2023年前4个月(yuè)，尽管(guǎn)美国通胀高(gāo)企，美联储持续(xù)加息，但(dàn)是美股指数(shù)仍(réng)反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普(pǔ)500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数上(shàng)涨2.87％。欧洲市(shì)场方面，欧元(yuán)区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期(qī)，中国(guó)香港(gǎng)市场方(fāng)面：恒生指数上(shàng)涨0.57％；恒生科技(jì)指数下(xià)跌5.5％。同期，中国内(nèi)地(dì)方(fāng)面(miàn)，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基金方(fāng)面，来自香港投资基金公会(huì)的数据(jù)显示，截至4月29日，于中国香港(gǎng)注册(cè)的基金(jīn)中(zhōng)，中国股票基金（投向(xiàng)中(zhōng)国(guó)市场）2023年净值下跌(diē)2.97％，同期欧(ōu)洲(zhōu)（不含英(yīng)国(guó)）地区股票(piào)基金(jīn)净(jìng)值上(shàng)涨(zhǎng)14.24％；北美地区股票基金(jīn)净值上涨7.23％。时间拉(lā)长(zhǎng)，过去6个月(yuè)以来，中(zhōng)国(guó)股票基金净值上涨(zhǎng)21.71％；同期(qī)，欧洲地区（不含英国）股(gǔ)票(piào)基金(jīn)净值上涨27.80％；同期，北美(měi)股票基金净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网(wǎng)站(zhàn)

　　经(jīng)过前四个月(yuè)跌宕起伏(fú)， 全(quán)球(qiú)市场接下(xià)来如何演(yǎn)绎？

　　日前，以下五(wǔ)大机构代表(biǎo)接(jiē)受本报采(cǎi)访解析他(tā)们对(duì)于市场动态的看法，以帮助(zhù)投(tóu)资者(zhě)把脉今年剩余时间投资。他们(men)是(shì)：

　　摩根(gēn)资产管理常务董事(shì)、亚(yà)太区(qū)首席市(shì)场策(cè)略师许(xǔ)长泰

　　南方(fāng)东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富管理亚太(tài)区投资总监及宏观经(jīng)济(jì)主管胡一(yī)帆(fān)

　　博时基金（国际）有限公司 基金经理卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩余时间(jiān)美国(guó)陷入衰退几率较大。中国经济复苏(sū)步(bù)入轨道，若后续房地产等持续(xù)发(fā)力，中(zhōng)国经济持续快速复(fù)苏可期。随着美元走(zǒu)弱，后续人民(mín)币等其它(tā)非美货(huò)币可能会获(huò)得支(zhī)撑(chēng)。 谈及近期“火”出圈的人工智(zhì)能，机构人士认为(wèi)人工智(zhì)能将为各个行业带来巨变，其中硬件类公司可能获得较为确定的(de)机会。

　　如何看待(dài)今年剩(shèng)余时间全球经(jīng)济(jì)走(zǒu)势？

　　许长泰(tài)：目前(qián)，美国银行(xíng)要么主动收紧信(xìn)贷条件，要么因为存款外流，被动(dòng)收紧(jǐn)信贷(dài)。这样一来，企业、家庭部门能获得的贷(dài)款(kuǎn)增长放缓。虽然个人消费(fèi)相对稳定，但是到(dào)了(le)下(xià)半年美国经(jīng)济衰退的风(fēng)险较(jiào)为显著。

　　美(měi)国之(zhī)外，2023年(nián)欧(ōu)洲跟日本(běn)可能(néng)实现稳定增长，但(dàn)不是快(kuài)速增长。日本方面内需跟服务业(yè)获(huò)诸多因(yīn)素支(zhī)持。亚洲地区(qū)中国，日本过去几年受到疫(yì)情(qíng)影响，2023年(nián)中(zhōng)、日(rì)从疫情当(dāng)中(zhōng)恢复过来。2023年，在摩根(gēn)资产管(guǎn)理看来(lái)，日(rì)本的经济表现不会太差，对中国持更(gèng)加乐观(guān)态(tài)度(dù)。中国经(jīng)济复苏在全球起着引领(lǐng)作用。但(dàn)是，如果要中(zhōng)国经(jīng)济复苏更稳固，更全面，还(hái)需要(yào)企业投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对(duì)中国(guó)经济在2023年的复(fù)苏抱有较高的期望，尤其是在第一季(jì)度超出(chū)预期(qī)的情况下，市(shìwwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语)场普遍(biàn)认为今年会实现5.5％以(yǐ)上的增(zēng)长。但是对于欧美经济的预期则(zé)有所保(bǎo)留(liú)。我们认为中国仍(réng)在复苏的(de)道路(lù)上。如果下半(bàn)年(nián)财(cái)政和地(dì)产(chǎn)方面有所表(biǎo)现，将会加(jiā)快复苏进程。目前来看，经济复苏的压力(lì)主要来自外(wài)需减弱(ruò)和内需(xū)恢复尚需时间，市(shì)场流动性和信贷宽松(sōng)程度没有实质性(xìng)压力。

