财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业具(jù)备明(míng)显的淡旺季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来是啤酒企业(yè)的(de)“兵家(jiā)必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资者期(qī)待。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突(tū)破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰(lán)州黄河(hé)和西(xī)藏(cáng)发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两大(dà)阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言(yán)海5月8日(rì)发布(bù)的研报(bào)指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净(jìng)利(lì)润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫情(qíng)扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复(fù)苏，叠加成本压(yā)力(lì)边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相比去(qù)年同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的(de)一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和(hé)青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计最(zuì)大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价(jià)跌近(jìn)六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年代中(zhōng)国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京(jīng)、上海的力波、福(fú)建的(de)惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的(de)黄河、重(zhòng)庆的山(shān)城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉(quán)、河南(nán)的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场五强争霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤酒的市(shì)场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙(sūn)山山4月24日发布的研(yán)报(bào)罗列五大(dà)巨头的(de)具体(tǐ)市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山(shān)指出(chū)，我国啤(pí)酒行业CR1市占率(lǜ)属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头(tóu)部(bù)企业(yè)将(jiāng)有(yǒu)望进一步提升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经(jīng)过一(yī)段时间(jiān)的此消彼长(zhǎng)，持(chí)续多年(nián)的“五(wǔ)强争霸(bà)”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，这几年(nián)，外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓势(shì)明显，百(bǎi)威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于去年(nián)的(de)水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)多个地区(qū)的销售权(quán)划归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷纷(fēn)提(tí)价 占据高端(duān)如同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析(xī)人士指出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了(le)高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场(chǎng)主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢牢掌控。近(jìn)年(nián)来(lái)，本土啤酒开始发(fā)力。以(yǐ)销量最大(dà)的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北(běi)的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游(yóu)，对上游成本(běn)敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本(běn)主要(yào)材料；下游(yóu)终端议价能力较(jiào)强，进入(rù)存量竞争时代后，企业为向高(gāo)端化(huà)转型已(yǐ)多次实(shí)施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐(cān)饮(yǐn)等现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢复将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结(jié)构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于(yú)成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数(shù)量高(gāo)增，提价区域(yù)由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提(tí)价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零(líng)售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年(nián)，中(zhōng)国(guó)啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入(rù)了(le)6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇(qí)”，都(dōu)是(shì)为了继(jì)续突破价格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力(lì) 高(gāo)端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年率先(xiān)推出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价388元，并(bìng)在(zài)2022年推出(chū)价值1399元的“一世传(chuán)奇(qí)”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价(jià)位(wèi)最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月(yuè)29日发(fā)布的(de)研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高(gāo)端(duān)齐(qí)发(fā)力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持(chí)纯生系(xì)及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础上，进(jìn)一步提(tí)升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助(zhù)桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数(shù)效应，预(yù)计公司(sī)全年业绩(jì)李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前(qián)主要销量(liàng)来自(zì)中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下(xià)拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单(dān)。而收购(gòu)方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占其(qí)收入占(zhàn)比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明(míng)目(mù)前市(shì)场更加认可、熟(shú)悉(xī)其(qí)经(jīng)济型(xíng)产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产(chǎn)品认(rèn)知(zhī)度(dù)或接受度相对偏低。公(gōng)司提价空(kōng)间较大，高(gāo)端化完成(chéng)后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京(jīng)啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕京(jīng)啤酒去年(nián)业绩(jì)爆发，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功营(yíng)销，以及(jí)旗下燕(yàn)京酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这(zhè)种(zhǒng)新零售业(yè)态的落(luò)地生(shēng)根。中(zhōng)邮证券分(fēn)析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动(dòng)整体销(xiāo)量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放正处起步(bù)阶段，旺(wàng)季动销加(jiā)速、成本(běn)优(yōu)化之下，公司业(yè)绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出(c李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶hū)，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展(zhǎn)潜力及空间，且(qiě)目前(qián)行业(yè)格局未定(dìng)，企业(yè)拥(yōng)有弯道超车机(jī)会(huì)；基(jī)于(yú)精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势(shì)，产品风味(wèi)及应用场景布(bù)局多(duō)元化企(qǐ)业(yè)，将(jiāng)更加能够顺应(yīng)精酿(niàng)市场(chǎng)发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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