近日(rì)，国(guó)内上市(shì)交易的4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金陆(lù)续公布了一季报。在一季度商(shāng)品市场(chǎng)整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公募商品期货基金也表现不佳，仅建(jiàn)信(xìn)能源化(huà)工期货ETF利润(rùn)为正。值得注意的是，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额(é)在报告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三(sān)成(chéng)，备受(shòu)投资者(zhě)青(qīng)睐。

　　具体来看(kàn)，已(yǐ)实现(xiàn)收益和利(lì)润方面，一季度，建(jiàn)信能源化(huà)工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银期货LOF已实(shí)现收(shōu)益(yì)940.20万元，利(lì)润-796.75万元(yuán)；大成(chéng)有色金属期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万(wàn)元；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF已实(shí)现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现(xiàn)收益和利润有何区别(bié)？4只公(gōng)募(mù)商(shāng)品期货(huò)基金在一(yī)季报中均提及，本期已实现收益指保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次基(jī)金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含(hán)公(gōng)允价值变动(dòng)收益）扣(kòu)除相关费用和信(xìn)用减值(zhí)损失后(hòu)的(de)余额，本期利润为本期已实现收益加上(shàng)本期公允价(jià)值变动收益。

　　期末基金资产净(jìng)值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分(fēn)别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首(shǒu)，建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF低(dī)于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内(nèi)，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF实现正增(zēng)长，净值(z保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次hí)增长率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可(kě)以反映(yìng)出投(tóu)资者(zhě)的偏好(hǎo)。从份额变(biàn)动来看，除华夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕期货(huò)ETF遭净赎回(huí)外，其(qí)他3只商品期货基金(jīn)均受到净(jìng)申(shēn)购。截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF份额较期初增(zēng)加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF份额(é)较期(qī)初减(jiǎn)少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体走(zǒu)出下(xià)跌行情(qíng)，华夏(xià)基金认为，主要原因有以(yǐ)下几(jǐ)点：首先(xiān)，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场持续(xù)发酵，导致了原油(yóu)以及美豆(dòu)等大宗商品价格下跌(diē)，引领国(guó)内(nèi)豆(dòu)粕价格下挫；其次(cì)，国内现货(huò)供(gōng)应相对充裕，由(yóu)于加(jiā)工利润(rùn)尚可，加之巴西大豆(dòu)丰产上市，近几(jǐ)个月国(guó)内大(dà)豆到港量趋于(yú)增加(jiā)，同时(shí)由于下(xià)游提(tí)货消(xiāo)极，油厂豆粕(pò)不断累库，部分(fēn)油厂甚至(zhì)出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端(duān)低迷(mí)不振，由于春节(jié)前养殖产品集中出栏，春(chūn)节后一段时间(jiān)一般是(shì)豆粕需求淡季，而今年由于生猪(zhū)价(jià)格(gé)持续(xù)下行，养殖业复产积极性不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕需(xū)求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕(pò)成(chéng)交和(hé)提货(huò)量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作(zuò)分析(xī)，国投瑞银基金表示，一季度白银在初期两个月处于(yú)振荡调(diào)整，在三月份又很快反(fǎn)弹至(zhì)年初(chū)位置。黄金较白银表现更为强势，金(jīn)银比(bǐ)价有所抬升(shēng)。前期走(zǒu)势主要受(shòu)制(zhì)于白银(yín)工业属性及(jí)美(měi)联储加息预期(qī)升温影响，白银(yín)表现(xiàn)出更(gèng)高的波动(dòng)性。后期则主(zhǔ)要是(shì)欧美银行业出现流动性危机，导(dǎo)致避险情(qíng)绪高涨，也(yě)大幅(fú)降低了市场对于美联储的加息预期(qī)。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美联储(chǔ)货币政策调(diào)整节奏与经济衰退担忧继续主导贵(guì)金属行情，同时也(yě)需关注突发地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴经济体债务风险等黑(hēi)天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以来，美联(lián)储已连续(xù)加(jiā)息两次(cì)各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵(zhèn)图显示美联储今年(nián)或还(hái)有一次加息。随着美国加息(xī)渐入(rù)尾声(shēng)，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵(guì)金(jīn)属相对(duì)有利，贵金属配置(zhì)价值进一步提升。考虑到白银的(de)高弹性及(jí)金银比价(jià)的相(xiāng)对高位，建议择机积极配置。

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