　　在现有通(tōng)胀环境下，高利率几乎(hū)是(shì)美国和(hé)欧洲的唯一选择，但是高利率环境对经济的压制作用(yòng)会降低欧美经(jīng)济(jì)的(de)预期。日本目前处于一个极(jí)端宽松货币政策拐点，但是目前新(xīn)任(rèn)日(rì)本央行行长表(biǎo)现出会维持货币政(zhèng)策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国(guó)GDP增长(zhǎng)会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一(yī)步降至0.3％。中国方面，我们认(rèn)为(wèi)GDP将从(cóng)去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以(yǐ)上。欧元区的(de)GDP增长则将(jiāng)从去年(nián)的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至(zhì)1.0％。我(wǒ)们对(duì)日本GDP增长(zhǎng)的预期则是从去年的(de)1.0％升至2023年的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢(lú)里：美国商品(pǐn)通胀压力(lì)已见顶(dǐng)，服(fú)务业通胀具韧性，但中期就业料将持(chí)续修复，核(hé)心通胀(zhàng)中枢(shū)震荡下行。预计美(měi)国经济在2023年末(mò)或2024年初进入温和衰退。

　　中国(guó)：在疫情(qíng)和地(dì)产等(děng)多重(zhòng)约(yuē)束因素缓和(hé)、以及(jí)周期(qī)性因素(sù)作用下(xià)，经济(jì)本身(shēn)就有趋势性的内生修复(fù)动(dòng)力，并不需要太强的政(zhèng)策刺激，从(cóng)趋势上看无论(lùn)经济增长还是企(qǐ)业盈利的修复，目前都(dōu)处在一个中周(zhōu)期修复趋(qū)势的开(kāi)端，远没有到讨(tǎo)论(lùn)修复(fù)是(shì)否结束、以及修复力度最(zuì)大的(de)阶段已经过去(qù)等(děng)问题。欧洲：受益于能源价(jià)格显著(zhù)回落及冬季天(tiān)气较预(yù)期温和(hé)等，欧(ōu)洲(zhōu)经(jīng)济已(yǐ)避开冬季陷入严重衰退的最坏情况。日(rì)本：政策方面，日银新(xīn)总裁植田(tián)和男维持宽松的(de)政策(cè)立场，短期调整(zhěng)货币政(zhèng)策(cè)区间可能性不高(gāo)，但(dàn)2023年内仍(réng)有可能对(duì)曲(qū)线控制政策(cè)进行(xíng)调整。

　　王昕杰：我们认为未来(lái)一(yī)年美国(guó)有80％的(de)概率进入衰(shuāi)退(tuì)。美国(guó)银行(xíng)业的(de)风波提升(shēng)了衰退概率，劳工市场有潜在(zài)降温的可能。随着劳工参(cān)与率的提高，以及新增就业的下降，未来(lái)失业率有抬升的可能，这将(jiāng)会是导致美国经济名义上进入衰退，最主要的推动力(lì)。

