大家周末好，先来(lái)看(kàn)下重要消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队(duì)战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察(chá)发(fā)生冲突(tū)，阿(ā)族警察在(zài)冲(chōng)突(tū)中使(shǐ)用了(le)催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚的自(zì)治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联(lián)合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数(shù)据创年内(nèi)新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利(lì)率期(qī)货合约交易(yì)商周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息(xī)的(de)押注，数(shù)据公布(bù)后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价(jià)美联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率目(mù)标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日(rì)报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今年(nián)将(jiāng)多次降息。但他们(men)最终承认，基于(yú)对期(qī)货(huò)的押注，今年降息(xī)的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度(dù)低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债(zhài)务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交易(yì)员们现在认为，6月(yuè)份的会议(yì)可能(néng)会考虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场预(yù)计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍生品市场预(yù)计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显分化。期货(huò)日(rì)报记者观察(chá)到，煤(méi)化工品(pǐn)种无(wú)论是下(xià)跌幅度(dù)，还是下行斜(xié)率，均(jūn)大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不(bù)大的情况下(xià)，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本(běn)端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终端产(chǎn)品这一分化(huà)的根源(yuán)还是(shì)原料端(duān)表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的(de)影射推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退(t女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么uì)交易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部来看，前期原(yuán)油(yóu)价(jià)格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价(jià)位(wèi)，在美国页(yè)岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度(dù)推动原油供给约束的兑(duì)现，在(zài)能源品的下行趋(qū)势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先(xiān)呈(chéng)现(xiàn)震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下(xià)供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链各环(huán)节(jié)累库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确(què)，亦对近期煤(méi)化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分(fēn)析师刘(liú)书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势，并未(wèi)出现较(jiào)大的(de)单(dān)边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海分(fēn)院负(fù)责人夏聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加的情(qíng)况下，市(shì)场可流通货(huò)源充裕，今(jīn)年受到天气因素(sù)的影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以及自身(shēn)品种的产(chǎn)能投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并(bìng)未(wèi)重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期(qī)港口和(hé)坑口(kǒu)煤(méi)价加速(sù)下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种自身(shēn)表(biǎo)现同样低(dī)迷，面(miàn)临(lín)较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低(dī)，现货价格同步(bù)走低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端(duān)，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核算(suàn)来看(kàn)，行业(yè)整体处于(yú)不(bù)景(jǐng)气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地(dì)区现(xiàn)货(huò)价格(gé)回到历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有(yǒu)传出因甲醇价格(gé)太(tài)低，出现(xiàn)停车(chē)或者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续(xù)值(zhí)得持续关(guān)注(zhù)这(zhè)一问(wèn)题(tí)。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的(de)迹象。“经(jīng)历过前几年(nián)的持(chí)续投产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需(xū)求难以匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者(zhě)去(qù)产能(néng)的阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要(yào)取(qǔ)决于需求的恢复情(qíng)况，下(xià)半年部(bù)分品种(zhǒng)面临较大投(tóu)产压力，进口体量大(dà)的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化(huà)工行(xíng)情难有(yǒu)起(qǐ)色(sè)，即(jí)使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了(le)解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但(dàn)是沙(shā)特能源部(bù)长发(fā)言力(lì)挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上(shàng)承诺将加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下(xià)半年全球(qiú)原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年全(quán)球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求(qiú)复苏的(de)持续(xù)；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤(méi)化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存(cún)超预期大幅下降，主要(yào)源自原(yuán)油进口的(de)大(dà)幅(fú)下降和随着出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及(jí)预期，但沙特(tè)能(néng)源(yuán)部长发(fā)言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考(kǎo)虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下(xià)半(bàn)年全球(qiú)原油(yóu)平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场需(xū)关注美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期货(huò)能(néng)化高级(jí)分析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近。考虑(lǜ)目(mù)前油价被(bèi)市场接受度提升，预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提(tí)升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国(guó)内石脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自(zì)身现货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油折算成本(běn)的加(jiā)工利润(rùn)反而出现(xiàn)了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端(duān)的利(lì)好已进女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么(jìn)入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及(jí)成(chéng)品油(yóu)发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出(chū)口仍未恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原油供应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再次对(duì)原(yuán)油(yóu)市场做空(kōng)者发(fā)出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危机(jī)和美国(guó)债务(wù)上限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的(de)小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为原(yuán)油(yóu)带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依(yī)然较(jiào)大(dà)。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)表示(shì)，原料(liào)价格(gé)表(biǎo)现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供(gōng)给相对充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格(gé)下行(xíng)的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明(míng)宇看来(lái)，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结(jié)构(gòu)性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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