充分调整，股(gǔ)价(jià)已(yǐ)经充分反映悲观预期(qī)。最后，伴随(suí)AI等新需求拉(lā)动，整个芯(xīn)片设计板块有(yǒu)望正式迎(yíng)来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研半导体行业(yè)库存、动销数据和重点公司的边际变化，同时动态跟踪电子(zi)消费(fèi)品的复苏情况，预(yù)判(pàn)半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展望(wàng)未来(lái)，AI的基础模型训(xùn)练需要大量算(suàn)力(lì)，硬件基础设(shè)施成为发展(zhǎn)基石，算力芯(xīn)片等核心环(huán)节预期将会(huì)受益，后续有望驱动半导体行业持续增长。此外，半导体(tǐ)设(shè)备公司(sī)的一(yī)季报业绩相(xiāng)对较强(qiáng)，国产化趋势仍(réng)在(zài)加(jiā)速推进，后续半导(dǎo)体设备(bèi)、材(cái)料也是可以关注的方向。存储作(zuò)为半导体(tǐ)中最大的(de)周期(qī)品种，也(yě)可能(néng)在年内迎来边(biān)际变(biàn)化，需(xū)要持续动(dòng)态跟踪(zōng)。

　　“风险方面(miàn)，我认(rèn)为需要关注景(jǐng)气度修复速度和估值的(de)匹配程度，尽(jǐn)管(guǎn)基本面(miàn)改善的(de)趋势(shì)比较确定，但改善的过(guò)程(chéng)中股价(jià)有可(kě)能波(bō)动较大，要结合(hé)基(jī)本面变化综(zōng)合判断配置价(jià)值，我们也会通过适当调仓来(lái)平衡风险。”刘(liú)源补充道。

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