文|招商宏观张静静团(tuán)队

　　核(hé)心观点

　　事件：2023年5月27日(rì)，国(guó)家统(tǒng)计局(jú)发布4月全国规模以上(shàng)工(gōng)业企(qǐ)业(yè)绩(jì)效数据。4月份(fèn)，规(guī)模以上工业企业营(yíng)业(yè)收入(rù)累计(jì)同比增(zēng)长0.5％；规模以上工业企业利润(rùn)累计同比(bǐ)增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利润累计同(tóng)比增速降幅小幅收窄，但依(yī)然处于(yú)探底爬坡过(guò)程(chéng)中(zhōng)。从决定企业利(lì)润的量、价、成(chéng)本三(sān)因素框(kuāng)架看(kàn)，我们认为(wèi)，此轮工业企业利(lì)润增速由正转负的原因主要源于PPI下行，但本轮(lún)工业企(qǐ)业利润累计增(zēng)速的下探幅度之深和持续时间之长是PPI下行和(hé)其他(tā)多种因(yīn)素叠加导(dǎo)致的：（1）PPI下行加速(sù)工业企(qǐ)业利(lì)润由(yóu)正转负；（2）主动去库存时间(jiān)偏长(zhǎng)以及费用率偏高严(yán)重制约(yuē)工(gōng)业企业利(lì)润爬(pá)坡速度 。<直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸/p>

　　从(cóng)详细(xì)拆解数据看(kàn)：1）与去年同(tóng)期相(xiāng)比，工业企业经(jīng)营绩效的增长压力依然较大，与3月(yuè)份相比，产成品存(cún)货周转天数和应收账款平均回收(shōu)期进一(yī)步增加。2）分(fēn)所有制(zhì)类(lèi)型来看(kàn)，外(wài)商及港(gǎng)澳台(tái)商和(hé)私营(yíng)企业(yè)利润累计(jì)同比降(jiàng)幅(fú)出(chū)现收窄(zhǎi)，国有(yǒu)工业企业和股份制企业利(lì)润累计同比降幅(fú)进(jìn)一(yī)步(bù)扩大。3）上(shàng)游采选业中非金属矿(kuàng)采选、有色金(jīn)属矿采选(xuǎn)的利润增速表现较(jiào)好(hǎo)，石油和天(tiān)然(rán)气开(kāi)采等(děng)其他行业的(de)利(lì)润增速降幅依然较大；中游原材料加工业和装(zhuāng)备(bèi)制造业的利(lì)润增速(sù)出(chū)现明显分化，中游原材料(liào)加(jiā)工业的(de)利润增(zēng)速均为(wèi)负(fù)，是整(zhěng)体工业企(qǐ)业利(lì)润增速的(de)主要(yào)拖累(lèi)，中游(yóu)装备制造业利润(rùn)增(zēng)速回升幅度较(jiào)大，成为整体工业企业利润增速的主(zhǔ)要拉动项。在价格水平(píng)、内部需(xū)求、外(wài)部需求同时走(zǒu)弱(ruò)的情况下(xià)，下游行业内部的(de)利润增速(sù)反弹(dàn)乏力 。

　　总体而(ér)言(yán)，与上个月相比，4月(yuè)份公(gōng)布的工业企业利润数(shù)据已表(biǎo)现出明(míng)显的探底爬坡信(xìn)号：一，营业(yè)利(lì)润累计增速爬(pá)升的行业进一步增多；二，营业收入(rù)增速由负(fù)转正，营业利润增速降(jiàng)幅收窄。

　　往后看，中游(yóu)装备制造业有望继(jì)续成为拉动工业企业利润(rùn)增速回升的主要拉动力。按当月利润增速计算(suàn)，4月份表现较好(hǎo)的(de)行(xíng)业(yè)主(zhǔ)要有：汽车(chē)制造、 铁路、船舶、航空航天和其他运(yùn)输设备制造业 、通用设备制造业、电(diàn)气机(jī)械及器材制造业(yè)、仪器仪表制造(zào)业(yè)、文教(jiào)、工(gōng)美、体育和娱(yú)乐用(yòng)品(pǐn)制(zhì)造(zào)业、橡胶(jiāo)和塑料制品业(yè)、电力(lì)、热力、燃气及水的生产和(hé)供(gōng)应业电力 。

　　正文

　　核(hé)心观(guān)点：

　　总体来看：

　　4月份，营业利润累计(jì)同比(bǐ)增速降(jiàng)幅小幅收窄，但依然处于探(tàn)底爬坡过程(chéng)中。从(cóng)决(jué)定企业利(lì)润(rùn)的量、价、成本三因素框架看，我们(men)认为(wèi)，此(cǐ)轮(lún)工业企(qǐ)业利润(rùn)增速由正转负的原因(yīn)主要(yào)源(yuán)于PPI下(xià)行，但本轮工业企(qǐ)业利润累计增速的下(xià)探幅(fú)度(dù)之深(shēn)和(hé)持续时(shí)间(jiān)之长是PPI下(xià)行(xíng)和其他多(duō)种因素叠(dié)加导致(zhì)的：（1）PPI下行加速工业企业利润(rùn)由正转负；（2）主动去库(kù)存时间偏长(zhǎng)以(yǐ)及费用(yòng)率偏高严重制约工业企业利润爬坡速度(dù)。

