银(yín)行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第(dì)一共(gòng)和(hé)银(yín)行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说(shuō)，几个星(xīng)期以来，第一共(gòng)和银行已在为(wèi)其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在(zài)的(de)收(shōu)购方担心承担过(guò)多风险。目前可能的解(jiě)决(jué)方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报道(dào)，白(bái)宫或(huò)美国财政部无意(yì)干预(yù)该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道这家银行能否在未来(lái)的日子(zi)继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否会(huì)对(duì)此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联(lián)邦存款保(bǎo)险公司的接(jiē)管）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第(dì)一共和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽(jǐn)管(guǎn)此前(qián)API报告显示美(měi)国上周原油库(kù)存降幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的(de)担(dān)忧增加，油(yóu)价周三延(yán)续前一交(jiāo)易日的(de)跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行评(píng)级(jí)，将(jiāng)限制第一共和(hé)银行从美联储(chǔ)取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)；布(bù)伦特(tè)6月原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让(ràng)美(měi)联储5月的(de)加息(xī)路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍然高(gāo)企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是(shì)银行系统危机以及由(yóu)此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如何选择(zé)，无(wú)疑是(shì)市(shì)场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大概率还是维持加息的大方(fāng)向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国(guó)通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处(chù)于(yú)历(lì)史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的通胀诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的’3月住房(fáng)租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利(lì)率和美国银(yín)行业危(wēi)机引发了经(jīng)济减速，但是据我们(men)测算当前美国私(sī)人部门资产负(fù)债表受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约将(jiāng)在三、四(sì)季度出(chū)现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至于引发美(měi)联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联(lián)储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联(lián)储加息并不会因(yīn)经济(jì)减速而转向(xiàng)。此外，美国地(dì)区(qū)银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由(yóu)于(yú)当前(qián)美国商业银行危(wēi)机主要(yào)是资产负责错配(pèi)，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危(wēi)机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发(fā)时(shí)过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研究(jiū)院首(shǒu)席宏观分析师赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银行的事(shì)件(jiàn)来看，政策部门应对(duì)危机(jī)的速度和积极(jí)性非常高(gāo)，在(zài)这诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的种(zhǒng)形式(shì)下(xià)，去押(yā)注系统性风险发生概(gài)率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的(de)风险，如(rú)金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储(chǔ)是不会(huì)在7月(yuè)份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十(shí)年(nián)来的最高水平进一步(bù)回落(luò)多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资(zī)和西部信托(tuō)等公司认(rèn)为，美联储和其(qí)他(tā)央行将(jiāng)在(zài)加息(xī)方面取得(dé)胜利，即(jí)使(shǐ)这意味着(zhe)继续加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能会让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘(zhān)性(xìng)极强的通胀，美联(lián)储(chǔ)和其他(tā)央行(xíng)的(de)政(zhèng)策制定(dìng)者是否真的(de)愿意(yì)冒让数百万(wàn)人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终(zhōng)可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关(guān)数(shù)据显示，4月美国消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居(jū)民消(xiāo)费来(lái)看，高利(lì)率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国(guó)经济(jì)继续(xù)减速(sù)也是大(dà)概率事(shì)件。然而，由于美(měi)国居民消费(fèi)支出增速虽然(rán)在下滑(huá)，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随(suí)着美国居民(mín)利息支(zhī)出占可支(zhī)配收入的比例越来越高(gāo)，未来并不(bù)排除由于经济(jì)严重减速加快(kuài)导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的(de)美(měi)国居(jū)民部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下(xià)行(xíng)的环(huán)境下，居民部门(mén)的资产(chǎn)负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是(shì)情(qíng)理之中；但美国居民部门(mén)已经经过了十年的(de)去(qù)杠杆(gān)，本身资产(chǎn)负(fù)债处于一个相(xiāng)对(duì)健康(kāng)的状况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶(è)化，即便(biàn)银行(xíng)利率在飙升，美国居民部(bù)门(mén)的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民(mín)部门的需求(qiú)仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪(xù)的催化有两方面(miàn)的背景，一是(shì)按照历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结(jié)束到降息之(zhī)间就是一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看(kàn)到，同比高点接近看(kàn)到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期(qī)想要进一(yī)步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业(yè)危机共振成为了一个(gè)激(jī)发(fā)避(bì)险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年大的宏观周(zhōu)期和(hé)前几年有所(suǒ)不同，国内和海(hǎi)外出现明(míng)显(xiǎn)的(de)周期背离(lí)，且(qiě)海外的政(zhèng)诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的策部门应对危机的速度(dù)又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适(shì)的操作(zuò)思路应该是“在下(xià)跌时不过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板块全面(miàn)下(xià)行。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合(hé)约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示(shì)，整体来(lái)看，有色金属的全面下行(xíng)有两个利(lì)空背景和(hé)一个触(chù)发(fā)因素(sù)，一(yī)是临(lín)近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息会议，加(jiā)息25个基点(diǎn)的(de)概率升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是(shì)面临国(guó)内五一假期，资金提(tí)前流(liú)出规(guī)避不确(què)定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回(huí)升，成为有色板块全面下(xià)行(xíng)的(de)直(zhí)接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动(dòng)较大。市场一(yī)直(zhí)在(zài)衰(shuāi)退(tuì)论和加息预期之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一方面对银行(xíng)业和(hé)全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加(jiā)息预期降低(dī)。加息预期降低后又不(bù)得不面对高企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色(sè)金(jīn)属分(fēn)析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之(zhī)前看(kàn)多需(xū)求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部(bù)分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运行，除了(le)锌的空头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的(de)传统旺季，4月的开(kāi)局(jú)延续了(le)需求的强预(yù)期，有色一度出(chū)现触(chù)底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过(guò)半，市场却出现(xiàn)不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本企业开工率(lǜ)却(què)出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度较(jiào)3月份(fèn)明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分(fēn)下(xià)游加工企业(yè)订(dìng)单难(nán)以为继，且产成品库(kù)存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者说(shuō)3月份的(de)高开工透支(zhī)了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏(hóng)观环境(jìng)并不支持价(jià)格高走，同时(shí)国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流(liú)出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落(luò)也(yě)是近段时间对利(lì)空(kōng)因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的行业数据来看，下(xià)游需求(qiú)无疑是(shì)在慢(màn)慢复(fù)苏的(de)。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近(jìn)几周出现了(le)高位停滞(zhì)，没(méi)有(yǒu)进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽(suī)然下(xià)降(jiàng)数值也不大，但也(yě)没能有力提(tí)振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦(dàn)大跌(diē)到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也(yě)表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种市(shì)场过于一致的(de)情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场就(jiù)会有超预期的下(xià)跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板(bǎn)块多(duō)数品种供应(yīng)增加(jiā)总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需(xū)求跟不(bù)上(shàng)供(gōng)应的(de)增速，整个(gè)周期是向下而不(bù)是向上(shàng)。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预(yù)期(qī)，更(gèng)多的是(shì)反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短(duǎn)期(qī)或(huò)短线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著(zhù)，短(duǎn)期可关(guān)注供求现状与价格趋(qū)势的(de)关系以及可能突发(fā)的(de)风险事件上。“对(duì)有色而(ér)言，投资(zī)者更(gèng)多担(dān)心的是在多空分歧的位置和时间节点突(tū)发未(wèi)知的风险事件，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线(xiàn)的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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