私募基金(jīn)运作(zuò)即将(jiāng)迎来更全面的(de)新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金(jīn)业协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向(xiàng)社(shè)会公开(kāi)征求意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投(tóu)资基金法将私募证券投(tóu)资基金纳(nà)入统(tǒng)一规(guī)范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投资基金(jīn)行业发展迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人(rén)9000余家(jiā)，存(cún)续私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规(guī)模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金交(jiāo)易(yì)策略逐步多元化(huà)，交易活(huó)跃，投资资产覆(fù)盖股票(piào)、基(jī)金(jīn)、债券(quàn)和场内外衍生品，已(yǐ)经成(chéng)为资(zī)本市场重要(yào)的机构投资者之一。中基协结(jié)合私募证券投资基(jī)金行业实践，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起(qǐ)草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重(zhòng)点(diǎn)问(wèn)题予以(yǐ)规范，完善(shàn)私(sī)募证券投资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运(yùn)作指引》共计(jì)三十二条，对私募(mù)证(zhèng)券投资基金募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集(jí)要求方(fāng)面，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明确私(sī)募证券投资基金初始募集(jí)及存(cún)续(xù)规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修(xiū)订(dìng)后的《私募投资(zī)基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确了(le)私募登(dēng)记备案标(biāo)准(zhǔn)，其中就提(tí)出私募证券(quàn)基金初始实(shí)缴募集资金规(guī)模不低于1000万元人民(mín)币。此(cǐ)次《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》的相(xiāng)关要求与《备(bèi)案(àn)办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合同中应当明确约定，除(chú)市(shì)场波(bō)动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日出现基金(jīn)资产净值低于1000万元(yuán)人民(mín)币的，该私募证券投资基金进入(rù)清算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模的基础上，增加了(le)存(cún)续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募(mù)集资金(jīn)后再(zài)赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存(cún)难度越(yuè)来(lái)越大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上，为加强(qiáng)流动(dòng)性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金开放申赎频(pín)率不(bù)得(dé)高于每月一次。为引导(dǎo)投资者理性(xìng)投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金合(hé)同应当约定投资(zī)者不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额锁定(dìng)期安(ān)排。

