来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政(zhèng)治(zhì)局4月28日(rì)召开会(huì)议，分(fēn)析研究当前(qián)经济形势和经济工作。今(jīn)年(nián)以来，经(jīng)济增长(zhǎng)好于(yú)预期(qī)。不过(guò)当前经济恢(huī)复(fù)性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延(yán)续，短期政策(cè)不太可能转向收紧，但(dàn)是面对(duì)高质量发展要求，也没增量刺激(jī)政策。未来扩大需(xū)求主要依靠自发修复(fù)消费，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济(jì子集是什么意思，非空真子集是什么意思)”支撑，防风(fēng)险仍然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市(shì)场需求(qiú)逐(zhú)步恢复(fù)，经(jīng)济发(fā)展呈(chéng)现回升向好(hǎo)态势”。从一(yī)季(j子集是什么意思，非空真子集是什么意思ì)度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提(tí)到(dào)“经济运行好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢复性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这(zhè)也使得经济转型升级面临(lín)新的(de)阻力(lì)，推(tuī)动(dòng)高质(zhì)量发展仍需要克服(fú)不少困(kùn)难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距(jù)离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还(hái)有(yǒu)较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一季度(dù)降准后，就业压力(lì)仍然存在(zài)，我们认为政(zhèng)策短期不(bù)会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢(huī)复和扩大需(xū)求”是当前经济持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增(zēng)量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要求(qiú)，会议强调经(jīng)济要实现“质的(de)有(yǒu)效提(tí)升”和“量的合理增长”。这(zhè)一(yī)点和去(qù)年经济工作会议精神(shén)一(yī)致。这也(yě)意味着稳增(zēng)长不(bù)会通过强刺激的方式，而(ér)是统(tǒng)筹推(tuī)动“经济(jì)运行持续(xù)好(hǎo)转”、“内(nèi)生(shēng)动(dòng)力(lì)持续增强”、“社会预期持(chí)续(xù)改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化(huà)解”。

　　对(duì)于(yú)稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥政策效(xiào)力和激发经营主体活(huó)力结合起(qǐ)来(lái)”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动(dòng)经济修(xiū)复(fù)，通过改革开放的方式(shì)激发(fā)高质量(liàng)的增长。所(suǒ)以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫(háo)不(bù)动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企(qǐ)业(yè)公平竞争、共同发展的(de)法律法规障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业(yè)都要依法(fǎ)合规经营。要下决(jué)心从根本上(shàng)解决(jué)企业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策(cè)刺激空间(jiān)有限，主要(yào)还是以提振信(xìn)心和预期、激(jī)发活力为主要(yào)手段，让经济自发(fā)的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积(jī)极的(de)财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健(jiàn)的(de)货币政策(cè)要“精准有力”，延续了去年(nián)12月会(huì)议的表述(shù)。对于(yú)政策(cè)的要求，本次会议(yì)强调“形成扩(kuò)大需求的合(hé)力”，而去(qù)年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调(diào)配合(hé)”，这说明扩(kuò)大需求是未(wèi)来的(de)政(zhèng)策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费(fèi)环境，促进(jìn)文化旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主要还是靠居(jū)民劳(láo)动(dòng)收入的自(zì)然(rán)修复(fù)。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动(dòng)稳增(zēng)长(zhǎng)的重点。会议(yì)提到，在超大特(tè)大城市积(jī)极稳(wěn)步(bù)推(tuī)进城中村改造(zào)和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要(yào)把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外(wài)资(zī)基本(běn)盘(pán)。要支持(chí)有(yǒu)条件的自贸试验区(qū)和自由贸易港(gǎng)对接(jiē)国际高标(biāo)准经贸规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革开放(fàng)先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实(shí)体经济

　　会议(yì)强调(diào)，加快建设(shè)现代化产业体系(xì)要(yào)以“实(shí)体经济”为支撑。我们(men)的理解是，产业政策的重点是“实(shí)体经济”，这里的(de)实体经济(jì)并不是整个(gè)GDP，而是和“虚(xū)拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固(gù)和(hé)扩(kuò)大新能源(yuán)汽(qì)车(chē)发展优势(shì)，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发(fā)展，营造创新生态(tài)”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们(men)认(rèn)为(wèi)，人工(gōng)智能发展到一定(dìng)程度(dù)，监(jiān)管措施(shī)也必然(rán)会(huì)跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互(hù)联(lián)网(wǎng)领(lǐng)域，要推动平台(tái)企业规范健康发展，鼓励头部(bù)平(píng)台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会(huì)议(yì)提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府债务管理，严控新增隐性(xìng)债务(wù)”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中小金融机(jī)构的风险(xiǎn)出(chū)清，仍是大势所趋(qū)，地(dì)方债务的风(fēng)险也需要化解。所以今年和去年(nián)最大的不同(tóng)是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济(jì)问题依(yī)然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济(jì)修复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制。

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