　　由于冬季异(yì)常温暖，欧元区的经(jīng)济表(biǎo)现好于预期。欧(ōu)元(yuán)区未来12个月(yuè)出现衰退(tuì)的机会(huì)为60％。该(gāi)地区(qū)面临(lín)的通胀问题比美国更为(wèi)持久。因此(cǐ)，我们预计(jì)欧(ōu)洲央行将(jiāng)再次加息50个基点，将(jiāng)存款利率提(tí)高至3.5％，并在今年余下(xià)时间保持这一水平(píng)。中国经济(jì)的强势复苏，是全球经济增长“混(hùn)沌”中的“启明星”，3月(yuè)宏观数据进一步(bù)好转，增强了投资者对于国内(nèi)经(jīng)济增(zēng)长复苏(sū)的信心(xīn)。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美联储已(yǐ)经最(zuì)后一次(cì)加息了。虽然(rán)说通胀还(hái)没有(yǒu)回到(dào)美(měi)联储的政策目标。但是(shì)3月份开始，银(yín)行(xíng)出现问题，这(zhè)都是高(gāo)利率环境带来冷却经济的副作用。在(zài)整体通(tōng)胀数据逐步往下(xià)走(zǒu)的环境之(zhī)下，企业信心也开(kāi)始是越(yuè)走越(yuè)弱。美联储今年加息或许已经结束。

　　美联储可(kě)能要到了明年上(shàng)半年才会认(rèn)真的去考虑降息(xī)。虽然(rán)说通(tōng)胀见顶回(huí)落，但(dàn)是回(huí)落的速度不够快，而且(qiě)美联储主席鲍威尔(ěr)在过去的半年(nián)12个(gè)月多次(cì)提(tí)到，他宁(níng)愿经济出(chū)现(xiàn)一个温(wēn)和的经济衰退。可见，他对于降(jiàng)低(dī)通(tōng)胀的决心还是(shì)非常明显的，就(jiù)是他宁(níng)愿牺牲经(jīng)济(jì)增长一部分来抑(yì)制(zhì)通(tōng)胀。

　　丁(dīng)晨：经过最(zuì)近(jìn)的(de)银行(xíng)业问题，市场(chǎng)对美联储加息的(de)预期发生了(le)较(jiào)大波动。目前市场预计，5月份的加息会是(shì)最(zuì)后(hòu)一次，然后在第四(sì)季度开始逐(zhú)步调整(zhěng)利率(lǜ)水平，以实(shí)现利率的正(zhèng)常化（即降息）。对(duì)资本市场来说，这是个好消息，因为高利率环境导致美元(yuán)流动性下(xià)降和投资成本急剧上升，这已经在全球资本市(shì)场上反映出来(lái)了。不论是美国的银行业还是高收益(yì)债券领域，都出现了流动(dòng)性和短期成(chéng)本(běn)上(shàng)升带(dài)来的(de)冲击(jī)。

　　胡一帆:我们认(rèn)为(wèi)美联储(chǔ)最近一次加(jiā)息后(hòu)，进入观望态(tài)势。现在市场普(pǔ)遍预期从(cóng)今年(nián)三(sān)季(jì)度开始，美国将进(jìn)入(rù)一个技术性衰退，可能在年底会有一次减(jiǎn)息(xī)。但是美联储现在论调(diào)还是比(bǐ)较(jiào)的(de)鹰派(pài)，至少从美联储官员(yuán)的点阵图看(kàn)，大部分美联(lián)储官(guān)员都认为在2024年前不会减息，与市场预期(qī)有(yǒu)一定的差(chà)距。当然，我们要动(dòng)态(tài)地看问题(tí)，应(yīng)根据未来几个月美国(guó)经济的实际情况去做出调整。

　　卢里：预计5月美联储加息后进入了观察(chá)期。短期，联储将在控通胀(zhàng)及防(fáng)范金融风(fēng)险之间争(zhēng)取(qǔ)平(píng)衡。后续如(rú)果(guǒ)美(měi)国金融体(tǐ)系风(fēng)险继续累积并形(xíng)成进一步的风险事件，可能会(huì)推(tuī)动联储(chǔ)更早转向。美国经(jīng)济衰退终(zhōng)局确定性(xìng)较高，在此情景下，长久(jiǔ)期的利率债、高评级(jí)信用债会在大类(lèi)资产(chǎn)中取得相对较(jiào)好表现(xiàn)。