　　投资要(yào)求方面(miàn)，在(zài)组(zǔ)合投资(zī)要求上(shàng)，为引导(dǎo)私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人提升(shēng)专业投资能力，组合投(tóu)资、分(fēn)散风险，要(yào)求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金采(cǎi)取资产组合的方式(shì)进行投资。单只私募证券投(tóu)资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的全部私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策(cè)性金融债、地方政府债券、公开(kāi)募集基金(jīn)等中国(guó)证监会、协(xié)会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)明(míng)确禁止多层嵌套，要求(qiú)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金架构(gòu)应当(dāng)清(qīng)晰(xī)、透明，不得通过设(shè)置复(fù)杂架(jià)构、多层嵌套等(děng)方式规避监管要求(qiú)。私(sī)募证券投资基金投资于其他私募证券(quàn)投资基(jī)金或(huò)者(zhě)金(jīn)融机构(gòu)发行的资产(chǎn)管理产品的，应当明(míng)确约定所(suǒ)投资的(de)私募证券投(tóu)资基金或者资(zī)产(chǎn)管理产品不(bù)再(zài)投资除(chú)公开募集基金以外(wài)的其(qí)他(tā)私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金或者资导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上(shàng)，明确私募基(jī)金应当以风险管理、资产配置(zhì)为(wèi)目标开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍(yǎn)生品(pǐn)交(jiāo)易异化为股票、债券(quàn)等(děng)场内(nèi)标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格投资者提供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募证券(quàn)投资基金管理人建立健(jiàn)全(quán)内部制度(dù)，遵循投资(zī)者(zhě)利益优先与公(gōng)平(píng)交易原则，防(fáng)范利益输送(sòng)。对量化私募证券(quàn)投资基金在交(jiāo)易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命名(míng)等方面提出(chū)规范要求(qiú)。进一步细(xì)化对(duì)私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金投资运作(zuò)（如衍生品、境外资(zī)产等特殊交易）的(de)信息披露要(yào)求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作(zuò)指引》明确不同规模(mó)私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人和私募(mù)证券(quàn)投资基金信息(xī)报送工(gōng)作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)要求规模以(yǐ)上私募证(zhèng)券投资(zī)基金管(guǎn)理人定期开展压力测试、建立风险准备(bèi)金制度(dù)等。具体来看，同一(yī)实际控制人控制的私募基金管(guǎn)理(lǐ)人在最近一年度(dù)末(mò)合计基金管理规模(mó)在20亿元以上的，应当(dāng)持续(xù)建(jiàn)立健全流(liú)动性风险监测、预警(jǐng)与应急处(chù)置、关(guān)于预警(jǐng)线与止(zhǐ)损线的(de)风险管(guǎn)理制(zhì)度，每季度至少进行一次压力(lì)测试。私募基金管理人应(yīng)当结(jié)合市场状况和自(zì)身管理能力制定并持续更新(xīn)流(liú)动性风(fēng)险应急(jí)预案，明(míng)确(què)预案触发情景、应急(jí)程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业(yè)务，私(sī)募基金管理人(rén)应(yīng)当对投资者资(zī)金来源的合规(guī)性(xìng)进行审查，不得由投资者(zhě)或(huò)其指(zhǐ)定第三(sān)方下达投(tóu)资指令或者自行负(fù)责(zé)投资(zī)运(yùn)作(zuò)，不(bù)得为金融机构、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机构(gòu)资产管理产(chǎn)品以及(jí)其他私募基(jī)金(jīn)提(tí)供(gōng)规(guī)避投资范(fàn)围、杠杆(gān)约束、投资者(zhě)门槛等(děng)监管要求的通道服务(wù)。

　　一(yī)位私募人(rén)士向期货日报记者(zhě)表示，综合来看，私募监管的实际(jì)标准在向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求意见稿的水平落实，执行后会导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗快速抹(mǒ)平私募(mù)基金相对其他资(zī)管产品的(de)灵活度，让资金方的投(tóu)放偏好回到策略(lüè)表(biǎo)现(xiàn)及管理人(rén)的(de)整(zhěng)体运营和服务水平上(shàng)，而非政策监管红利(lì)。这将更(gèng)有利(lì)于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过(guò)渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基(jī)协(xié)表示，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后，新备案的私募证(zhèng)券投资基金按照(zhào)《运(yùn)作指引》要求执行。同时(shí)为减少(shǎo)新老(lǎo)基金(jīn)的套利空间，对存量(liàng)基金针对不同情况提(tí)出差异化整改(gǎi)要(yào)求，并对重点条款的(de)整(zhěng)改给予充(chōng)分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围(wéi)要求、开展通道业务、不符合最低(dī)存续规模等触及底(dǐ)线要(yào)求的存量(liàng)基金，《运作指引》施行后(hòu)不得(dé)新(xīn)增(zēng)募(mù)集(jí)规模及(jí)投资者，不得(dé)展(zhǎn)期，新增(zēng)投(tóu)资(zī)活动获得须符(fú)合《运作指引》要求(qiú)，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于(yú)不符(fú)合《运作指引》中关(guān)于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品(pǐn)交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期(qī)，不强制(zhì)要求修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》实施后存量基金新(xīn)募(mù)集的投资者要求设置不少于6个月(yuè)的(de)份(fèn)额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生(shēng)基(jī)金合(hé)同变(biàn)更的，变更后内(nèi)容(róng)应当符(fú)合《运作指引》要求；基金合同存(cún)续期限发(fā)生(shēng)变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存(cún)量(liàng)基金中无固定(dìng)存(cún)续期限(xiàn)的私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金，要求在《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以(yǐ)促进目(mù)前存量永续基金限期整改。

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