银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷(shuā)新(xīn)历史(shǐ)新低(dī)，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第一共和银行已在为其部分业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜在的(de)收(shōu)购方(fāng)担心(xīn)承担(dān)过多(duō)风险。目(mù)前可(kě)能的解(jiě)决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和银(yín)行注资300亿(yì)美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政(zhèng)府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道，白宫或美(měi)国财政部(bù)无意(yì)干预该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在(zài)未来的日子(zi)继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是(shì)否会对此家银行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能(néng)是(shì)联邦存款保险公司的(de)接管）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越有可能，因为第一共和银(yín)行找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市(shì)场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易(yì)日的跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一(yī)步(bù)减产以(yǐ)来(lái)的(de)全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和银(yín)行(xíng)收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新(xīn)低，最(zuì)新报(bào)道称，美(měi)国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级(jí)，将限(xiàn)制(zhì)第(dì)一共和银行从美(měi)联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的(de)加(jiā)息(xī)路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及(jí)由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会(huì)如何选择(zé)，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究(jiū)所副(fù)总经理程小勇看(kàn)来，对于(yú)美联储货币(bì)政策，大(dà)概率(lǜ)还是维持加息的大方向(xiàng)，只不(bù)过加息力度会维持(chí)25个基点，不会(huì)像去年那(nà)样以50个基(jī)点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧(jiù)处于历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私人(rén)部(bù)门资产(chǎn)负债(zhài)表受(shòu)冲击的影(yǐng)响大约将(jiāng)在三、四季度出(chū)现，短(duǎn)期经济(jì)减速不至(zhì)于引发美联储货(huò)币政策(cè)转向。从历史上美联储加息的经验(yàn)来看，高(gāo)通胀下(xià)的美联储加息(xī)并不会因经济(jì)减速而(ér)转向。此外(wài)，美国地(dì)区银行(xíng)担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前美(měi)国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错(cuò)配，并非如(rú)2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研究院首席(xí)宏观分析(xī)师(shī)赵(zhào)旭初(chū)同样认(rèn)为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行(xíng)的(de)事件来看，政策部门应对危机的速度和积(jī)极(jí)性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系统性风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市场(chǎng)认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融(róng)机构或者非(fēi)金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降(jiàng)息操(cāo)作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于(yú)美(měi)国(guó)通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进一(yī)步回落多少这一(yī)争论，全球知名机构的基(jī)金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和(hé)西(xī)部(bù)信托等公司认(rèn)为，美(měi)联(lián)储和其(qí)他央行(xíng)将在加息方面取得(dé)胜利，即使(shǐ)这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经(jīng)济陷入衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的(de)通(tōng)胀，美联(lián)储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可(kě)能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民(mín)消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费者信心指(zhǐ)数(shù)下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来(lái)美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译(yú)美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但在2月(yuè)还是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避(bì)险情(qíng)绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一点(diǎn)。不过(guò)，随(suí)着美国(guó)居民利息支出占(zhàn)可支配收入(rù)的比例(lì)越来越高，未来(lái)并不(bù)排(pái)除由于经济严重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下降和(hé)最近的美国居民(mín)部门信(xìn)用(yòng)卡违约(yuē)率上(shàng)升是相匹配的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经(jīng)济下行的环(huán)境(jìng)下，居民(mín)部门的资产负债表和(hé)收入状况边(biān)际上会有(yǒu)恶化也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费(fèi)信心在(zài)恶化，即便(biàn)银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国居民(mín)部门(mén)的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继续扩(kuò)张，这显示着美(měi)国居(jū)民部门的(de)需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的(de)催化有两方面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加(jiā)息结束(shù)到(dào)降息之(zhī)间就是一个容易出(chū)风险(xiǎn)的(de)时间段；二是能够激发风险偏好的(de)中国(guó)这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多(duō)刺(cì)激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球(qiú)经济的预(yù)期(qī)想要进一步边(biān)际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的(de)主线题材下跌(diē)与海外银(yín)行业危机共振成为了(le)一个(gè)激(jī)发避(bì)险情(qíng)绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有所不同(tóng)，国内(nèi)和海外出现明显的周期(qī)背(bèi)离，且海(hǎi)外(wài)的(de)政策部门应(yīng)对危机的速度又(yòu)很快，所以不(bù)至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资(zī)产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅(fú)度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应(yīng)该是(shì)“在(zài)下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色(sè)金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究所(suǒ)有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有色(sè)金(jīn)属的全面下行(xíng)有两个利空(kōng)背景和一(yī)个触(chù)发因(yīn)素，一(yī)是(shì)临近(jìn)美联(lián)储5月(yuè)份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面临国(guó)内(nèi)五一(yī)假期，资金(jīn)提前流(liú)出规避不确定性风险；三是前(qián)一(yī)晚欧(ōu)美银行季报再(zài)爆(bào)利空，引发市场对银行业(yè)危(wēi)机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回(huí)升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在(zài)衰退(tuì)论(lùn)和(hé)加息(xī)预期(qī)之(zhī)间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温又会(huì)使得加息预期降低。加息预期降低(dī)后又(yòu)不得不面对高(gāo)企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五一假期(qī)，之前看多需(xū)求修复的情于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的大部(bù)分品(pǐn)种(zhǒng)还在区(qū)间运行，除了锌的(de)空头势(shì)头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了(le)需求(qiú)的强预(yù)期(qī)，有(yǒu)色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板等行业(yè)样本企业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然(rán)持(chí)续去化，但速度较3月份(fèn)明(míng)显放缓；二(èr)是部分下游加工企业(yè)订单难以为继，且产成(chéng)品库存较往年(nián)出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就意(yì)味(wèi)着之(zhī)前的“强预期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环(huán)境并不支持(chí)价格(gé)高(gāo)走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回(huí)落也是近(jìn)段(duàn)时间对利空因素(sù)的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺季下，需求(qiú)不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若价(jià)格(gé)在节(jié)前持续表现偏弱，下(xià)游(yóu)企(qǐ)业可适当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体(tǐ)的行(xíng)业数据来看，下(xià)游需求(qiú)无疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的。如房屋(wū)竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是(shì)反(fǎn)应在(zài)下游开工率上最近几周出现了(le)高位停滞，没(méi)有进一(yī)步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过(guò)去也有关系(xì)。此外，4月的(de)总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂(zá)之下走(zǒu)势也(yě)表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于一(yī)致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市场过于一致的(de)情(qíng)况(kuàng)。因为美通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息时(shí)间(jiān)或者幅度(dù)超预期，这(zhè)样市(shì)场就会(huì)有超预期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较确定的(de)，需求跟不上供(gōng)应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期是(shì)向下(xià)而(ér)不是(shì)向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏(piān)空(kōng)思路(lù)，投(tóu)资者(zhě)可以用振荡的(de)策(cè)略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未来的预期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场对未来一个(gè)季度、半(bàn)年(nián)度甚(shèn)至更长时(shí)间的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对有色板块的(de)短期或短线(xiàn)影(yǐng)响(xiǎng)并(bìng)不显著(zhù)，短(duǎn)期(qī)可关注供求现状与价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多空分歧的(de)位(wèi)置和时间节点突发未知的风险事件，从而(ér)放(fàng)大了价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带(dài)来持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他(tā)说。

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