金融(róng)界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是开盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)近7年(nián)时间第(dì)一(yī)只实现资本(běn)上(shàng)市的白酒(jiǔ)股，目前(qián)西凤酒、郎(láng)酒、国台等均(jūn)止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开(kāi)发售获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意(yì)的是，不(bù)知道(dào)是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入(rù)基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李渡共(gòng)计(jì)引入两轮投(tóu)资者，分别是(shì)有(yǒu)着“华尔街之狼”之(zhī)称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分(fēn)别(bié)投资(zī)3亿(yì)美元(yuán)、5亿(yì)美元，两次成本分别为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这(zhè)意味(wèi)着私(sī)募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香型为主的(de)次高端(duān)白(bái)酒产品的(de)中(zhōng)国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三(sān)大(dà)白(bái)酒品类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年收入(rù)计算，珍(zhēn)酒李渡是(shì)中国第四(sì)大民营白(bái)酒公(gōng)司(sī)，以及中国白酒行(xíng)业中(zhōng)提供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公司相比(bǐ)也处于(yú)下风(fēng)，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖(jiào)等企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率(lǜ)的直接(jiē)原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别(bié)占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正(zhèng)在(zài)逐步(bù)增加。报告期内，公(gōng)司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书解(jiě)释(shì)称(chēng)大(dà)部(bù)分存货为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操(cāo)盘(pán)金六福(fú) 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低(dī)于(yú)行(xíng)业的毛利(lì)率(lǜ)和“豪横(héng)”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创始(shǐ)人(rén)吴向东(dōng)的操盘(pán)手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进(jìn)入其姐(jiě)夫傅军旗下(xià)新华联集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联(lián)集团董事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴向东正式开启了他(tā)的白(bái)酒事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下(xià)，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一(yī)年就将(jiāng)川酒王(wáng)销量(liàng)做到湖(hú)南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游(yóu)经(jīng)销商(shāng)的日(rì)子(zi)越来越(yuè)难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面粮液签订了OEM代(dài)工协议，这(zhè)是他在(zài)白酒业首创了一种新(xīn)模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代工(gōng)模睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练(liàn)的(de)米卢誉(yù)为神奇教练(liàn)和(hé)好运福(fú)星(xīng)。深谙营销的(de)吴(wú)向东(dōng)找来米(mǐ)卢担任金六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国(guó)人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告投(tóu)放量都是(shì)全(quán)国(guó)第一。

　　在吴向东的(de)广告(gào)轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民白(bái)酒，高峰期(qī)一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖(jiào)和(hé)开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金东集团旗下(xià)共(gòng)有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三(sān)个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联(lián)网、酒业等多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举成为湖(hú)南省株洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国(guó)糖酒商(shāng)品交(jiāo)易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负(fù)增长、收入(rù)低增长或0增长、利(lì)润低增长的内卷时(shí)代，并(bìng)且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集(jí)中度看趋(qū)势，真正的高端(duān)消(xiāo)费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒(jiǔ)借助(zhù)消费恢复较(jiào)快。高端的恢复没(méi)有(yǒu)看到更(gèng)强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊(huái)，一二(èr)季度上市公司业绩会出现增速放缓和(hé)进一(yī)步分化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期看趋势，现在(zài)存(cún)在三个矛盾：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业(yè)都在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企(qǐ)业(yè)渠道重心(xīn)下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消失的主要(yào)是100块钱以(yǐ)下的价(jià)位(wèi)带，其原(yuán)因在于城(chéng)市化(huà)，大(dà)部分劳动人口从农村转移到城市后，消(xiāo)费习惯(guàn)变了，导致未来(lái)升(shēng)级空(kōng)间(jiān)基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一(yī)组(zǔ)各价格带白(bái)酒节前(qián)和节后(hòu)的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上(shàng)相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高(gāo)端(duān)相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未(wèi)来走向何方让我们(men)拭(shì)目以待。

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