近日，国内上市交易的4只公(gōng)募(mù)商品期货基金陆续(xù)公布了一季(jì)报。在一季(jì)度商品市场整体下跌的背(bèi)景下，4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金也表现不佳，仅建信能源化(huà)工期货ETF利润为正。值得注(zhù)意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加(jiā)4.30亿(yì)份，增幅(fú)近三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体来(lái)看，已实现收益和(hé)利润(rùn)方面，一季度，建(jiàn)信能(néng)源化工(gōng)期货(huò)ETF已实现收益(yì)1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF已实现(xiàn)收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万(wàn)元(yuán)；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益(yì)和利润有何(hé)区别？4只公募商品期货基金(jīn)在(zài)一季报(bào)中均提及(jí)，本(běn)期已实现(xiàn)收益指基(jī)金本(běn)期(qī)利息(xī)收(shōu)入、投资收(shōu)益(yì)、其他收入(rù)（不(bù)含公允(yǔn)价值变动收益）扣除(chú)相关(guān)费用(yòng)和信用减值损失后的余(yú)额，本(běn)期利润为本期已实现收益(yì)加上本(běn)期公允价值变(biàn)动(dòng)收益。

　　期末基金资产(chǎn)净值(zhí)方面，截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义ff0000; line-height: 24px;'>怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义、建(jiàn)信(xìn)能源化工期货(huò)ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面(miàn)，华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货(huò)ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值(zhí)增长率方面，报告期(qī)内，仅建信能源化工期货ETF实(shí)现正(zhèng)增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF净值增长率(lǜ)分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以反映出投资者(zhě)的(de)偏(piān)好。从份额(é)变动来看，除(chú)华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品期货(huò)基(jī)金均受(shòu)到净申(shēn)购(gòu)。截至3月底，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高达27％；建信能(n怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义éng)源化工期货ETF份额较(jiào)期初增加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅(fú)8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份额(é)较期初增(zēng)加(jiā)700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏(xià)饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆(dòu)粕市场整体(tǐ)走出(chū)下跌行情，华(huá)夏基金认为(wèi)，主要原(yuán)因有(yǒu)以下(xià)几(jǐ)点：首先，美(měi)国硅谷银行(xíng)倒闭(bì)消息(xī)在资本市场(chǎng)持(chí)续发(fā)酵，导致了原油以及美豆等大宗商品价格(gé)下跌，引领国内豆粕(pò)价格下挫；其次，国内现货供(gōng)应(yīng)相(xiāng)对(duì)充裕(yù)，由于加工利(lì)润尚可，加之(zhī)巴(bā)西大豆丰产上(shàng)市，近几(jǐ)个月国内大(dà)豆到港量趋于增加(jiā)，同时由于下(xià)游提货消(xiāo)极，油厂(chǎng)豆粕(pò)不断累(lèi)库，部(bù)分油厂(chǎng)甚至出(chū)现胀库现象(xiàng)，导致豆粕现货跌(diē)幅(fú)过大(dà)；最后，需求(qiú)端(duān)低迷不(bù)振，由于春(chūn)节(jié)前养殖产品集(jí)中出栏，春节后一段时间一般是豆(dòu)粕需求淡季，而今年(nián)由于生猪价格(gé)持(chí)续下行，养殖业复(fù)产(chǎn)积极(jí)性(xìng)不高，加之非(fēi)洲(zhōu)猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需(xū)求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平(píng)。

　　关(guān)于报告(gào)期内(nèi)基(jī)金(jīn)投资策略和运作分析，国投(tóu)瑞银基金表示，一季度(dù)白银在初期(qī)两个月(yuè)处(chù)于振荡(dàng)调整，在(zài)三月份(fèn)又(yòu)很(hěn)快(kuài)反弹至年初位置。黄金较白(bái)银(yín)表现更为强(qiáng)势，金银比(bǐ)价有所抬(tái)升。前(qián)期走势主要受制(zhì)于白银工(gōng)业属性(xìng)及美(měi)联储(chǔ)加息预期升温(wēn)影响，白银表(biǎo)现出更高的波动性。后期则主要(yào)是(shì)欧美银(yín)行(xíng)业出(chū)现流(liú)动性危机，导致避(bì)险情绪高涨(zhǎng)，也大(dà)幅降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金(jīn)认为(wèi)，美联储货币政策调整(zhěng)节奏与经济衰退担忧(yōu)继续主导贵金(jīn)属(shǔ)行情，同(tóng)时也需(xū)关注突发(fā)地缘(yuán)政治(zhì)、金融体系(xì)的流动(dòng)性风险(xiǎn)、新兴经济体债务(wù)风险等黑(hēi)天鹅(é)事件的(de)影响。今年以来(lái)，美联储已连(lián)续(xù)加息两次各25BP，加息步伐明(míng)显放(fàng)缓，点阵图显示美联储今年或还(hái)有(yǒu)一(yī)次加息。随(suí)着美国(guó)加息渐入尾声(shēng)，而通胀(zhàng)仍(réng)处于高位，宏(hóng)观环境对(duì)贵金属相对有利(lì)，贵(guì)金属配置价值进一步(bù)提(tí)升。考虑(lǜ)到白(bái)银的高弹性(xìng)及金(jīn)银(yín)比价的相(xiāng)对高(gāo)位，建议择(zé)机(jī)积极(jí)配置。

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