　　王昕杰(jié)：目前来看，美联(lián)储可(kě)能在下半(bàn)年降息50个基(jī)点(diǎn)。虽然美联储结束加息周期(qī)及随(suí)后的宽松政策可能(néng)利好股市，但是这(zhè)仅在(zài)没(méi)有衰退(tuì)接踵而至时成立。多数情况(kuàng)下，只(zhǐ)有经济(jì)状况触底才会构(gòu)成股市反弹的充(chōng)分条件(jiàn)。与(yǔ)股票不(bù)同，政府债收益率(lǜ)的表现在美(měi)联储加息接近尾声时通常更容易预测。一(yī)直以(yǐ)来，10年期政府债收益率的高位几乎总是在(zài)最后一次加息前后出现(xiàn)，然后在(zài)接下来的12个月平均(jūn)下(xià)跌70个(gè)基点，原(yuán)因是增(zēng)长放缓及(jí)通胀下(xià)降压(yā)低了(le)收益率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先，一(yī)季度，A股 AI相关的(de)企业(yè)已经录(lù)得一定(dìng)的上(shàng)涨。就(jiù)如“淘金热”的(de)时候，做(zuò)工具的大概(gài)率能赚钱。工具率先获得利好，这是比较自然的逻(luó)辑。其(qí)次，AI会(huì)给现有的公司带(dài)来哪(nǎ)些变化，这是我们需(xū)要思考的(de)问题(tí)。例如(rú)广告公(gōng)司，AI是否可以(yǐ)进一步提(tí)升它的投放精准度。不过，考虑到(dào)部分国(guó)家叫停(tíng)了Chat-GPT的(de)使(shǐ)用。这里的不确定性是比较(jiào)高的。第(dì)三(sān)，中国有庞大的市场，政府积(jī)极的(de)在推动数字化的进程，我们认为中国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模型(xíng)在训(xùn)练(liàn)环节和推理环节都需要消耗大量(liàng)的算(suàn)力(lì)，涉及到的(de)硬件(jiàn)领域(yù)包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存储(chǔ)芯片构(gòu)成的服务器，以(yǐ)及(jí)配套的(de)交换机、光模块；自去(qù)年年(nián)底以来，产业链(liàn)已经陆续(xù)收到了上(shàng)述硬件产品环节的订单上(shàng)修。

　　大模型主(zhǔ)要涉及两类产品，一类(lèi)是公有云上部署的大(dà)模(mó)型，包括模型的API接口(kǒu)调用、模(mó)型的分布式计(jì)算部署、数据库等中间件，主要面向to-C类的终端场景，主要基于生(shēng)成(chéng)的字(zì)段(duàn)数（token）来(lái)收费(fèi)；另一类(lèi)是部署到(dào)私有云上的大模型，主要面(miàn)向to-B类的(de)终端场景，主要根(gēn)据(jù)部(bù)署(shǔ)成(chéng)本来收费；应用(yòng)场景落地较为多元，在搜索、文档处理、文学(xué)艺术创作、金融、电(diàn)商(shāng)、企业内部(bù)管(guǎn)理都有(yǒu)非常(cháng)多可(kě)以探(tàn)索落地的(de)案例，在未(wèi)来2-5年将会呈现出百花齐放的格(gé)局，投资机会主(zhǔ)要来源于下游潜在(zài)的目标用户群体规模(mó)较(jiào)大、用(yòng)户的付费意愿强或者(zhě)用户的使用时长较(jiào)长的场景。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同时，我们(men)看(kàn)到，中国高度重(zhòng)视数字经济，尤(yóu)其(qí)是大数据、硬科技和软科技(jì)的发展，今年成立了国家数据局，国务院(yuàn)重组(zǔ)科(kē)技部，三(sān)大运营商都加大了在数据方面的投入(rù)，中国的云企业也发展迅(xùn)速。

　　我们(men)尤(yóu)其看好亚洲(zhōu)半导体的发展。该板块目前估值(zhí)处于历(lì)史低位，随(suí)着去库存的稳步推进，半导体板块在今后的6-10个月会有所(suǒ)改善。拥有众(zhòng)多半导体企业的韩国(guó)市场(chǎng)则(zé)将是亚洲上升(shēng)空间最大的市场(chǎng)。

　　此(cǐ)外，A股的精选(xuǎn)科(kē)技(jì)主(zhǔ)题也将有不俗表现，因(yīn)为很多中国的科技企业在后(hòu)疫情时代，会更(gèng)关注利润和现金流，从而产生一些(xiē)可(kě)以跑赢(yíng)大盘(pán)的机会(huì)。

