4月(yuè)美国(guó)就(jiù)业报(bào)告大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但或(huò)与季(jì)节(jié)性有关。其中(zhōng)，新增(zēng)非(fēi)农就业(yè)+25.3万人，高于彭博一致预(yù)期的+18.5万人；失(shī)业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博(bó)一致预期(qī)的3.6％，位(wèi)于(yú)历史(shǐ)低位(wèi)；小(xiǎo)时工资环(huán)比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭(péng)博(bó)一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博(bó)一致预期。非(fēi)农就(jiù)业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美(měi)国就业市场仍然维持(chí)稳健。但是(shì)需要指出的(de)是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季(jì)度(dù)新增非农就业(yè)为29.5万(wàn)/月，4月新增(zēng)非(fēi)农就(jiù)业(yè)虽超(chāo)预(yù)期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳(láo)工荒”可能(néng)导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而(ér)4月(yuè)季节(jié)因子要(yào)高于以往年份(fèn)，或导致(zhì)非农就(jiù)业(yè)数据偏高，未来持续(xù)性存在(zài)较大(dà)不(bù)确定。非(fēi)农发(fā)布后(hòu)，截至(zhì)北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债分(fēn)别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美(měi)元指数基本(běn)持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数(sh十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思ù)据点评(píng)

　　4月美国就业(yè)报告大超(chāo)预(yù)期，新增就业(yè)、失(shī)业率(lǜ)、工资表现(xiàn)亮眼，但或(huò)与季(jì)节性有关。其中，新增非(fēi)农(nóng)就业+25.3万(wàn)人，高于(yú)彭(péng)博(bó)一(yī)致预期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于历史低位(wèi)；小时工资环比(bǐ)增速回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭(péng)博一致预期(qī)的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博一致预期（图1）。非农就业数据(jù)与此(cǐ)前(qián)超预期的ADP一致(zhì)，显示4月美(měi)国就业(yè)市(shì)场仍然维持稳健。但是需(xū)要指(zhǐ)出的是，2月(yuè)和(hé)3月新增非(fēi)农就业合计下修(xiū)14.9万(wàn)，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽(suī)超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳(láo)工荒(huāng)”可能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月(yuè)季节因子要(yào)高于以(yǐ)往年份（图2），或(huò)导致非农就业数(shù)据(jù)偏高，未(wèi)来持续性存(cún)在较(jiào)大不(bù)确(què)定(dìng)。非农发布(bù)后(hòu)，截至(zhì)北(běi)京时间晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基(jī)本持平于101.5；美(měi)国(guó)三(sān)大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体(tǐ)回升，其(qí)中商品(pǐn)相关行业回升明显。4月(yuè)商品相关行业新增非(fēi)农就业3.3万人，占4月新增就(jiù)业的13％，相对3月增加5万(wàn)人。其(qí)中(zhōng)，制造业、建筑业等新增就(jiù)业均边际(jì)回升。商(shāng)品相关行业就业边际改善，或(huò)反映制造(zào)业(yè)边(biān)际好转。例如，4月(yuè)美(měi)国ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品通胀(zhàng)环(huán)比也边际回升(shēng)。4月服务业相关行业新增就业从3月的18.2万上升至(zhì)22万，但内部(bù)出现分化。其(qí)中(zhōng)，医疗保健和(hé)商业服务新增(zēng)就(jiù)业分别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万；但此前(qián)吸纳就业(yè)较(jiào)多的休(xiū)闲酒店(diàn)业(yè)4月(yuè)新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服(fú)务(wù)业需求(qiú)可(kě)能仍在走弱(ruò)。例(lì)如3月美国(guó)休闲(xián)餐饮(yǐn)、医疗保健与(yǔ)零售业的总空(kōng)缺(quē)约384万(wàn)人，较22年12月(yuè)的470万(wàn)人大幅下(xià)降，回落至21年5月的(de)水平（图(tú)表(biǎo)5）。

　　失(shī)业率创新低以(yǐ)及小(xiǎo)时工资增速(sù)回(huí)升(shēng)，显示劳(láo)工(gōng)市场(chǎng)韧(rèn)性较强(qiáng)。尽管遭遇(yù)硅谷银行(xíng)风波的不确定性冲击(jī)，4月失业率仍(réng)然下(xià)降0.1个(gè)百分点至3.4％，位于历史低位，反映就业市场韧性较强，短期仍有望保持稳健。1季度小时工资增速低于其他工资指(zhǐ)标，4月(yuè)小时工(gōng)资增速回(huí)升后，与其他(tā)工资指标的(de)差距收窄，指示美国潜在的工(gōng)资(zī)增(zēng)速维(wéi)持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合(hé)意水平（3％左(zu十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思ǒ)右），这可能(néng)加大美联储的紧缩压力。3月岗位(wèi)空缺数(shù)据显示，美国就业市场(chǎng)劳动力供应紧张局势整体仍在小幅缓解。最能反(fǎn)映(yìng)就业市场紧(jǐn)张(zhāng)程(chéng)度之一(yī)的职位空缺与待业人数之比连续(xù)三月下降，2023年3月(yuè)录得164％，降至21年(nián)11月的水平（图表7）。根据历史(shǐ)经验，当(dāng)前职位空(kōng)缺和求职人之(zhī)比的回落速度接近1973年的高通(tōng)胀时期，预(yù)计2023年4季度，美国就业市场才能更(gèng)接(jiē)近供需(xū)平(píng)衡（图表8）。

　　我们认为，超预期(qī)的(de)非农就(jiù)业数(shù)据将进(jìn)一步削弱(ruò)联储的降(jiàng)息(xī)意愿，但实(shí)际经济动能或(huò)弱(ruò)于(yú)非(fēi)农(nóng)就业(yè)数据所(suǒ)指示的水平，后(hòu)续需(xū)要关注季节因(yīn)子扰动下降后就业数据(jù)的(de)走势。非农就业超预期叠加工资(zī)增速回(huí)升(shēng)，预计(jì)联储将(jiāng)维持相(xiāng)对市场更加鹰(yīng)派(pài)的立场。若就(jiù)业数据出(chū)现明显恶化，联储转向的可能性将加(jiā)大。5月以来，第(dì)一共和银行(xíng)被(bèi)接管(guǎn)、西太平(píng)洋合众银行等区域银行股价大幅下挫，中小银(yín)行风(fēng)险仍(réng)在发酵（参见《美国第(dì)14大银行倒闭昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时(shí)，美国债务上限触发时点提前，前景存在(zài)较大(dà)不确定性（参见《美国债务上(shàng)限提前(qián)触发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率叠(dié)加不断发酵的(de)银(yín)行危机以及债(zhài)务(wù)上(shàng)限风波，金融市场动荡可能性加大，不排除金融风险以及实体(tǐ)经(jīng)济(jì)的脆弱(ruò)性(xìng)倒(dào)逼联储下半年转向。

　　风险提示：美国(guó)中(zhōng)小银行(xíng)再(zài)现挤兑风波；欧美陷入衰(shuāi)退概率增加(jiā)。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预期，但(dàn)或许和季(jì)节性有关》

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