　　与(yǔ)上个月相比，39个主要细分(fēn)行业中(zhōng)，有(yǒu)26个行业的(de)营(yíng)业利润累计增(zēng)速出(chū)现(xiàn)回升(shēng)，其(qí)他13个行业的营业利润累计增速(sù)均出现回(huí)落(luò)，其中回落幅度(dù)较大的行(xíng)业主要是农副食品加(jiā)工、煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选、有色金(jīn)属矿采选、造纸(zhǐ)及纸制品、 纺织服装(zhuāng)、服饰(shì)等行(xíng)业，回升幅度(dù)较大(dà)的(de)行业主要(yào)是机(jī)械和设备修理(lǐ)、汽车制造(zào)、通用设备(bèi)制造、橡胶和塑(sù)料(liào)制品等行业。

　　具(jù)体来看：

　　与去年同(tóng)期(qī)相比，工业企(qǐ)业经营绩(jì)效的增长压力(lì)依然较大，与(yǔ)3月份相比(bǐ)，产成品存(cún)货周转天数和应(yīng)收账款平均回(huí)收期进一步增加。

　　数据显(xiǎn)示，规模以上工业企业累(lèi)计(jì)每百元营业收(shōu)入(rù)中的成本为85.18元（3月为85.04元），同比(bǐ)增加0.88元（环比增加(jiā)0.09元）。产成品存货(huò)周转天数(shù)为(wèi)20.80天(tiān)（3月为20.60天），同比增加1.80天（环比增(zēng)加(jiā)0.14天）；应(yīng)收(shōu)账款平均回收期(qī)为63.10天(tiān)（3月为61.80天），同比增加8.60天（环比增(zēng)加0.20天）。

　　分所有制(zhì)类型来看，外商及港(gǎng)澳台商和私营企业(yè)利润累计(jì)同比降幅出现(xiàn)收窄，国有工业企业和(hé)股份制(zhì)企(qǐ)业利润累(lèi)计同(tóng)比降幅(fú)进(jìn)一步扩大。

　　其中(zhōng)4月(yuè)国有工业企业利润累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去(qù)年同期13.9％），外商及港澳台商利润同比增(zēng)长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营企业(yè)和(hé)股份制企(qǐ)业(yè)同比增长分别为-22.5％（3月-23％，去(qù)年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去(qù)年同期10.7％）。

　　上(shàng)游采选业中非金属矿采(cǎi)选、有(yǒu)色(sè)金(jīn)属矿采(cǎi)选的(de)利(lì)润增(zēng)速(sù)表(biǎo)现较好，石油和天然(rán)气开采等其他行业的(de)利润增速(sù)降幅依然较大。

　　数据显示，非金(jīn)属矿采选、有(yǒu)色金属矿采(cǎi)选的增速(sù)依(yī)然为(wèi)正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然(rán)气开采、煤炭开采和(hé)洗(xǐ)选(xuǎn)、黑色(sè)金属矿采选业、废物(wù)资源综合利(lì)用的(de)增速(sù)为负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加工业和装备制造(zào)业的利(lì)润增速出现明(míng)显分化。中游原材料加工业的利(lì)润(rùn)增速均为负，尽管与上个月相比，利润(rùn)增速跌幅(fú)普遍收窄，但(dàn)依然是(shì)整(zhěng)体工业企业利润增速的(de)主(zhǔ)要拖累。中游装备(bèi)制造业利(lì)润增(zēng)速回升幅度较大，成为整体工业企业利润增速的主要(yào)拉(lā)动项。其中通(tōng)用设备制(zhì)造、铁路(lù)船舶航空航天(tiān)、电气(qì)机械(xiè)及器材(cái)制造、仪器仪表制造增幅延续(xù)上(shàng)个月亮眼趋势(shì)，得益于国内汽(qì)车销售量的(de)提升和汽车(chē)产(chǎn)业(yè)链出口强劲，汽车制造业的利润(rùn)增速降幅由负转正，此外叠(dié)加(jiā)去年(nián)同期(qī)基数较低，汽车制造业当月利润增(zēng)速高达20倍(bèi)。

