私(sī)募基金运作即将(jiāng)迎来更全(quán)面的新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业(yè)协会（下称(chēng)中(zhōng)基(jī)协(xié)）就起草的(de)《私募证券投资基金运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)法将私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)纳入统一规(guī)范，中基协实施登记(jì)备案以(yǐ)来，我(wǒ)国私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金行(xíng)业发展迅速，规模不断增加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模(mó)5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金(jīn)交(jiāo)易策略(lüè)逐步多元化(huà)，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内外(wài)衍生品，已经(jīng)成为(wèi)资本市场重要的机构投(tóu)资(zī)者(zhě)之一。中基协结合私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)行业实践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确底线要求，针(zhēn)对重(zhòng)点问(wèn)题予以规(guī)范，完(wán)善私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)运(yùn)作(zuò)规则体系(xì)。

　　本(běn)次征求意见(jiàn)的《运(yùn)作指引》共计(jì)三十二条，对私募证券(quàn)投资基金募集、投(tóu)资、运(yùn)作管理等环节提出了规范(fàn)要(yào)求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及存续门(mén)槛要求上，明确私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金初始(shǐ)募(mù)集及存续规模不得低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修(xiū)订后的《私(sī)募投资基金(jīn)登记备案办(bàn)法》（下称《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》）及配(pèi)套(tào)指引，进一(yī)步(bù)明确了私募登记备案(àn)标准，其中就提(tí)出私募证(zhèng)券基金初始实缴募集资(zī)金规模不低(dī)于1000万元(yuán)人(rén)民(mín)币。此(cǐ)次(cì)《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应(yīng)当(dān雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗g)明(míng)确约(yuē)定，除(chú)市场波(bō)动导(dǎo)致(zhì)净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于(yú)1000万元人民币的，该私募证券投资基(jī)金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认(rèn)为(wèi)，《运(yùn)作指引(yǐn)》在(zài)衔(xián)接《备(bèi)案办法》募集规模的基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案(àn)办法(fǎ)》出台后，通过(guò)募(mù)集资金后(hòu)再(zài)赎回的方式(shì)备案的(de)“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生(shēng)存(cún)难度越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动(dòng)性风(fēng)险管理(lǐ)，《运作指引》要(yào)求(qiú)私募证券投资基金开放申赎频率不得(dé)高于每月一次。为引(yǐn)导(dǎo)投资者(zhě)理性(xìng)投(tóu)资、长期(qī)投资，《运作指引》明确(què)基金合(hé)同应当约定投资(zī)者(zhě)不少(shǎo)于6个月(yuè)的(de)份额锁定期安排(pái)。

