5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明(míng)康德、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低(dī)位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史较低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作为老(lǎo)赛道(dào)是否能有反弹行(xíng)情？在(zài)后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素(sù)？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医(yī)药行业复苏(sū)确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步(bù)消退(tuì)，医药行(xíng)业的(de)基本面(miàn)正继续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创(chuàng)新药除(chú)外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译角度来看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的(de)营收与(yǔ)去年同期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收入(rù)的比例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季(jì)度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成(chéng)长能(néng)力(lì)的低估值板(bǎn)块有原料(liào)药、医疗(liáo)设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新(xīn)药(yào)、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因(yīn)在于(yú)近(jìn)几年来，由于老龄化(huà)，国(guó)内医(yī)保支出并未(wèi)增加(jiā)太多，增速中的(de)增量大部分都被(bèi)用于(yú)疫情(qíng)相关(guān)行业(yè)。

　　这也是为什么(me)，国(guó)内(nèi)的医疗行业(yè)，增长速度(dù)并不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留出空间(jiān)，比(bǐ)如在过(guò)去的(de)三(sān)年(nián)中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的(de)年化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对本(běn)土医药企业而言(yán)，要实(shí)现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的(de)胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏不及预期的背(bèi)景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具有(yǒu)确定(dìng)性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移、区域平衡布局。县(xiàn)医(yī)院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫生(shēng)服务(wù)网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继(jì)续推进(jìn)人(rén)才、技术、管理(lǐ)的下(xià)移(yí)，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医(yī)联体，远程(chéng)医(yī)疗等多种形(xíng)式，满足县(xiàn)域(yù)居民(mín)的(de)基(jī)本医疗卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾病在(zài)市县范围内解决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下(xià)来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思(sī)路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心(xīn)血管(guǎn)外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完(wán)成预(yù)期的建设任务。随着具体政策(cè)的(de)出台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器械市(shì)场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信(xìn)息设(shè)备(bèi)和心血管(guǎn)耗材相关(guān)的板块将会有较大的发展空间。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台(tái)，医疗(liáo)器械市场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续支持(chí)优(yōu)质(zhì)医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资(zī)源的分布将(jiāng)会得(dé)到优化，促进更多(duō)优质(zhì)的(de)医(yī)疗资源家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译向下(xià)扩容(róng)，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更(gèng)加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器(qì)械市场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关(guān)大(dà)型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券(quàn)建议关注(zhù)国内高端(duān)医(yī)疗设备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较(jiào)好的(de)产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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