财联(lián)社记者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低(dī)迷持(chí)续之下(xià)，部(bù)分银行出(chū)现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社(shè)记者(zhě)说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者向兴业、广发等多家银行(xíng)了(le)解(jiě)到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财(cái)子负责人对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表示，正常情(qíng)况下贷款利(lì)率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂(guà)的情(qíng)况的确(què)多年(nián)来少(shǎo)见(jiàn)。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上(shàng)反映实体(tǐ)经济(jì)需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民(mín)银行认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资成(chéng)本。2022年(nián)，我(wǒ)国(guó)企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数(shù)据(jù)发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业(yè)贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利(lì)率水平，并没有考虑(lǜ青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？)区域差异(yì)。财(cái)联社记者注意到，在部分(fēn)资金充(chōng)裕的一线城(chéng)市(shì)利(lì)率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款加权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度(dù)的贷款需求非常(cháng)好，央行今(jīn)年一季(jì)度公(gōng)布(bù)的(de)贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买(mǎi)票据(jù)来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对(duì)比(bǐ)的是，一季度(dù)理财(cái)市(shì)场的收益率却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存(cún)续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存(cún)续开放式固收(shōu)类理财产品（不含(hán)现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年(nián)化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占(zhàn)优(yōu)。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新发(fā)理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当(dāng)前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部(bù)分人士(shì)认为，应该警惕当前非对(duì)称利(lì)率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套利(lì)”空间(jiān)的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研究院(yuàn)分(fēn)析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收益率超过银青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？(yín)行贷款利率，可能(néng)会给部分客户(hù)钻空子的机会(huì)，从银行(xíng)那里获(huò)取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营(yíng)，而是(shì)拿去购买收益率(lǜ)更高(gāo)的(de)理财产品(pǐn)，导致资金空转，前(qián)几年结构性(xìng)存款市场曾存在(zài)这种(zhǒng)现(xiàn)象(xiàng)。

　　不(bù)过刘(liú)银平(píng)认(rèn)为(wèi)，目(mù)前理财产品业(yè)绩(jì)比较基(jī)准不代表实(shí)际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不(bù)会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产品向净值化转型之(zhī)后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚(gāng)对财联社(shè)记者表示，理财收益与金融市场利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与发行当(dāng)期(qī)定价的(de)理(lǐ)财收益率的差(chà)异，在市场利率快(kuài)速下行的时(shí)容易(yì)出现这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理(lǐ)财(cái)产品的收益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段时间的理财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行(xíng)业(yè)内人士(shì)的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对(duì)财联社表示，该(gāi)行已经关注到(dào)理财收益(yì)和(hé)存贷款利差的(de)情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层资(zī)产大多(duō)数为债券，而债券市(shì)场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级(jí)比(bǐ)大(dà)型企业(yè)要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率未(wèi)来会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势也是(shì)这样。一些(xiē)存量的(de)产品(pǐn)年(nián)化收(shōu)益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层(céng)资产是去年(nián)利率高(gāo)位时候(hòu)拿(ná)的，在利率走(zǒu)低(dī)预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利(lì)率进一(yī)步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士(shì)对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的(de)现(xiàn)状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款(kuǎn)利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商(shāng)行负责人对记者表示(shì)，在贷(dài)款定价上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率持续(xù)下行应该是大趋势青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？，否则银行(xíng)净(jìng)息(xī)差承受的压力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下(xià)降的可(kě)能性和空间，银(yín)行(xíng)息(xī)差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净(jìng)利息收益率和净利(lì)差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰团队最新(xīn)研报(bào)认为(wèi)，未来存(cún)款市(shì)场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要(yào)抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对于(yú)存款定价自(zì)律管理的手段包括(kuò)但(dàn)不限于(yú)以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活期存款有可能(néng)将纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核心定期存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期(qī)权价(jià)值过(guò)低(dī)的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或(huò)将结构性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益+期(qī)权(quán)价值）合计同时(shí)纳(nà)入自律机制(zhì)上(shàng)限，进一步压降结构性存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队测算(suàn)认为，如(rú)果全部企业活期存款利(lì)率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则上市银行(xíng)企业活期存款成(chéng)本率(lǜ)加权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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