　　卢里(lǐ)：AI大模型（特别是机器(qì)学(xué)习与深度学(xué)习(xí)模型）的(de)发展将带来以下方面的(de)投资机会：AI芯片，AI模型的训练与推(tuī)理(lǐ)需要大量的算力，这将带动AI专用芯片的需求与发展。云计算服务，AI模型需要(yào)庞大(dà)的(de)数据集和计算(suàn)资源进行训练，这将推动公共云(yún)服务商的发展(zhǎn)。数据服务，AI模wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语型需要海量数据进(jìn)行训(xùn)练，数据(jù)采集(jí)、清洗和标注(zhù)服务将大有可为。AI软件(jiàn)与服务，在各(gè)行业(yè)内，AI模型将(jiāng)被广泛(fàn)应用，企(qǐ)业将大(dà)举(jǔ)采购各(gè)类AI软件与(yǔ)服务(wù)，如机器视觉、自然语言处(chù)理、机器人等以满足自动化的需(xū)求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群(qún)人工智能(néng)专家及(jí)业界(jiè)高管呼吁暂停开(kāi)发比OpenAI新发布的GPT-4更强大(dà)的系统(tǒng)。对此，你怎(zěn)么看？

　　胡一帆：在一定程度上(shàng)增加(jiā)公众(zhòng)对AI技术研发的(de)知情(qíng)权以及行业(yè)自律是(shì)有其(qí)必要性(xìng)的。一(yī)方(fāng)面，知名人(rén)士的呼吁显示出行业内对(duì)人工(gōng)智(zhì)能安全与可控性的(de)高度重视，这(zhè)有助于提高公众对此的认识，同时促(cù)进相关(guān)法(fǎ)规(guī)与标准的出(chū)台。暂停开发更强大的模型有助于行业理解现有模型(xíng)的风险与影响，为(wèi)下一代(dài)模型(xíng)的管控奠定基础(chǔ)。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已足够强大，需要一定时(shí)间观察(chá)其对(duì)社会(huì)产生的影响。但另一方面，依靠(kào)公众人士发(fā)起的(de)自律性暂(zàn)停可能难以(yǐ)有效执行(xíng)。人工智能(néng)行(xíng)业内竞(jìng)争(zhēng)激烈，暂停(tíng)进一(yī)步研究(jiū)难(nán)以形成广泛(fàn)共识，领先(xiān)机构会继续推进研究(jiū)旨在保(bǎo)持竞争(zhēng)优势。

　　丁(dīng)晨(chén)：业(yè)界呼吁暂(zàn)停(tíng)开发(fā)更强大(dà)的生成式AI 模型，并非技(jì)术发展方向(xiàng)出现了偏差，而更多是出于对监(jiān)管缺(quē)失的担忧，因而呼吁社会思考在使用过程中(zhōng)产(chǎn)生(shēng)的法律规制风险以及科技伦理(lǐ)挑战。一方(fāng)面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上面，用(yòng)户交互过程(chéng)中的数据(jù)可能涉及到用户隐私和企业(yè)机密，因(yīn)此现在越来越多的企业(yè)客(kè)户开始转向(xiàng)规划私有(yǒu)部署(shǔ)大模型。另一(yī)方面，不法分子(zi)也(yě)更有机会借(jiè)助生(shēng)成式 AI 提高电(diàn)信(xìn)诈骗(piàn)的效率、研(yán)发限制性产品的(de)效率等(děng)。

　　目前(qián)，中国监(jiān)管层(céng)在立(lì)法进度上领(lǐng)先于海(hǎi)外，2023年4月11日(rì)，国家互联(lián)网(wǎng)信息办公室正(zhèng)式发布《生成(chéng)式(shì)人工智能服(fú)务管理办法(fǎ)（征求意见(jiàn)稿）》，提出生成式人工(gōng)智(zhì)能服务提供者应该承担(dān)信息(xī)安全(quán)主体责任，做(zuò)好个人(rén)信(xìn)息保护、未(wèi)成年人保护、内容安全管理等工作，我们(men)相信在生成式(shì)人工(gōng)智能(néng)领域的监管会日(rì)益完(wán)善。

　　今年剩余(yú)时间投资策略如何(hé)调整？

　　许长泰：未来3个(gè)月(yuè)就6个(gè)月，全球市场资产类别(bié)方面，固定收益或(huò)者债券(quàn)为优先，低配股票(piào)。如果美(měi)国经(jīng)济进(jìn)入下半年(nián)，经济增长速度持(chí)续放缓，衰(shuāi)退风险增强(qiáng)，那么目前(qián)美国股票的(de)估值相对(duì)于企业盈利的预期是(shì)相(xiāng)对乐观了。