　　投(tóu)资要(yào)求方面，在组合投资要(yào)求上，为引导私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人提升专业投资(zī)能(néng)力，组合投(tóu)资、分散风险，要求(qiú)私(sī)募(mù)证券投资基金采取资产组合的(de)方式(shì)进行投资(zī)。单(dān)只私(sī)募证券(quàn)投资基金投资于(yú)同一(yī)资产的资金，不得超(chāo)过该基金(jīn)净(jìng)资产的25％；同一私募(mù)基金管理人(rén)管理的全部(bù)私募证券(quàn)投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超(chāo)过该(gāi)资产的25％。银行(xíng)活期(qī)存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策性(xìng)金融(róng)债、地(dì)方政府债券、公开募集基金等中国证监(jiān)会、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私(sī)募(mù)证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多(duō)层(céng)嵌套等方式(shì)规避监管(guǎn)要(yào)求。私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于其他私募证券(quàn)投资基(jī)金或者金融机构发行的(de)资产管理产品的，应当(dāng)明确(què)约(yuē)定所投资(zī)的私募证券投资基(jī)金或者(zhě)资产管理产品不再投资除公(gōng)开募集基金以(yǐ)外的其他私募证券(quàn)投资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍(yǎn)生品投资要(yào)求上，明确(què)私募基金(jīn)应(yīng)当以(yǐ)风险管理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易(yì)异(yì)化为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投(tóu)资者提供通道服(fú)务(wù)，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要(yào)求方(fāng)面，要求私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)管理人建立(lì)健全(quán)内部制(zhì)度，遵循(xún)投资(zī)者利益优先与公(gōng)平交易原则，防范利益输送。对量(liàng)化私募(mù)证券投资(zī)基金在交易系统安全、异(yì)常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命(mìng)名(míng)等方面提出规范(fàn)要(yào)求(qiú)。进一步细化对私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信息披露(lù)要(yào)求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规(guī)模私(sī)募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人和私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私募证券投资基金管(guǎn)理人定期开展压力测试、建立风(fēng)险准备金制度等。具体来看，同一实(shí)际控制人(rén)控制的私募基金管理人在最近一年(nián)度末合(hé)计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动(dòng)性风险监测、预警与应急(jí)处置(zhì)、关(guān)于预警线与止损线的风(fēng)险管理(lǐ)制度，每(měi)季度至少进行一次压力测试。私募基金管理人应当(dāng)结合市场状况和自身管理能力制定并持续更新流动性风(fēng)险(xiǎn)应急预案(àn)，明确预案触发情(qíng)景(jǐng)、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业(yè)务，私募基金管理人应(yīng)当对投资(zī)者(zhě)资金来(lái)源(yuán)的合(hé)规性进(jìn)行审(shěn)查，不(bù)得(dé)由投资者或其(qí)指(zhǐ)定第三方下达投资(zī)指令(lìng)或者自行负责投(tóu)资运作(zuò)，不得为(wèi)金融机(jī)构、其他私(sī)募基金管理(lǐ)人，金融机构资(zī)产(chǎn)管理产品(pǐn)以及其他(tā)私募(mù)基金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约(yuē)束、投资(zī)者(zhě)门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人(rén)士向期货(huò)日(rì)报记者表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际(jì)标(biāo)准在(zài)向金(jīn雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗)融机构管理标准(zhǔn)看(kàn)齐(qí)，《运作指引》如果按目(mù)前征求意见稿的水平落实(shí)，执(zhí)行后会快速抹平(píng)私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略表现及管理人的整体运营和(hé)服(fú)务水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有利于行业的健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的(de)私募证券投资基金(jīn)按照《运作指引》要(yào)求执(zhí)行(xíng)。同时为减少新老基金的套利空间，对存量(liàng)基金(jīn)针(zhēn)对不同情况提出差异化(huà)整改要求(qiú)，并对重点条款(kuǎn)的整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范围(wéi)要(yào)求(qiú)、开展通(tōng)道业务、不符合最低存(cún)续(xù)规模(mó)等触及(jí)底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行(xíng)后(hòu)不得新增募(mù)集规模及投资者(zhě)，不得展期，新增投资活(huó)动(dòng)获得须符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)，合同到期后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中(zhōng)关于(yú)投资集中度、嵌套(tào)层数(shù)、杠杆比例、债(zhài)券及衍(yǎn)生品交易等(děng)投资(zī)要求的，给予(yǔ)12个(gè)月整(zhěng)改过(guò)渡(dù)期，不强制要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后(hòu)存量基金新募集的投资者要(yào)求(qiú)设置(zhì)不(bù)少(shǎo)于(yú)6个(gè)月(yuè)的份额(é)锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基(jī)金合同变更(gèng)的，变更(gèng)后(hòu)内容应当符合《运作指引》要求；基(jī)金合同存续(x雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗ù)期限发(fā)生变化的(de)，应当按照《运作指引》修改基(jī)金合(hé)同(tóng)；

　　对于存(cún)量(liàng)基金(jīn)中无(wú)固定存续期限的私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)，要求(qiú)在(zài)《运作指引》施(shī)行(xíng)后(hòu)12个月(yuè)内，修改基金合同，约(yuē)定明(míng)确的基金存续(xù)期，以促(cù)进(jìn)目(mù)前存量永续基(jī)金限期(qī)整改。

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