银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士(shì)说，几个星期(qī)以来，第一(yī)共和银行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在(zài)的(de)收购(gòu)方担心(xīn)承担过多风险。目前(qián)可能的解决方案(àn)是(shì)，向近期曾为第一共(gòng)和银行注(zhù)资300亿(yì)美元的大型银(yín)行寻(xún)求帮助，或者由(yóu)美(měi)国联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士(shì)报(bào)道，白宫(gōng)或(huò)美(měi)国财政部无意(yì)干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这(zhè)家银(yín)行(xíng)能(néng)否(fǒu)在(zài)未(wèi)来(lái)的日子继续经(jīng)营下(xià)去，也(yě)不知(zhī)道联邦存款保险公司(sī)是否会(huì)对此家银(yín)行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目(mù)前正(zhèng)变得越来(lái)越有可(kě)能，因为第一共和银行(xíng)找(zhǎo)到(dào)买家的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅快(kuài)速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅(fú)大(dà)于(yú)预(yù)期，由(yóu)于市场消化了(le)疲弱的美国经济数据(jù)，对美国(guó)经济(jì)衰退的担忧增加，油价(jià)周三(sān)延续前一交易日的(de)跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第一共和(hé)银行收跌(diē)近30％再创历史新低(dī)，最新(xīn)报道(dào)称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制(zhì)第一(yī)共和(hé)银行从(cóng)美联(lián)储取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是(shì)银(yín)行(xíng)系(xì)统危机以及由此扩(kuò)大(dà)的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储货(huò)币政策，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只不过(guò)加息(xī)力度会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有(yǒu)很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们(men)测算当前(qián)美(měi)国私人部(bù)门资产负债表受冲(chōng)击的(de)影响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济(jì)减速不至(zhì)于引发美联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加(jiā)息的经验(yàn)来看，高通(tōng)胀下的美联储(chǔ)加息并不会(huì)因(yīn)经济(jì)减速而转向(xiàng)。此外，美国地(dì)区银行担忧引发(fā)银行股(gǔ)大(dà)跌，但由于当(dāng)前美国商(shāng)业银(yín)行危机主要是资(zī)产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆(gān)，金融市场系(xì)统(tǒng)性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭(xù)初同(tóng)样认为，由美(měi)国(guó)银(yín)行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度和(hé)积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系统性风险发(fā)生(shēng)概(gài)率(lǜ)比较低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机(jī)构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美联储是不会(huì)在7月份就去(qù)做降息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道，对于美(měi)国通(tōng)胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进一步回(huí)落多少(shǎo)这一(yī)争论(lùn)，全球知名机(jī)构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一方是安联(lián)环球投资和(hé)西部信托等(děng)公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味(wèi)着(zhe)继(jì)续加息、控制通胀到2％的目豫n是河南哪里的车牌标可能(néng)会让经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政(zhèng)策制(zhì)定者是(shì)否(fǒu)真(zhēn)的(de)愿意冒让(ràng)数(shù)百万人失(shī)业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费(fèi)者信(xìn)心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从美国居民(mín)消费来看，高利率和(hé)银行业信贷(dài)收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者(zhě)信心指数下降，消费支(zhī)出增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)是确定性事件，说(shuō)明未来(lái)美国经济继续减速(sù)也(yě)是大概率(lǜ)事件。然而，由于美(měi)国(guó)居民(mín)消费支出增速虽(suī)然(rán)在(zài)下滑，但(dàn)在(zài)2月(yuè)还是(shì)维持正增(zēng)长，使得市(shì)场避险情(qíng)绪短期虽有升(shēng)温(wēn)，但不(bù)至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美(měi)国居(jū)民利息支(zhī)出(chū)占可支配收入的比例越来(lái)越(yuè)高，未(wèi)来并不排除由于经(jīng)济(jì)严重(zhòng)减速加快(kuài)导致大规模(mó)恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心的下(xià)降和最近(jìn)的(de)美国居民部门(mén)信用卡违约率上升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利(lì)率经(jīng)济下行的环(huán)境(jìng)下，居民部门的资产负(fù)债表和收入状况边(biān)际上会有(yǒu)恶化也是(shì)情理之中；但美国居民部门已经(jīng)经过(guò)了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本(běn)身资产负债处(chù)于一(yī)个(gè)相对健豫n是河南哪里的车牌康的状况，这(zhè)也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银(yín)行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张，这显示着美(měi)国居(jū)民(mín)部门的需求(qiú)仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催化有(yǒu)两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是(shì)按照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外加(jiā)息(xī)结束到降息之间就是一个(gè)容易出风险(xiǎn)的(de)时间段；二(èr)是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国没有更多(duō)刺(cì)激政(zhèng)策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进(jìn)一步边际改善(shàn)是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一(yī)个激(jī)发避险情绪升(shēng)级(jí)的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观(guān)周(zhōu)期和前几年(nián)有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的(de)周期背离，且海外的政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速度(dù)又很快，所以不至于出(chū)现(xiàn)单(dān)边的持续(xù)性共振(zhèn)，这就(jiù)导致各类风险(xiǎn)资产难以出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较合适的操(cāo)作(zuò)思路应该是(shì)“在下跌(diē)时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有色金(jīn)属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属的全(quán)面下行有两个利空背景(jǐng)和(hé)一个触发因素，一是临近美联(lián)储5月(yuè)份议息会议(yì)，加(jiā)息25个基点的(de)概(gài)率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流(liú)出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市(shì)场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块(kuài)全(quán)面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对市(shì)场的扰动较大(dà)。市(shì)场一直在(zài)衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面(miàn)对银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预(yù)期降(jiàng)低。加息(xī)预(yù)期(qī)降低后又不得不(bù)面对高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊(hǎn)话加息(xī)不应(yīng)停(tíng)止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前(qián)看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的(de)大(dà)部分品种还(hái)在(zài)区(qū)间(jiān)运行，除了锌的(de)空头势(shì)头(tóu)较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需求的(de)强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期(qī)，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板等(děng)行业(yè)样本企业(yè)开工率却出现接连下(xià)降(jiàng)，社(shè)会库(kù)存虽然(rán)持(chí)续去化(huà)，但速度较3月(yuè)份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加工企(qǐ)业订(dìng)单难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库(kù)存较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积(jī)，这(zhè)也就意味着之前(qián)的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏(hóng)观环境并不支持价格(gé)高走，同时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色(sè)市场(chǎng)流出规(guī)避不确定性风险，价格出(chū)现(xiàn)回调并(bìng)不意(yì)外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延续旺季(jì)下，需(xū)求不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下游开(kāi)工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测(cè)值普(pǔ)遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一(yī)旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂(zá)之(zhī)下走势也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的市场预期过(guò)于一致，主流观点认(rèn)为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场过于一致(zhì)的(de)情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使(shǐ)得加息(xī)时(shí)间或(huò)者幅度超预期，这样市(shì)场就(jiù)会有(yǒu)超预期的下(xià)跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数(shù)品种供应增加豫n是河南哪里的车牌(jiā)总体比(bǐ)较确(què)定的，需求跟不上供(gōng)应的增(zēng)速，整个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资(zī)者可(kě)以用振荡的策(cè)略去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是对未来(lái)的预(yù)期，更(gèng)多的(de)是反映市场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时间(jiān)的(de)需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色(sè)板(bǎn)块的短期(qī)或短线影响(xiǎng)并不显著，短期(qī)可关注供求(qiú)现状与价格趋势的(de)关系(xì)以及可能突(tū)发的风险事件上。“对有色(sè)而(ér)言，投资者更多担心的是在多空(kōng)分歧(qí)的位置和时间节点突发未知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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