　　数据显(xiǎn)示，化学原料化学制品跌幅(fú)扩大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼加工、专用(yòng)设备制(zhì)造、石(shí)油煤(méi)炭(tàn)及燃料加工、非金(jīn)属(shǔ)矿(kuàng)物制品、黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼加工(gōng)、化学纤维制造、金属制品、计算机通信和电子设备跌(diē)幅收窄，分(fēn)别收录(lù)-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月(yuè)-19.8％）和(hé)-53.2％（3月-57.5％）；仪(yí)器仪表制造(zào)、通用设备(bèi)制造、铁路船舶航空(kōng)航天(tiān)、电气机械及(jí)器材制造(zào)增幅(fú)依旧为正，并(bìng)且增速出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)回升(shēng)，分(fēn)别录得(dé)9.6％（3月(yuè)2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸3月39.0％）和30.1％（3月(yuè)27.1％）；值得一提的是，汽车(chē)制造增(zēng)幅由负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格(gé)水平、内部需求、外部需求同时走弱的情况下(xià)，下游(yóu)行业内(nèi)部的利(lì)润增速反弹(dàn)乏力，文教(jiào)工美体育娱乐用品、食品制(zhì)造、纺织业、家具(jù)制造等多个行业的(de)利润增速(sù)跌幅放缓(huǎn)，但依然为负；农副(fù)食品加工(gōng)、纺织服装、服(fú)饰等多个行(xíng)业的利润跌幅继续(xù)扩(kuò)大。往(wǎng)后看，价格(gé)水(shuǐ)平、内部需求(qiú)、外部需求转好速度较慢，这也意味着下(xià)游(yóu)行业的利润增速向(xiàng)上爬坡的(de)节(jié)奏大概率偏缓。

　　数据(jù)显示，农(nóng)副食品加工、纺织服装、服饰、皮(pí)毛羽(yǔ)和(hé)制鞋、造纸及纸(zhǐ)制品和医药制造(zào)跌幅扩大(dà)，分别录得(dé)-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月(yuè)-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文(wén)教工美体(tǐ)育娱(yú)乐(lè)用品(pǐn)、食品制造、纺织业、家具制造和印刷和记录媒(méi)介利润降幅放缓，但(dàn)持续维持低位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和(hé)塑料制品增速由负转正(zhèng)，录得1.4％（3月(yuè)-9.2％）；烟草制品增速略有(yǒu)回落(luò)，4月录(lù)得6.7％（3月(yuè)9.0％）；酒(jiǔ)饮(yǐn)料和茶制(zhì)造利润增(zēng)速保持高位，4月(yuè)为11.6％（3月13.5％）。

　　此(cǐ)外，公共事业中(zhōng直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸)的机械和设备修理、电力(lì)热力利润增速相对较高，燃气生(shēng)产(chǎn)和供应利(lì)润(rùn)增速降幅收(shōu)窄。其中(zhōng)机械(xiè)和设备修理利润累计增速上升幅度(dù)较大，4月收录235.7％（前值为79.6％），电力热力利(lì)润累(lèi)计同比增速收窄，但仍然保(bǎo)持高速增长(zhǎng)，4月收(shōu)录47.2％（前值为(wèi)47.9％），水生(shēng)产和供应增幅略有上升(shēng)，收录5.8％（前值为0.0％），燃气(qì)生(shēng)产和供应降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，收录-4.7％（前值为(wèi)-8.2％）。

　　总(zǒng)体而言(yán)，与上(shàng)个月相比，4月(yuè)份公(gōng)布的工业企业利润数据已(yǐ)表现(xiàn)出明显的探底爬坡信号(hào)：一，营业利润累计增速爬升的行业进一步增多；二，营业收入增速(sù)由(yóu)负转正(zhèng)，营业利润增速降幅收窄。

　　往后看(kàn)，中游装备制造业有望继续成为拉动工(gōng)业(yè)企业利(lì)润增速回升的(de)主要拉动力(lì)。汽车制造(zào)、 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业 、通用设(shè)备制造(zào)业(yè)、电气机械及(jí)器材(cái)制造业、仪器(qì)仪表制造业(yè)、文教、工美、体育和娱(yú)乐(lè)用品制造业、橡胶(jiāo)和塑料制品业、电(diàn)力、热力(lì)、燃气及水的(de)生产和供应业(yè) 。

　　正(zhèng)如我(wǒ)们(men)在《今(jīn)年工业企业利润增速(sù)能否转正？》中所言，当前正处于第6次工业(yè)企业利润(rùn)探(tàn)底阶(jiē)段（从(cóng)2000年开始计(jì)算），如果按(àn)最近(jìn)两次(cì)探底历史(shǐ)来演绎的话，至少还(hái)要在(zài)负值区间爬(pá)坡7-8个月(yuè)左右的时间，预计(jì)工业企业利润增(zēng)速(sù)转正最早(zǎo)也需(xū)等(děng)到四季(jì)度。目前我国仍面临内(nèi)需增长(zhǎng)缓慢和外需疲(pí)弱的“弱复苏(sū)”阶段，这直接导致企业的产能利用率持续下滑。此外，叠(dié)加营业成本高居不下导致的内部压力，本轮(lún)工业(yè)企业利润增速(sù)反(fǎn)弹速度大概率较为缓慢(màn)。

　　风险提示：

　　内需恢复力度低于预期。

　　以上内(nèi)容(róng)来自于2023年5月(yuè)27日的《中游装备制(zhì)造业利润增速明显回升(shēng)——2023年(nián)4月工(gōng)业企业利润分析(xī)》报告，报告作者(zhě)张(zhāng)静静、张一平，联系人罗丹

未经允许不得转载：济宁舞蹈培训学校_济宁洋娃娃舞蹈学校_济宁洋娃娃舞蹈学校官网 直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