四大国有(yǒu)银行的集(jí)体降(jiàng)息惊(jīng)动市(shì)场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银(yín)行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年(nián)以来银(yín)行业已(yǐ)有(yǒu)三波(bō)存款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银行（含农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济(jì)增速放缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为，本(běn)次存款利率(lǜ)新规主要(yào)基于三重考量。一是(shì)符合(hé)推(tuī)进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于(yú)减少存(cún)款定价的无序竞争，降低(dī)银行负(fù)债成本；三是(shì)促进投资、消费，本(běn)次降息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需(xū)要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公业务(wù)，通知存(cún)款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观(guān)团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在(zài)银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的(de)单位通知存(cún)款为例，常年(nián)只占企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二(èr)十年的数据(jù)看，我国实际(jì)利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在(zài)经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的(de)是，本(běn)轮调降更多是出于推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部首席经(jīng)济学家李湛梳(shū)理了这一(yī)市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立了存(cún)款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同(tóng)年(nián)9月(yuè)下调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆(lù)续(xù)跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之(zhī)而来(lái)的(de)是，此前4月部(bù)分中小银(yín)行、农(nóng)商行存(cún)款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利率市场化改(gǎi)革推进背(bèi)景(jǐng)下(xià)，银(yín)行出于自身经营考(kǎo)虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍(réng)是延续去年9月这一轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭(bì)环，改善银(yín)行利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间(jiān)的(de)存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券(qu孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗àn)认为。

　　除利(lì)率市场化改革(gé)及(jí)银行净息差压力(lì)增大外(wài)，某大(dà)型银行金融市场研究(jiū)员还关(guān)注(zhù)到的是国(guó)内存款市场的供(gōng)需变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济(jì)受多重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较(jiào)快，部(bù)分银行根据(jù)市场供(gōng)需变化(huà)，综(zōng)合指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利(lì)率，只是不同(tóng)银(yín)行(xíng)在(zài)调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会(huì)议(yì)强调，要有效防范(fàn)化解重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知(zhī)主要释放了(le)两大信号(hào)，一是减轻银(yín)行息差压力。本次(cì)下(xià)调将引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本(běn)补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家罗(luó)志恒(héng)的观点是(shì)，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银行(xíng)业(yè)存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)。此外(wài)，银(yín)行(xíng)负(fù)债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低(dī)实体经济(jì)融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为(wèi)，存款利率调(diào)降，既有助于(yú)缓解商业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋(qū)势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的(de)成本压(yā)力，又有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)同(tóng)样提到，新规对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压(yā)降银行(xíng)负(fù)债成本(běn)。该团队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例(lì)10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低全社会(huì)利率(lǜ)水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一步释放市场流(liú)动性、活跃消费(fèi)是(shì)一(yī)个重要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货(huò)币政策执(zhí)行报告以及2023年一季(jì)度货(huò)政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也(yě)强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货(huò)币(bì)政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味着(zhe)当(dāng)前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对(duì)银行协定存款及(jí)通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂牌存(cún)款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政(zhèng)策利率就(jiù)必(bì)须(xū)进行对等下(xià)调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货币政(zhèng)策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压(yā)降(jiàng)存(cún)款成本仍(réng)是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。国泰君(jūn)安(ān)董琦关(guān)注到，当前经济修(xiū)复内生动力依(yī)然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续(xù)对经济修复带(dài)来支撑(chēng)作(zuò)用，未(wèi)来(lái)伴(bàn)随经济修复，利率水平的调(diào)降还没(méi)有结束(shù)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团(tuán)队的观点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控(kòng)制(zhì)存款成(chéng)本(běn)成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或(huò)有动力主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银(yín)行金融(róng)市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏不平(píng)衡问题依然(rán)突出，要求货(huò)币政策支(zhī)持(chí)精(jīng)准有力。预(yù)计下(xià)半年货(huò)币(bì)政策不会出现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政策基调(diào)，在保持(chí)信贷(dài)总量适度增长，市(shì)场流(liú)动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工(gōng)具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持(chí)，提升政(zhèng)策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的(de)钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓(huǎn)和银(yín)行经(jīng)营压力，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了(le)。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观(guān)点之前，不妨先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵(líng)活使(shǐ)用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天(tiān)和7天两(liǎng)个(gè)期限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即可(kě)按实际存期及支取日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和(hé)企业(yè)均(jūn)可(kě)以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单(dān)位在银行开立(lì)一个具有结算和协定(dìng)存款双重功能(néng)的协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基(jī)本(běn)存款额度(dù)，由(yóu)银行将协(xié)定存(cún)款账户(孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗hù)中(zhōng)超过该额(é)度的部分按协(xié)定存款(kuǎn)利率单独计(jì)息的一种存款方式(shì)。协定存款(kuǎn)性(xìng)质(zhì)介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通(tōng)知存款(kuǎn)既(jì)有对公(gōng)业务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都有(yǒu)一定的(de)存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的(de)观点是(shì)，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对(duì)于企业来(lái)说，会有一(yī)定的利息(xī)损失，但若存贷(dài)款利率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利率(lǜ)调降是(shì)否会刺激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并非(fēi)一蹴(cù)而就(jiù)，且(qiě)需要(yào)总量政策孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗继(jì)续支撑。经济当前依(yī)然(rán)需要休养生(shēng)息(xī)，特别是在(zài)前期(qī)服务业修复后(hòu)，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看(kàn)，招商基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民(mín)形成了一(yī)定(dìng)规(guī)模的(de)超额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进(jìn)经济(jì)复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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