金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息(xī)称本月MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能下(xià)调，但是机(jī)构分析，央(yāng)行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月公开表示(shì)目前(qián)实际(jì)利率的水平是(shì)比较合适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会议对一季度的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要(yào)关注下周缴税周对资(zī)金面可(kě)能(néng)造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析，预计银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)上限的下调(diào)有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出(chū)，近期部分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)是这并不(bù)足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格(gé)上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广东等多(duō)地中小(xiǎo)银行(xíng)（地(dì)方农(nóng)商行为(wèi)主(zhǔ)）发布(bù)公告下调(diào)人民(mín)币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等张大大到底是什么来头。据《经济(jì)观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为(wèi)我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)严格意义上(shàng)并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利(lì)率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民币存款维持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出(chū)，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏(shū)通(tōng)流(liú)动性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成(chéng)本、规(guī)范(fàn)吸储(c张大大到底是什么来头hǔ)行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）张大大到底是什么来头rong>总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降客(kè)观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触(chù)发超额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入；回归基(jī)本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利(lì)好(hǎo)高股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率调(diào)降，理论上可以促(cù)使存(cún)款搬家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转化为(wèi)消费。但(dàn)我们觉得(dé)刺激(jī)难(nán)度较大，倾向于(yú)认为消费(fèi)环比修复最快的时(shí)候已经过去。再回(huí)归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续(xù)，意(yì)味着长端(duān)利率(lǜ)仍(réng)有望继(jì)续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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