昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校点15分开始(shǐ)，今(jīn许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校)年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出(chū)席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度(dù)股东大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大(dà)会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和(hé)风(fēng)险，怀(huái)着“朝(cháo)圣(shèng)”心态(tài)而来的投(tóu)资者们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革(gé)时代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带来的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们(men)应该(gāi)做(zuò)的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要(yào)判断，如(rú)果没有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有(yǒu)多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波动可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部(bù)分的事业，在今年报告的营(yíng)收(shōu)都会比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因为过去(qù)6个月经济(jì)的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地(dì)方(fāng)，他们可能在过(guò)去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就(jiù)业率(lǜ)的(de)情况造成(chéng)的，但是现在的经(jīng)济环境(jìng)在这(zhè)六个月已经(jīng)非常不一(yī)样了(le)，而我们很多的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会(huì)一(yī)下(xià)子那么多卖(mài)不出去(qù)。现(xiàn)在我们(men)才慢慢(màn)地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期得力(lì)助手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值没有吸引力(lì)。自(zì)今年年初以来，该公司(sī)的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着(zhe)美(měi)联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束(shù)。这位亿万富(fù)翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务的收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的(de)时间里，美国(guó)经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信的增长时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为经(jīng)济(jì)健康状(zhuàng)况(kuàng)的代(dài)表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到电力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功于过去几十(shí)年(nián)美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我的(de)工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在的这五个下(xià)一(yī)代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理(lǐ)得(dé)当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他(tā)们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公(gōng)司的情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都很(hěn)支持(chí)阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负(fù)债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担心美联储，支持美(měi)联储压(yā)低通(tōng)胀率的(de)使(shǐ)命，他(tā)也不担心美联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负(fù)债表(biǎo)从(cóng)8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经历的那(nà)样。对此芒格也(yě)持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠(kào)不断印(yìn)钱来(lái)解决短期(qī)问(wèn)题(tí)将会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石(shí)油储备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者(zhě)一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管理层，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西方石油做了(le)很多(duō)好的事(shì)情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是(shì)否会继续购买更多石油(yóu)公司(sī)的股票，但对现在(zài)持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴(bā)西沙(shā)特(tè)等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，没有取代美元储备货(huò)币地位(wèi)的(de)候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更了(le)解形势，但他(tā)无法控(kòng)制(zhì)财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚(jiān)持(chí)用(yòng)多(duō)久才(cái)会失(shī)控(kòng)，尤其(qí)是在这(zhè)种货币是(shì)全球储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要大(dà)举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什(shén)么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格(gé)在(zài)提到(dào)日本的(de)货币(bì)政(zhèng)策和(hé)财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元(yuán)是储备货币，那(nà)些事不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服日(rì)本，日(rì)本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该(gāi)效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动(dòng)第二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于需(xū)的(de)市场格局(jú)下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后的(de)猪价走势，记(jì)者查(chá)询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格低(dī)位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度下(xià)跌二(èr)级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案(àn)》规定，国(guó)家发改委(wěi)会同有(yǒu)关部门研究(jiū)适时启动年(nián)内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期(qī)走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无太(tài)大(dà)起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在(zài)4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优势也(yě)刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较(jiào)高的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集团企业(yè)有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生(shēng)猪现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续(xù)偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前(qián)各养殖类上(shàng)市(shì)公司公布(bù)一季报(bào)显(xiǎn)示其经营数(shù)据(jù)纷(fēn)纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大(dà)起大落。在(zài)这个节点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国(guó)家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即(jí)作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等(děng)利多因素共振，或会给市(shì)场带来(lái)比(bǐ)较明显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延(yán)续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同程度的(de)提(tí)升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局(jú)最(zuì)新数据，截至(zhì)今年(nián)一季度(dù)，全国(guó)生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽(suī)然(rán)今年一季度(dù)生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据(jù)，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有限。综合来(lái)看，当(dāng)下(xià)产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性走低，二(èr)育(yù)补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但今年(nián)二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透(tòu)支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响(xiǎng)或许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价(jià)价格(gé)重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块研究(jiū)员(yuán)宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在释(shì)放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继(jì)续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市(shì)场将逐步过度至季节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近端现货(huò)价(jià)格(gé)大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是(shì)生(shēng)猪需(xū)求的旺季(jì)，叠(dié)加(jiā)能繁(fán)母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定程(chéng)度的(de)体现，价(jià)格重心(xīn)或(huò)高(gāo)于(yú)上(shàng)半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压力最大的(de)时(shí)间点有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的(de)损失(shī)以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空(kōng)间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择(zé)机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于(yú)生(shēng)猪期价目(mù)前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继(jì)续往上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易(yì)上可从(cóng)单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估(gū)值下移带来的(de)系统(tǒng)性风险。

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