银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一(yī)共和(hé)银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值(zhí)一(yī)度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期(qī)以来(lái)，第一共和银行(xíng)已在为(wèi)其部分业务寻(xún)找买家，但潜(qián)在的收(shōu)购方(fāng)担心(xīn)承担过(guò)多风险。目前可(kě)能的(de)解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和(hé)银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫(gōng)或美国财政(zhèng)部(bù)无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这家(jiā)银行(xíng)能否在未来的日子继续经营下(xià)去，也不知道联(lián)邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存(cún)降(jiàng)幅大于预(yù)期，由于市(shì)场消化了(le)疲(pí)弱(ruò)的(de)美国经济数据，对(duì)美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续前一(yī)交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进一(yī)步减产(chǎn)以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月(yuè)的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及(jí)由此扩大(dà)的(de)经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储会如(rú)何选择(zé)，无疑是市(shì)场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货研究所副(fù)总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概(gài)率还是维持加息(xī)的大方向(xiàng)，只不(bù)过加息(xī)力度会维持25个(gè)基点，不(bù)会(huì)像(xiàng)去年那样以50个(gè)基点(diǎn)的大力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具(jù)有(yǒu)很强的(de)粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价格行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业(yè)危机(jī)引发了(le)经(jīng)济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国(guó)私人(rén)部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速(sù)不(bù)至于引发美(měi)联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联(lián)储(chǔ)加息(xī)的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不(bù)会(huì)因经济(jì)减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美(měi)国商业银(yín)行(xíng)危机主要是(shì)资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发(fā)时过渡去杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性是较小的，基于(yú)此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事(shì)件(jiàn)来看，政策部门应对危(wēi)机的速度和(hé)积极性非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下(xià)，去押(yā)注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dà行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音o)了市场认(rèn)为有一(yī)定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金(jīn)融机构或(huò)者(zhě)非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在(zài)这(zhè)个通胀(zhàng)水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份(fèn)就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道(dào)，对(duì)于美(měi)国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十(shí)年(nián)来(lái)的(de)最高水平进(jìn)一步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的(de)基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联(lián)储和其他央行将(jiāng)在(zài)加息(xī)方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续(xù)加(jiā)息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一(yī)方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对(duì)粘(zhān)性极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的(de)政策制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关(guān)数(shù)据(jù)显示，4月美国(guó)消(xiāo)费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和(hé)银行(xíng)业信贷(dài)收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支出增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)是确定性(xìng)事(shì)件(jiàn)，说(shuō)明未来(lái)美国经济继续减速也是(shì)大概率事(shì)件。然而，由(yóu)于美国(guó)居民消费支(zhī)出增(zēng)速(sù)虽(suī)然在下滑，但在2月还(hái)是(shì)维持正增(zēng)长，使得市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国居(jū)民利息支出占可(kě)支配收入(rù)的比例越来越高，未(wèi)来并不排除(chú)由于经济严重减速(sù)加(jiā)快(kuài)导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国居民部(bù)门信用(yòng)卡(kǎ)违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民(mín)部(bù)门的资产(chǎn)负(fù)债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也(yě)是情(qíng)理之中(zhōng)；但美国居民(mín)部门(mén)已(yǐ)经经过了十年的(de)去杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负债处(chù)于一个(gè)相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便(biàn)消费信心(xīn)在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避(bì)险情(qíng)绪的催化(huà)有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外(wài)加息结束到(dào)降(jiàng)息(xī)之间就是一个容(róng)易出风(fēng)险的(de)时间段；二是(shì)能够激(jī)发风险偏好的(de)中国(guó)这边的复(fù)苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下(xià)跌与海(hǎi)外(wài)银(yín)行业危机(jī)共振成(chéng)为了(le)一个激(jī)发避(bì)险情(qíng)绪(xù)升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观(guān)周期和前(qián)几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期(qī)背(bèi)离，且(qiě)海(hǎi)外的(de)政策部门(mén)应对(duì)危机(jī)的速度又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持(chí)续性共振，这就导(dǎo)致各(gè)类风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的(de)操作(zuò)思路(lù)应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属(shǔ)研(yán)究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个(gè)利空(kōng)背景和一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是(shì)面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不(bù)确(què)定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)骤(zhòu)然升(shēng)温，美(měi)股大幅下(xià)挫(cuò)，美元指数(shù)快速回升，成为有色(sè)板块(kuài)全面下(xià)行(xíng)的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对银(yín)行业和全(quán)球(qiú)经济(jì)前景感到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期(qī)降低。加息预(yù)期降低(dī)后又不得不(bù)面对(duì)高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息不(bù)应(yīng)停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求修复的情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种还在区间运行，除了(le)锌(xīn)的空头势头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开(kāi)局(jú)延续(xù)了需(xū)求的强预期，有色(sè)一(yī)度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和(hé)冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却(què)出现(xiàn)不(bù)一样的声音(yīn)。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却(què)出(chū)现(xiàn)接连(lián)下降，社会(huì)库(kù)存虽然(rán)持续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是(shì)部(bù)分(fēn)下游(yóu)加工(gōng)企(qǐ)业订单难以为(wèi)继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价(jià)格高走，同(tóng)时(shí)国内劳(láo)动节假期即将到(dào)来(lái)，资(zī)金从(cóng)有色市场流出规避不确定性风险，价格出(chū)现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨(zuó)日有色价格(gé)快速(sù)回落(luò)也是近段(duàn)时间对利空(kōng)因素(sù)的(de)集中体现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中上旬延续(xù)旺季(jì)下，需求不(bù)会大幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体的行业数据来(lái)看，下游(yóu)需(xū)求无疑是(shì)在慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应(yīng)在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞(zhì)，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也(yě)有关系。此外，4月的(de)总(zǒng)体预(yù)测值普(pǔ)遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值(zhí)也(yě)不大，但(dàn)也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的(de)状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂(zá)之下走势(shì)也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市(shì)场预(yù)期过于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经(jīng)过(guò)去，但(dàn)今年(nián)可(kě)能不会降息(xī)。我们要警惕这(zhè)种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致的情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀高(gāo)位(wèi)持(chí)续，美(měi)联储的结果导向很可(kě)能使得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音市场就会(huì)有超预(yù)期的(de)下跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较确(què)定的(de)，需求跟不上供应的(de)增速(sù)，整个周期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是(shì)持中线偏空思路(lù)，投资者(zhě)可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预(yù)期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色(sè)板块的短(duǎn)期或短线影响并不(bù)显著(zhù)，短期(qī)可关(guān)注供求现状与(yǔ)价格(gé)趋势(shì)的关系以及可能突发的风(fēng)险事件(jiàn)上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资者(zhě)更(gèng)多担心(xīn)的是在多空(kōng)分歧的(de)位置和(hé)时间节点突(tū)发(fā)未知的风险事件，从而(ér)放大(dà)了价格短(duǎn)线的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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