私募基金运(yùn)作即将迎来更全面的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资(zī)基(jī)金业(yè)协会（下称(chēng)中基(jī)协）就(jiù)起草的《私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将(jiāng)私募证券投资基金(jīn)纳入统一规范，中基协实施(shī)登(dēng)记备案以来，我国(guó)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金行业(yè)发展迅(xùn)速(sù)，规模(mó)不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已(yǐ)登(dēng)记私(sī)募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证(zhèng)券(quàn)投资基金交易策(cè)略逐步多元(yuán)化(huà)，交易活(huó)跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已(yǐ)经成为资本市场重(zhòng)要的机构(gòu)投资者之一(yī)。中基协结合私募证(zhèng)券(quàn)投资基金行业实践，坚持规范发(fā)展和问题导(dǎo)向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明(míng)确底(dǐ)线(xiàn)要求，针(zhēn)对重点问题予以规范，完善私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金运作规则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见的《运作指引》共计(jì)三(sān)十二(èr)条，对(duì)私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管理等(děng)环(huán)节(jié)提出了规范(fàn)要求(qiú)。具体来(lái)看(kàn)：

　　募集要求方(fāng)面(miàn)，在募(mù)集及存续门槛要求(qiú)上，明确(què)私募证券投资基金初始募集及存续规(guī)模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修(xiū)订后的《私募投资基金登记备(bèi)案办法》（下称《备案(àn)办法》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进(jìn)一步(bù)明确(què)了私募(mù)登(dēng)记(jì)备案标准(zhǔn)，其中就提出私(sī)募证(zhèng)券基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模(mó)不低于(yú)1000万元(yuán)人(rén)民币。此次《运作指引》的(de)相关要求与《备(bèi)案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导(dǎo)致(zhì)净值变化(huà)外(wài)，连续60个交易(yì)日出现基金资产净(jìng)值低于(yú)1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业人士(shì)认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备(bèi)案(àn)办(bàn)法(fǎ)》募集规模的(de)基础(chǔ)上，增加了存续要(yào)求(qiú)，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出(chū)台后(hòu)，通过募集资金后再赎回的(de)方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行(xíng)业的“扶(fú)强除劣”趋(qū)势，中(zhōng)小规(guī)模(mó)的私(sī)募生存难度(dù)越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风险管(guǎn)理，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求私募证券投(tóu)资基金开(kāi)放申赎频率不得高(gāo)于每月一次。为引导投资(zī)者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金(jīn)合同应当(dāng)约(yuē)定投(tóu)资者不少于6个月(yuè)的(de)份额(é)锁(suǒ)定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资(zī)要求上，为引(yǐn)导私募证券投资基(jī)金管理人(rén)提升(shēng)专(zhuān)业投资能力，组合(hé)投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)采(cǎi)取资(zī)产(chǎn)组合的(de)方(fāng)式(shì)进行投(tóu)资(zī)。单只私募证券(quàn)投资(zī)基金投资于(yú)同一资产的(de)资金，不得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一(yī)私募基金管(guǎn)理人管理的全(quán)部(bù)私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该资产的25％。银行活期(qī)存款(kuǎn)、国债、中央(yāng)银行(xíng)票(piào)据、政(zhèng)策性金融债、地方(fāng)政(zhèng)府债券(quàn)、公开(kāi)募集基(jī)金等apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次中(zhōng)国证监(jiān)会、协会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私(sī)募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂(zá)架(jià)构(gòu)、多层嵌套等(děng)方(fāng)式规避监(jiān)管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资于其他(tā)私募(mù)证券投资(zī)基金或者金融机构发(fā)行的资产管理产品的，应当明确约定所(suǒ)投资的私募证券投资(zī)基金或者(zhě)资(zī)产管(guǎn)理产品不再投资除公开募集基(jī)金(jīn)以外(wài)的其他私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金或者资(zī)产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上，明确私募基金应当以风(fēng)险管理、资(zī)产配置(zhì)为目标开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生(shēng)品交易异(yì)化为股票(piào)、债券(quàn)等场内标(biāo)的的杠杆(gān)融资(zī)工具，不得为不适(shì)格投资(zī)者提(tí)供(gōng)通(tōng)道服务，提出(chū)集中(zhōng)度、杠(gāng)杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求私募证券投资基金管理人建(jiàn)立健全内部(bù)制(zhì)度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平交(jiāo)易原则，防范(fàn)利益输送。