四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今(jīn)年(nián)以来银行业(yè)已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银行（含(hán)农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多(duō)方观(guān)点(diǎn)认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一(yī)是(shì)符(fú)合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利(lì)率下(xià)调(diào)有助于减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到(dào)的是，本次(cì)调降中协(xié)定存款更多是对公业(yè)务(wù)，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定存(cún)款在银行存款中占比(bǐ)不(bù)高，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下(xià)调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十(shí)年的数据看，我国实际(jì)利率总体(tǐ)保持在(zài)略低于(yú)潜在(zài)经济增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理解此次(cì)下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出于推进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究(jiū)部首(shǒu)席经济学家李湛梳(shū)理了这一市(shì)场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利(lì)率(lǜ)市场化调整(zhěng)机(jī)制(zhì)，随后，国有(yǒu)大(dà)行(xíng)同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自律机(jī)制发布《合(hé)格审慎评(píng)估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均(jūn)是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间的(de)存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差(chà)水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当下(xià)调利率有助于降低(dī)银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，推动(dòng)银(yín)行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及(jí)银行净息差压(yā)力增大(dà)外，某大型银行金融市场研(yán)究员(yuán)还(hái)关(guān)注到的是国内存款市场(chǎng)的(de)供需(xū)变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居(jū)民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较(jiào)快，部(bù)分银(yín)行根据(jù)市场供需变化(huà)，综合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银行在(zài)调整节(jié)奏、时(shí)机方面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领(lǐng)域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构(gòu)改革(gé)化(huà)险工作。一锤定(dìng)音之下，本次(cì)调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面？招商基(jī)金李湛认为(wèi)，本(běn)次调降通知主要(yào)释放了(le)两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本(běn)次下调将引导银行(xíng)的对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资(zī)本补充(chōng)能力；二是减少企业(yè)及居民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家罗志恒的(de)观点是(shì)，调降协定存款和通知存(cún)款的(de)利率(lǜ)上限，主要目(mù)的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压(yā)降负债(zhài)端成本，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低(dī)实体经济(jì)融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业(yè)银行净息(xī)差收窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小(xiǎo)行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)同(tóng)样提到，新规(guī)对于规(guī)范(fàn)协定(dìng)存款定(dìng)价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的影响方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)表示(shì)，现(xiàn)实(shí)中(zhōng)，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流动(dòng)性敏感的(de)股票也将(jiāng)因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复(fù)苏(sū)的大背景下，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是一个(gè)重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调(diào)节，对促销费(fèi)无疑有一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存(cún)款成本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例(lì)会均(jūn)表(biǎo)明，当前货币(bì)政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也(yě)强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从本次降息(xī)释放的(de)信号来看，是否意味(wèi)着货币政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的(de)看法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当前长端利(lì)率仍(réng)有(yǒu)下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是针对银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应(yīng)视为降(jiàng)息的确(què)定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货(huò)币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复(fù)内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完全(quán)缓解，货(huò)币政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的(de)调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团(tuán)队的(de)观(guān)点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下(xià)行(xíng)仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力(lì)增大(dà)，控制存款成本成为当务(wù)之(zhī)急(jí)。中(zhōng)小银(yín)行或(huò)有动力(lì)主(zhǔ)动跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员(yuán)认为(wèi)，需要看(kàn)到(dào)的(de)是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同(tóng)时，国(guó)内经济(jì)复苏不(bù)平(píng)衡问题(tí)依然突出(chū)，要求(qiú)货(huò)币政(zhèng)策支持精准有力。预(yù)计下半(bàn)年货(huò)币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性(xìng)工具(jù)，加大实体经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持(chí)，提(tí)升(shēng)政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业(yè)手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存(cún)款及(jí)协定存款(kuǎn)两个概(gài)念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和协定存(cún)款介于(yú)定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取五的大写是什么灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持(chí)资(zī)金(jīn)灵活使用的(de)同时(shí)，提高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时(shí)需提(tí)前(qián)1天或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可按实际存(cún)期及支取日相应币种档(dàng)次利率计付(fù)利息，个人和企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天和7天期(qī)通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定存款账户，并约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户中超过(guò)该(gāi)额度的(de)部分按协定存款利率(lǜ)单独(dú)计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

五的大写是什么ockquote>

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒提出的(de)观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不(bù)大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到(dào)，央行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一(yī)传导过程并(bìng)非一蹴(cù)而就(jiù)，且需(xū)要总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑。经济(jì)当前依然需(xū)要休养(yǎng)生息，特(tè)别是在(zài)前期服(fú)务(wù)业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收(shōu)入预(yù)期改(gǎi)善(shàn)，最(zuì)终才会(huì)带(dài)动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低(dī)企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居民(mín)收入(rù)的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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