近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下(xià)子公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主要产(chǎn)品是(shì)磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其电(diàn)子(zi)级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程(chéng)中的(de)关键材料，公司客户包括长江存储、华虹(hóng)集(jí)团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获得(dé)大(dà)基金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有意思(sī)的(de)是，兴福电子第二大客户竟然是可(kě)口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知识——可口可(kě)乐(lè)生产过程中使用的磷(lín)酸(suān)，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷(lín)酸，还用到了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股东(dōng)还与第(dì)二(èr)大股东(dōng)有可复活的对赌(dǔ)协(xié)议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿电子化学品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按(àn)照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分(fēn)为IC级磷酸和(hé)面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷(lín)酸产品的纯(chún)度等级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫(liú)酸(suān)的同时会(huì)产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷(lín)酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值得(dé)一(黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑yī)看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示(shì)的(de)主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个(gè)销售金(jīn)额比(bǐ)兴福电子当年(nián)食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴(xīng)福电子电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸(suān)产品除销售给集成电(diàn)路行业(yè)、显示面板(bǎn)行业客(kè)户外(wài)，还销售给(gěi)可口可(kě)乐公司、化工品贸(mào)易商等其他行(xíng)业客户。由(yóu)于可口可乐(lè)公司对(duì)磷酸产品的品质要求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司(sī)的磷酸产品等级实(shí)际(jì)为(wèi)符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电(diàn)子2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福(fú)电子原报(bào)表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福电子2022年非经(jīng)常性损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性(xìng)损益是指公司发生的与经营(yíng)业务无直(zhí)接关系，或是虽与经营(yíng)业(yè)务(wù)相关，但由(yóu)于(yú)其性质、金(jīn)额或发生(shēng)频率，影响了真实、公允地(dì)反(fǎn)映公(gōng)司(sī)正常盈利能力(lì)的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提升(shēng)有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关毛利率(lǜ)，已经超过(guò)申报稿列举的同行业(yè)可比公司平均水平。对(duì)此(cǐ)，兴(xīng)福电子在(zài)申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多(duō)集成(chéng)电路客户的产品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路(lù)用湿电子化学品销售收入占比(bǐ)持续(xù)提升，且公司根据部分产品原材(cái)料价格上涨情况适(shì)时(shí)调高了(le)产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电(diàn)子未来毛(máo)利率(lǜ)还有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子未来是(shì)否还能(néng)持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子控股股东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接持(chí)有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股(gǔ)东为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国(guó)家集(jí)成电路基金二期，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发与国(guó)家集成电路基金二期之间存在(zài)对赌协议(yì)。虽然(rán)随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可以“复(fù)活(huó)”的条件，且其中(zhōng)一(yī)条比(bǐ)较少见，即(jí)“兴(xīng)福电(diàn)子正式(shì)申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通过上市(shì)委审(shěn)议，还(hái)是指拿到证监会(huì)批(pī)文？

　　如果是指通(tōng)过上(shàng)市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有(yǒu)上会结果的企业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目(mù)显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信息(xī)和先正达，受(shòu)理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监(jiān)会批文，也有企业超(chāo)过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家(jiā)受理日期(qī)已(yǐ)经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福电(diàn)子达到的目标估值(zhí)为54亿元(yuán)。值得一提的是(shì)，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司的投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀释(shì)作用(yòng)后，15家(jiā)战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联(lián)采购主要系向关(guān)联方采购(gòu)黄磷、液(yè)体三氧化硫(liú)等原材料、电(diàn)力等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额(é)（不(bù)含建筑工程(chéng)服务(wù)采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数是向(xiàng)间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发的下(xià)属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主(zhǔ)要原(yuán)材(cái)料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联采购金额(é)占同(tóng)类产品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫(liú)关联(lián)采购金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购总额(é)的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福(fú)电子是(shì)控股股东兴发集团合并报表范围(wéi)内唯(wéi)一从事湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品相关(guān)业(yè)务的主体，与兴发集团(tuán)及(jí)其控(kòng)制的其他公司主营(yíng)业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第(dì)一季度(dù)业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母(mǔ)净利(lì)润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告(gào)中(zhōng)表示(shì)，归母(mǔ)净利润(rùn)较上年同期大幅降(jiàng)低(dī)，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持(chí)续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成本线。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化学品、特(tè)种化学品(pǐ黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑n)、食品(pǐn)添加剂(jì)等成(chéng)长(zhǎng)性产品市(shì)场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集(jí)团另一(yī)则(zé)公告(gào)显示，湿电子化学(xué)品2023年第一(yī)季度平均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一季度的(de)9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年第一季度(dù)统计口径不(bù)太一样，销量数据不太好找，所以不(bù)太好具(jù)体(tǐ)判断湿电子化学品相(xiāng)关收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴福(fú)电子2023年第一季(jì)度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来(lái)源：兴(xīng)发集团公告(gào)

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区城(chéng)市管理执法(fǎ)局的行政(zhèng)处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建设房(fáng)屋(wū)，总(zǒng)违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控(kòng)股股东(dōng)兴发集团的(de)副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被(bèi)上交所(suǒ)予以监管警示(shì)的决定，原(yuán)因是(shì)赵勇交易兴发集团可转债构(gòu)成短线交易。

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