对(duì)量化私募证(zhèng)券(quàn)投资基金在交易系统安全(quán)、异常交易(yì)监控、内部管理、资料保存、产品命名(míng)等方面提出(chū)规范(fàn)要求。进(jìn)一步细化(huà)对私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特殊交易(yì)）apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次的信息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同规模私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理(lǐ)人和私募证券投资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上(shàng)私募(mù)证券投资(zī)基金管理人定期开(kāi)展压力测试、建立(lì)风险准(zhǔn)备(bèi)金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控制的私募基金管理人在(zài)最近一年度(dù)末合计(jì)基金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应(yīng)当持(chí)续建立健全流动性风险监测、预警与应(yīng)急处置、关于预(yù)警线与止损线的(de)风险管理(lǐ)制(zhì)度，每季(jì)度至少(shǎo)进行(xíng)一(yī)次压(yā)力测试。私募基金(jīn)管理人应当结合市场(chǎng)状(zhuàng)况和自身管(guǎn)理能(néng)力制定并持续更新流(liú)动性风(fēng)险应(yīng)急预案(àn)，明确预案(àn)触发情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私(sī)募基金管理(lǐ)人应(yīng)当对投资者资金来源的合规性进行审查，不得由投资者或其指定第(dì)三方下达投资指令(lìng)或(huò)者自(zì)行负责投资运作，不得为金(jīn)融机(jī)构(gòu)、其他私募(mù)基金管理人，金(jīn)融机构资产管理(lǐ)产品以及其他(tā)私募基金提供规(guī)避(bì)投资范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者门槛等监管要求的通道服(fú)务。

　　一位(wèi)私募人士(shì)向期货日(rì)报记者(zhě)表示，综(zōng)合来看，私募监管的(de)实际标准(zhǔn)在向(xiàng)金融机构管(guǎn)理标准看(kàn)齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果按目前征(zhēng)求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后(hòu)会快速抹平私募(mù)基金相对其他资(zī)管产品的(de)灵活度(dù)，让资金方的投放偏(piān)好回(huí)到策略表现及(jí)管(guǎn)理人(rén)的整体运(yùn)营和服务水平上(shàng)，而非(fēi)政策监管红利。这将更有利于行业(yè)的(de)健康(kāng)发展，回归管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了(le)过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证(zhèng)券投资基金按照(zhào)《运作指引》要(yào)求执行。同时为减少新老基金的(de)套(tào)利空间，对存(cún)量基金针对不(bù)同情况提出差异化整改要求(qiú)，并对(duì)重(zhòng)点条款的整(zhěng)改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要(yào)求、开展(zhǎn)通道业务、不符合(hé)最低存续规模等(děng)触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不(bù)得新增募集规模及投资(zī)者(zhě)，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中关(guān)于投资集中度(dù)、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生(shēng)品交易等投资(zī)要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要(yào)求修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金新募集的(de)投资者要(yào)求(qiú)设置不少于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量(liàng)基(jī)金发生(shēng)基金合同(tóng)变(biàn)更的，变(biàn)更后(hòu)内容应当(dāng)符(fú)合《运作(zuò)指引》要求；基金合同(tóng)存续期限发生变化的，应当(dāng)按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基金中无(wú)固(gù)定(dìng)存续(xù)期限的私募证(zhèng)券投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施(shī)行后12个月内，修改基(jī)金合(hé)同，约定明确的(de)基金(jīn)存续期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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