　　如果今(jīn)年经济开始放缓，即便美(měi)联储不(bù)降息 ，那(nà)么10年期(qī)30年期的(de)美国国债(zhài)，它(tā)的利率还是要往下走，利率(lǜ)往下走(zǒu)代表(biǎo)这(zhè)些债(zhài)券(quàn)的价格往上升(shēng)。

　　环(huán)球(qiú)市场方(fāng)面：股票的部分摩根资产管理目前是偏向(xiàng)中国及广泛意(yì)义上的亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢沪深300，但(dàn)是经验告诉我们，如果中(zhōng)国(guó)的企业(yè)盈利增(zēng)长比美国快(kuài)，沪(hù)深300或MSCI中国(guó)通常能跑赢(yíng)标普500。

　　债券方面(miàn)，摩根资产管理(lǐ)比较青睐欧美的政府债券，再(zài)加(jiā)上一些投(tóu)资等级(jí)的企业债。不(bù)看(kàn)好(hǎo)高收益债的原因(yīn)在于(yú)：当经济表现(xiàn)越(yuè)来越差(chà)的时候，一(yī)些信贷评级(jí)比较(jiào)低(dī)的企业债(zhài)，它的信用差会拉宽，相应债券(quàn)价格承压。货币方面：看跌美元。同时(shí)，若美元(yuán)贬值，大部分的亚(yà)洲货(huò)币都会得到支持。商品：对能源跟(gēn)工业金属持(chí)相(xiāng)对(duì)中性态度(dù)，商品中(zhōng)比较看好(hǎo)黄金。

　　丁晨：资(zī)产配置策略现在时间节点看(kàn)，大类资(zī)产相对配置(zhì)上，我们认为(wèi)股票优于债(zhài)券，优于商品。年末有降息(xī)预期的条件下，股票(piào)估值压力会(huì)减小(xiǎo)。商(shāng)品受(shòu)全(quán)球总需求下降和中国复(fù)苏(sū)缓慢的影响，下半年反转(zhuǎn)的机会不大。

　　股票市(shì)场上(shàng)，考虑年初至今的表现，之后(hòu)可能会(huì)出现中国优于欧美股市的情况(kuàng)。尤(yóu)其是香港(gǎng)市场(chǎng)，在公司业(yè)绩普(pǔ)遍平稳转好的(de)基本面条件下，受(shòu)其他因(yīn)素影响的(de)估值因素带来的下跌(diē)调整幅度比(bǐ)较大。换句话说，目(mù)前(qián)的港股表现有背(bèi)离基(jī)本面的情况(kuàng)。

　　胡一帆：站在资产配置角度(dù)看，我们认为(wèi)美国的盈利增长及通胀前景仍存在(zài)较大的不确(què)定性(xìng)。如果通(tōng)胀下降，股票表(biǎo)现会(huì)较出色，债(zhài)券也会受(shòu)益。如(rú)果经济(jì)出现严重衰退，债券表现一(yī)定(dìng)优于股(gǔ)票。如(rú)果(guǒ)通胀卷土重来，将出现和(hé)去年一样的股债双杀，对成长股则(zé)尤为(wèi)不(bù)利。股票市场(chǎng)投(tóu)资策略(lüè)：股票方面，我们(men)不(bù)看好美股(gǔ)和(hé)成(chéng)长股。我们(men)的股票投(tóu)资策略是分(fēn)散配(pèi)置。我们看(kàn)好新(xīn)兴市场，特别是(shì)中国(guó)。

　　债券(quàn)市场(chǎng)投资策(cè)略：整体而言，我们认为今年债券的(de)表现会优于(yú)股票的表现，特别是(shì)政府债券和(hé)投(tóu)资级别的债券，能够提供(gōng)不(bù)错的收益率，而且即使在经济(jì)下行的时(shí)候(hòu)也非常具有韧性(xìng)。商(shāng)品市场投资策略：我们同(tóng)时也看(kàn)好黄金和石油价格的(de)上涨。看好(hǎo)黄金(jīn)最主要是因为(wèi)避险情绪的上升。我们预(yù)测到(dào)2023年(nián)底(dǐ)，黄金(jīn)价格会(huì)达到2100美元/盎司(sī)，2024年年3月底之前(qián)会达(dá)到(dào)2200美元/盎司。

