申万一级(jí)的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等(děng)6个二(èr)级子(zi)行业，其中市(shì)值权重最大的是半导体行(xíng)业，该(gāi)行(xíng)业(yè)涵(hán)盖132家上市(shì)公(gōng)司。作为国家芯(xīn)片战略发展(zhǎn)的重点领域(yù)，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成(chéng)为(wèi)A股市场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日(rì)，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)总市(shì)值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值(zhí)在(zài)1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业(yè)数量(liàng)达(dá)到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千亿企业数(shù)量(liàng)还(hái)是沪深300企业数量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年(nián)以来(lái)经过(guò)4年快(kuài)速发(fā)展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自(zì)主(zhǔ)研发的环境下，上市公司(sī)科技含量(liàng)越来(lái)越高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数上市公司(sī)业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻(wén)泰(tài)科技，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营(yíng)收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但(dàn)半导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排(pái)名前5的(de)企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技(jì)、中(zhōng)芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企业(yè)营(yíng)收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司(sī)营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光(guāng)信息等营(yíng)收体量(liàng)居前的企业不断上(shàng)市，并在资(zī)本助(zhù)力之下营收快(kuài)速增(zēng)长。三(sān)是当半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时(shí)，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企(qǐ)业占比不(bù)足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库(kù)存(cún)高(gāo)位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正增长企业达(dá)到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈(yíng)利转为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业(yè)净利(lì)润腰斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有18家(jiā)企业(yè)净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的(de)企(qǐ)业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片(piàn)设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权等(děng)业(yè)务矩阵，受益于先(xiān)进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的(de)设计(jì)能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列(liè)半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量(liàng)排名(míng)行业第92名，其较(jiào)快增速与低(dī)基数效(xiào)应(yīng)有关。考虑利润基数，北(běi)方(fāng)华创(chuàng)归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润(rùn)体量(liàng)下增(zēng)速最快(kuài)的半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经营风险分(fēn)析时，发现存(cún)货周转率反(fǎn)映了分立器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等相关(guān)产(chǎn)品的周(zhōu)转情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速(sù)度变(biàn)慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业的存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存货周转率这一经营风险指标(biāo)反映行业是(shì)否面临(lín)库存风险，是否出现供过于求的局面，进而(ér)对(duì)股价表现(xiàn)有(yǒu)参考意义(yì)。行业(yè)整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持(chí)平，该年(nián)半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行(xíng)业存(cún)货周转率同比增长的(de)13家企业(yè)，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存货质量下滑的企业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市(shì)值(zhí)居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周转(zhuǎn)率均低于行(xíng)业中位水平。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利(lì)率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬升态(tài)势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技术迭(dié)代升级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位(wèi)数(shù)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过(guò)2个百分点，与上游硅(guī)料等原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑(huá)5个(gè)百分点(diǎn)以上企业达(dá)到(dào)27家，其中富(fù)满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个(gè)百分点，公司(sī)在(zài)年报(bào)中也说(shuō)明了与这两方面原(yuán)因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目(mù)前(qián)行业最高的臻镭科技(jì)达(dá)到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前且公(g雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁ōng)司经(jīng)营体量较大(dà)的(de)公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研(yán)发(fā)费(fèi)用增长四(sì)成，研发(fā)占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖(bó)子、国(guó)内(nèi)自主研发上行趋势(shì)的背景下，国内(nèi)半导体企业(yè)需要不断通过研发投入，增加企业(yè)竞争力(lì)，进而(ér)对长久业(yè)绩(jì)改观(guān)带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业累(lèi)计研发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明(míng)2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发(fā)费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发(fā)费用(yòng)增长在6亿(yì)元以上(shàng)居前(qián)。综合研发(fā)费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款(kuǎn)支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿(yì)件5G通(tōng)信(xìn)网(wǎng)络设备(bèi)用(yòng)石(shí)英谐振(zhèn)器产业化”项目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　从研(yán)发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的(de)中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入。研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连续3年研发费用(yòng)占(zhàn)比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发费用还在(zài)3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片(piàn)及加速(sù)卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公司实现(xiàn)了批量销售或达(dá)成合作意向。 雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁p>

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

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