昨(zuó)夜(yè)今晨(chén)，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银行业动荡(dàng)不(bù)安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工(gōng)智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投资者们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代(dài)的点(diǎn)评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开(kāi)前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦发布一季度财(cái)报显示(shì)，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一(yī)季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问(wèn)题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济(jì)带来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波(bō)动可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的(de)一(yī)次(cì)

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大(dà)部分的事业，在今(jīn)年(nián)报告的(de)营收都(dōu)会(huì)比去年(nián)较低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个(gè)月经济的不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几个月(yuè)公司(sī)都经历(lì)了很(hěn)多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的时候我们(men)没有办法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是这一次(cì)的波动来自(zì)于(yú)另外一个地(dì)方(fāng)，他们可能在过去的(de)6个月中出(chū)现(xiàn)了(le)存货过多的(de)情况(kuàng)，这不是(shì)说好像失(shī)业率、就业率的情(qíng)况造成的，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不(bù)一(yī)样了(le)，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可(kě)能已经结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思度净卖出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在(zài)第(dì)一季(jì)度是(shì)股票的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔出售(shòu)了(le)价值(zhí)132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期(qī)的(de)估值没有吸引力。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资(zī)者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部分业务的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月左右的时间(jiān)里，美(měi)国经(jīng)济的(de)“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克(kè)希尔经常被(bèi)视为经济(jì)健康状况的代表，因(yīn)为其业(yè)务(wù)范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公用事业和(hé)零售(shòu)。巴(bā)菲(fēi)特(tè)曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去(qù)几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在(zài)执行(xíng)上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在(zài)的这五(wǔ)个下(xià)一代领导人，而是更(gèng)多(duō)有能力(lì)的人。如果他(tā)们不能处(chù)理得(dé)当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一(yī)个(gè)公司的(de)情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部(bù)都(dōu)很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储(chǔ)现有的资产负债表规模(mó)是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资产负债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束时美国(guó)所(suǒ)经(jīng)历的(de)那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱(qián)来(lái)解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有(yǒu)这(zhè)么(me)多石油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的(de)管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石(shí)油做(zuò)了很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买(mǎi)西方石油的(de)控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买更多(duō)石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让(ràng)债(zhài)务货币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下(xià)，美(měi)元(yuán)的(de)货(huò)币储备地(dì)位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没(méi)有取代美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁(shuí)都不(bù)知道(dào)，一种纸币(bì)能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是(shì)在这种货币(bì)是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为(wèi)，美国要(yào)大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如果货币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复(fù)，人(rén)们会对(duì)货(huò)币失(shī)去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日(rì)本用日(rì)元做了(le)些奇怪的(de)事。对于日本实施(shī)的经济(jì)政策，日本(běn)人(rén)应该接受(shòu)并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日(rì)本，日本(běn)有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价(jià)走势(shì)，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低位(wèi)运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布最新研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价(jià)工作(zuò)预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部(bù)门研(yán)究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货(huò)市(shì)场(chǎng)整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货价格(gé)呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)后，在相对较低的猪(zhū)价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购(gòu)纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期(qī)备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高(gāo)的(de)成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记(jì)者，目前(qián)生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司(sī)公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能将对(duì)行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国(guó)家发改委宣布(bù)收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的(de)重视与呵护(hù)，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随即作出(chū)反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性(xìng)生猪需求的(de)增长。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截(jié)至今年一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处(chù)于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三个(gè)月下(xià)降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数(shù)据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够(gòu)驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二(èr)次(cì)育肥进出(chū)场节(jié)奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明(míng)显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将(jiāng)在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货(huò)LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关注(zhù)二次(cì)育(yù)肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短期(qī)来(lái)看(kàn)，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)环比(bǐ)增(zēng)加带来的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度(dù)开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步过(guò)度至(zhì)季节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货(huò)价格(gé)大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价(jià)格重心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的高点(diǎn)有望在下(xià)半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压力最(zuì)大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应(y纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思īng)有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投(tóu)资(zī)者可(kě)以在养(yǎng)猪(zhū)成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外(wài)等反弹(dàn)后逢(féng)高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已(yǐ)在逐(zhú)步回(huí)归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估(gū)值(zhí)不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继续往上修(xiū)复的(de)空间。建议投(tóu)资者在交易上可从(cóng)单边转为观(guān)望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下移带来的系统性风(fēng)险。

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