四大国有(yǒu)银行的集(jí)体(tǐ)降息(xī)惊动市(shì)场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定(dìng)存(cún)款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业(yè)已有三波(bō)存款利(lì)率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用(yòng)合作联社(shè)）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅(fú)度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关(guān)。那么(me)，如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利率新规主要基(jī)于三(sān)重考量。一(yī)是符合(hé)推进利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革(gé)深化大背景；二是对银行(xíng)而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存(cún)款定价的无序(xù)竞(jìng)争，降(jiàng)低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看(kàn)作是促(cù)进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的是，本次调降中(zhōng)协(xié)定存款更多是对公业(yè)务(wù)，通知(zhī)存(cún)款则集中于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存(cún)款在银(yín)行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年(nián)只占企(qǐ)业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数(shù)据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的(de)数据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保持在(zài)略低于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在(zài)经济增长水平(píng)基本匹配(pèi)。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是出(chū)于(yú)推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深(shēn)化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)研究部首席(xí)经济学家(jiā)李湛梳理了(le)这一市场化改革的(de)过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存(cún)款利率市场化调整机制(zhì)，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银(yín)行(xíng)陆(lù)续(xù)跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价自律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革推进(jìn)背景下(xià)，银行出于(yú)自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力(lì)的必要性来(lái)看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环(huán)，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利(lì)率调降(jiàng)都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些(xiē)介于(yú)活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必(bì)要一次(cì)性调整通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率，保证(zhèng)存款利(lì)率下(xià)调(diào)的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一(yī)季度净息差(chà)水(shuǐ)平(píng)均创(chuàng)历(lì)史新低，当下(xià)调利率有助(zhù)于降低银(yín)行负债成本，推动银(yín)行(xíng)投(tóu)放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认(rèn)使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供需变化(huà)——近年来(lái)国(guó)内经济(jì)受多(duō)重因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调整(zhěng)节(jié)奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议(yì)强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化解重点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被(bèi)认(rèn)为维护(hù)金(jīn)融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在(zài)哪些(xiē)方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要(yào)释放了两大信号(hào)，一是(shì)减轻银行息(xī)差压力(lì)。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行(xíng)的对(duì)公活期(qī)成本下降，存(cún)款降(jiàng)价(jià)叠加(jiā)资产(chǎn)端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于(yú)增强(qiáng)银(yín)行内生(shēng)资本补(bǔ)充能(néng)力(lì)；二是减少企业(yè)及(jí)居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主要目(mù)的(de)是规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本(běn)。当(dāng)前银行净利(lì)差空间(jiān)较(jiào)小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下(xià)调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存(cún)款利率调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商(shāng)业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压(yā)力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队同样提到，新规(guī)对(duì)于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规将降低银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下(xià)调有助(zhù)于压(yā)低(dī)全(quán)社会利率(lǜ)水平(píng)，利好债(zhài)券；同时股(gǔ)票(piào)市(shì)场中，对流动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也将因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费(fèi)是一(yī)个(gè)重要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降(jiàng)息(xī)调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成(chéng)本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执行报(bào)告以及(jí)2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一要求(qiú)，而在此基础上(shàng)也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但这(zhè)一调降是(shì)针对(duì)银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也(yě)有(yǒu)多(duō)方观(guān)点提到(dào)，压降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复(fù)内(nèi)生(shēng)动(dòng)力依(yī)然不(bù)强，外需(xū)压(yā)力没(méi)有完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队的观点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不(bù)高(gāo)，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价(jià)格(gé)战激(jī)烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走(zǒu)向，上(shàng)述大(dà)型(xíng)银行金融(róng)市场研究员认为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经(jīng)济处于修(xiū)复性复苏(sū)阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币(bì)政策支(zhī)持(chí)精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币政(zhèng)策不(bù)会(huì)出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构性工具，加(jiā)大实(shí)体经济薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限将迎(yíng)调整的同(tóng)时(shí)，有市(shì)场观(guān)点担(dān)心，降息一方面有利于(yú)刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了(le)。在(zài)评价(jià)双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存(cún)款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的(de)共同优点是，在保持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次利率计(jì)付(fù)利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业(yè)单(dān)位在银(yín)行开立一个(gè)具(jù)有结算和协(xié)定存款双重功能的协(xié)定存(cún)款使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁账户，并约定基本(běn)存款额度(dù)，由银行将协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过(guò)该额度(dù)的部分按协(xié)定(dìng)存款利率单独计息的(de)一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活(huó)期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业(yè)务(wù)，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利(lì)率都(dōu)能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于刺激企业(yè)投(tóu)资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需(xū)要(yào)总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是(shì)在(zài)前期服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了(le)一定规模的超额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居(jū)民对(duì)后续的收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业、居(jū)民收入(rù)的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。

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