申万一级的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值权(quán)重(zhòng)最大的(de)是半导体(tǐ)行业，该行(xíng)业(yè)涵盖132家上市公司(sī)。作(zuò)为国家芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具备研发(fā)技术(shù)壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来(lái)前(qián)景广阔(kuò)等特点，也(yě)因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业(yè)数量还(hái)是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发(fā)现，半导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自(zì)主研发的环境下(xià)，上市公司科技含(hán)量越(yuè)来越高。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基(jī)数(shù)卡脖子等因素(sù)制约，2022年多(duō)数上(shàng)市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营收规模创(chuàng)新高，三方(fāng)面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公(gōng)司的(de)营收集中度(dù)却在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收排名前5的(de)企业，2018年长电科(kē)技(jì)、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行(xíng)业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下(xià)滑，或主要(yào)由三(sān)方面(miàn)因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营(yíng)收增(zēng)速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波(bō)龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息(xī)等营收(shōu)体量(liàng)居前(qián)的企业(yè)不断上市，并在资本(běn)助力之下(xià)营(yíng)收快速(sù)增长。三是当(dāng)半导(dǎo)体行业处(chù)于国产(chǎn)替代化、自主研发(fā)背景下的高成长(zhǎng)阶(jiē)段(duàn)时，整个市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年(nián)行业整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企业达(dá)到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业(yè)增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受(shòu)益于(yú)先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到了相关客户(hù)的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位(wèi)列半导体行业之首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年(nián)净利润体量排名行业(yè)第92名，其较(jiào)快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居(jū)前的10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对(duì)半导体行业经(jīng)营风险分析时，发现存(cún)货周(zhōu)转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备(bèi)等相关产(chǎn)品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速(sù)度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这(zhè)一(yī)经营风险指标反(fǎn)映行业是(shì)否面临库(kù)存风险(xiǎn)，是否出现供(gōng)过(guò)于求的局面，进而对(duì)股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货(huò)周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该(gāi)年半导(dǎo)体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率(lǜ)中位数和行业(yè)指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率(lǜ)同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下滑(huá)的(de)116家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑(huá)的企业，股价表现也(yě)往往(wǎng)更(gèng)不(bù)理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业(yè)，2022年存(cún)货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差(chà)的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思(nián)，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬升(shēng)态势(shì)，毛(máo)利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价(jià)格上(shàng)涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部分(fēn)芯(xīn)片元件降价销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑(huá)5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公(gōng)司在(zài)年报中也说明了与这两(liǎng)方(fāng)面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经(jīng)营体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超半数企(qǐ)业研发费(fèi)用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)需要不断通过(guò)研(yán)发投(tóu)入，增加(jiā)企业(yè)竞争力，进而(ér)对长久(jiǔ)业(yè)绩改观带来(lái)正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发(fā)费用中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数据表明(míng)2022年半数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科(kē)技和海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以(yǐ)上居(jū)前。综合(hé)研发费用增长率和增长金(jīn)额，海光信息(xī)、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持双(shuāng)模联网的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络设(shè)备(bèi)用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来(lái)看(kàn)，2021年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意(yì)愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的(de)企业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业(yè)不仅连续3年研(yán)发费用占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有(yǒu)研发(fā)高占(zhàn)比又有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在(zài)众多(duō)行(xíng)业(yè)领域中的头(tóu)部公司(sī)实现了(le)批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

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