　　我(wǒ)们认为油价会(huì)进一(yī)步上(shàng)行，主要是由于(yú)供给端的收缩(suō)。外汇市场投资(zī)策(cè)略：由于美(měi)联储停(tíng)止加息(xī)，美元的利差优(yōu)势收窄，因此我们要为(wèi)美元走软做好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰退(tuì)情景后，债券和黄金表现(xiàn)较好，成长股(gǔ)有阶段性行情衰退情景(jǐng)下，利率(lǜ)带来的分(fēn)母端制约改善，利好利率(lǜ)债及高评级债(zhài)券、黄金等资产类别成长股(gǔ)受分母端改善主导，可能有阶(jiē)段性行情；价值股分子端承压，整体回落石油等(děng)大宗商品由于需求下(xià)降，整体回(huí)落。

　　A股市场相对和绝(jué)对估值均处于较低位(wèi)置，宏观环境(jìng)有利于权益市场，风格上建议高配(pèi)制造、科技，低配周期(qī)、金融地产(chǎn)，标配消(xiāo)费和医药(wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语yào)；创(chuàng)业板指的(de)吸引(yǐn)力(lì)相对高于沪深300。行(xíng)业层面，电子、医药、军工、食品饮料、建筑材料等行业(yè)机会相(xiāng)对较多。

　　港股市场(chǎng)结构上看好：盈(yíng)利能力(lì)稳定、高股息的优质央国企；契合数(shù)字中国建设方(fāng)向，受益于复苏的(de)互联网(wǎng)板块(kuài)。我(wǒ)们对美股偏谨慎，仍处于衰退(tuì)前期，部分(fēn)资(zī)产（例如美股）对分子端下(xià)行的(de)定(dìng)价不足。后(hòu)续若(ruò)进(jìn)入利率快速(sù)改善期(qī)，成长风格可能阶段性跑赢价值。

　　市场交易重心可能从衰退转向复苏，美(měi)元也可能启动趋势性下行(xíng)周期。

　　货币方(fāng)面：人民币汇率(lǜ)在美元反(fǎn)弹时点可能(néng)仍强于一篮子货(huò)币。日(rì)元可能扭转颓势(shì)，启动均(jūn)值回归行情。欧洲经(jīng)济(jì)衰退预期和欧洲能(néng)源供应短缺风险持(chí)续，欧元2023年(nián)仍然趋弱，但在(zài)美元(yuán)强势周期逆(nì)转后，欧元存(cún)在一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在(zài)股票(piào)方面(miàn)，我们(men)继(jì)续看好亚洲（日(rì)本除外），并在美国(guó)和欧洲采取防(fáng)御性(xìng)行业(yè)立场。看好中国，因为即使在2022年10月的反弹之(zhī)后，目前中国市场股票估(gū)值仍(réng)然(rán)低廉(lián)，政策制(zhì)定者继续支持经济增长，最(zuì)近的银行存(cún)款准备金率下(xià)调就是明(míng)证。我们对美元进一步(bù)走弱的预期应该会(huì)支持(chí)除(chú)日本以外的亚洲市场表现。

　　在(zài)债券方面，我们增加了对高质量政府债券的(de)敞口(kǒu)，并(bìng)减少(shǎo)了(le)对高收(shōu)益债务的敞口。

　　我们更青睐发达市场投(tóu)资(zī)级(jí)政府(fǔ)债(zhài)券(quàn)，较不(bù)青睐高收益债券(quàn)。这(zhè)与美国的衰退(tuì)周期所体现出的特征一致，在美国，政府债券通常(cháng)受益(yì)于债券收益率的下降（因为市(shì)场(chǎng)对增长(zhǎng)放(fàng)缓和最终降(jiàng)息的(de)定价），而公司债券(quàn)收益率(lǜ)相对于美国政府债券的溢价因信贷质量(liàng)恶(è)化(huà)的预期(qī)而扩大。

未经允许不得转载：济宁舞蹈培训学校_济宁洋娃娃舞蹈学校_济宁洋娃娃舞蹈学校官网 wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语